WebMD的致命弱点 - 彭博社

作者：艾米·曹

WebMD（HLTH ）是一家在1990年代损失了数十亿美元的互联网公司，终于在2003年实现了盈利。它表示，2004年的收入将超过10亿美元，并且在经过几年的疯狂削减成本后，运营收益将至少上升到1.5亿美元。在2003年，位于新泽西州埃尔姆伍德公园的公司报告每股收益为36美分，华尔街分析师预计2004年和2005年的每股收益平均将分别增长26%和32%。

为了达到这一点，管理层在董事长（和前首席执行官）马丁·维戈德的带领下，放弃了最初利用网络使患者、医生、医院和保险公司之间的医疗交易更高效的目标。如今，WebMD拥有几家领先的医疗技术企业和成功的互联网门户，尽管它们并没有像创始人和投资者吉姆·克拉克所设想的那样在一个整体系统中相互连接。

“公司已经具备了产品线，并且应该能够很好地利用医疗趋势，”位于芝加哥的威廉·布莱尔公司分析师科里·托宾表示，他提到政府正在大力推动数字化医疗索赔、记录等。

门户成功。

分析师们对未能实现克拉克宏伟愿景并不在意。然而，缺乏其两大业务——索赔交易服务和医生服务的内部收入增长则是不可接受的。在过去的八个季度中，非收购增长几乎为零。

在当前估值下，“我们希望看到更大的有机增长，”托宾说，并指出该股票的交易价格约为9美元，约为2004年收益的20倍。该股票从2001年底的3美元低点反弹，但远低于1999年繁荣时期的100美元高点。（托宾并不持有该股票。他的公司在该股票上做市。）

WebMD为医生和消费者提供的互联网门户是其最成功的业务，2003年的销售额达到1.11亿美元，比2002年增长了31%。位于纽约市的经纪交易商Maxim Group的分析师安东尼·文迪提预计，门户部门的收入明年将增长20%到25%。（文迪提并不持有该股票。他的公司在该股票上做市。）

大而慢。

尽管盈利，健康信息网站仅占WebMD总收入的约12%，阿肯色州小石城的投资银行Stephens Inc.的分析师南希·韦弗指出。“问题是：[WebMD]能实现什么样的增长？”韦弗对此表示疑问，她对该股票持有观望评级。（她并不持有该股票。该公司与WebMD没有银行业务，但在其股票上做市。）

交易服务是WebMD最大的业务，2003年占总收入的超过一半，或5.06亿美元，去年仅增长了约8%。更糟的是，主要来自收购。该部门称为Envoy，充当保险公司、医生、实验室、医院等之间的索赔清算所。

Envoy已经是其领域内最大的运营商，因此获取更多市场份额显然具有挑战性。然而，这并不能完全解释缺乏增长的原因。分析师们认为这是WebMD特有的问题：“我们一直在寻找Envoy的加速增长，但至今尚未出现，”托宾说。

痛苦的过渡。

分析师表示，Envoy的客户在过去几年中努力整合该单位的办公室和设施时遭受了痛苦。“很难合理化成本，同时提供良好的服务，”韦弗说。此外，应该最终帮助WebMD的同一政府指令要求数字化医疗索赔，迄今为止主要给它带来了麻烦。它不得不投入额外的技术人员来帮助客户进行转换，许多人对这一变更感到不满，抱怨传输丢失或失败。WebMD表示，它正在努力解决客户服务问题，但在2004年仍然没有看到Envoy的有机增长。

WebMD的医生服务业务约占收入的三分之一，正在有机增长。去年，收入增长约10%，达到3.03亿美元，但这低于托宾的预期。“我们看到行业内其他公司的增长更高，”他说。今年，他预计该部门的增长率将降至中个位数，主要受到WebMD专注于销售名为Intergy的医生计算机的影响。他表示，该计划的营销成本可能会在短期内降低利润率。

在某种程度上，WebMD仍在等待医疗界跟上其想法。例如，医生使用手持计算机来记录患者数据和开处方，这项技术在降低医疗错误和提高服务质量方面具有长期好处。然而，医生们以节俭著称，尚未广泛接受这项技术。“如果我们能看到广泛的采用，那将是非常重要的，”韦弗说，并补充说，这类服务的增长将继续是一个“缓慢而持续的推动”。

长期回报？

其他分析师将内部增长的缺乏归咎于领导层。“管理团队的老一套，”杰弗里公司分析师大卫·弗朗西斯说。“他们擅长削减成本和达成交易——但在运营层面上却执行得不好。”弗朗西斯表示，许多医生使用WebMD的软件，但该公司未能说服许多人购买其手持产品。（弗朗西斯不持有该股票，该公司与WebMD没有银行关系。）

尽管感到沮丧，弗朗西斯仍然将该股票评为买入，认为随着时间的推移，WebMD将兑现长期以来的承诺。“所有的要素都在这里。他们只需要有能力的人将其整合并使其运作，”他说。文迪蒂同意。他也将该股票评为买入，并预计在明年达到每股14美元。

投资于这个曾经的互联网巨头今天比几年前稍微少了一些风险。尽管如此，许多“投资者已经厌倦了等待WebMD展示增长，”文迪蒂说。对于怀疑者来说，这是“医生，自愈吧。”而且他们中的许多人不会在WebMD展示出能够兑现承诺之前跳入这只股票。

曹为《商业周刊在线》报道市场，并为《街头智慧》专栏撰写文章

编辑：贝丝·贝尔顿