在线额外内容：MBNA：塑料前沿的王者 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

由于多种原因，信用卡公司在如今看来可能是一个风险投资。消费者债务持续增加，而利率可能在不久的将来开始上升，这可能使人们更难支付账单。随着美国市场达到饱和，新信用卡的销售变得更加困难。根据研究公司Synovate的数据，邮件优惠的响应率从1992年的2.8%下降到2003年第三季度的0.5%（在此期间，年度邮件量增加了五倍）。最近，信用卡发行商被迫想出越来越多的创意返利和奖励计划以吸引新客户。

那么，为什么信用卡纯粹的MBNA（KRB ）增长如此迅速？它现在拥有大约5000万客户，其中1070万是在2003年获得的。2003年，净收入增长32%，达到23.4亿美元，或每股1.79美元，较2002年的1.34美元有所上升，使MBNA在商业周刊的2004年最佳表现公司名单中排名第19位。

降低风险。

MBNA在竞争激烈的信用卡业务中保持领先的核心策略是通过“亲和”团体来营销其卡片。是否收到了来自你所在大学、最喜欢的慈善机构或当地体育团队的信用卡推销？很可能是MBNA在提供这张卡片。仅在2003年，它与近400个组织签署了新协议，从美林证券（MER ）到西班牙的合作银行和英国的国家地理。它还与国家橄榄球联盟、美国外科医生学院和密歇根大学等团体续签了1400多项协议。

“我们预计将继续以大约这个速度增加团体，并预计将继续渗透到现有团体中，”MBNA发言人吉姆·多纳休说。“我们相信与现有关系还有很多上升空间，我们可以继续取得进展。”这些亲和力交易不仅帮助MBNA推广信用卡，还帮助其建立了一个拥有高收入和良好信用历史的忠实客户群。MBNA表示，其典型客户的家庭收入为71,000美元，拥有房产，并且有18年的按时支付账单的历史。

由于其高质量的客户基础，MBNA的坏账率低于行业平均水平，研究公司Morningstar的股票分析师吉姆·卡拉汉表示。MBNA没有犯追求信用记录不良客户的错误，这给一些信用卡公司（如Providian Financial（PVN））在经济下滑时带来了问题，弗里德曼、比林斯、拉姆齐公司的分析师斯科特·瓦伦丁指出。

扩展业务。

随着经济在过去两年改善，MBNA的客户开始增加消费，同时更好地按时支付账单。到2003年底，MBNA的贷款应收账款（主要由客户账户余额组成）为336亿美元，比前一年增加了49亿美元。在同一时期，逾期30天的贷款比例从4.36%降至3.84%。

其他信用卡发行商正在逐渐了解MBNA的策略，针对高收入客户的竞争正在加剧。“现在每个人都在追逐同一个目标，”金融研究公司Celent Communications的高级分析师格温·贝扎德说。

为了应对美国行业增长放缓，MBNA正在发展其国际业务，并进入新的、潜在的高增长业务领域。1月份，它宣布收购一家向企业和消费者提供贷款以支付保险费的英国公司。2月份，MBNA签署了一项协议，收购Sky Financial Solutions，该公司为牙科诊所提供贷款。它还推出了新的消费金融产品，如房屋净值贷款。

合并狂潮？

到目前为止，华尔街似乎对MBNA的未来增长充满信心。根据First Call，分析师对该股票的中位价格目标为32美元，比目前的26美元上涨20%。分析师的共识是，2004年的每股收益将增加到2.07美元，比2003年增长近10%。

Friedman的Valentin给予该股票最高评级，他认为2004年的收益可以以15%的速度增长，使该股票的市盈率为13，而基准标准普尔500指数的市盈率为18。“这相对便宜，”他说。“尽管它的增长前景更好，但其市盈率远低于市场。”

然而，在过去一年上涨了75%之后，一些分析师认为MBNA的价格已经偏高。Callahan的目标仅为25美元，并将其评级为持有。投资公司Bridgewater Capital的合伙人Tom Taulli认为，该股票的上涨部分是由于投资者预期MBNA可能被收购。“这只是时间问题，”他说，因为如此多的巨型银行希望扩大其信用卡业务，而MBNA被认为是为数不多的剩余细分市场参与者之一。“他们是鲨鱼的诱饵。”

独自前行。

分析师一致认为，合并的猜测围绕着这只股票。1月29日宣布的MBNA发行美国运通品牌（AXP）卡的交易被一些投资者视为两家公司合并的“初步步骤”，Callahan说。然而，MBNA表示它计划保持独立。“我们为作为一家独立公司的记录感到自豪，我们打算继续这样下去，”Donahue说。

行业将变得更加竞争激烈，但正如Donahue迅速指出的，MBNA已经证明了其在激烈竞争中生存多年的能力。对于这家管理良好的公司的投资者来说，最大的风险是宏观经济风险。MBNA的未来增长与整体经济和全球消费者的健康息息相关。只要经济提供动力，MBNA就应该继续航行。

Stone是纽约《商业周刊》在线的高级撰稿人

贝丝·贝尔顿