理解那些企业报告 - 彭博社

自从会计丑闻以来，企业报告不一定更简洁——但它们更长了。汤姆·陶利（Tom Taulli）这样说——分析师、教育者以及投资书籍的作者，包括最近出版的《埃德加在线解读财务报表指南》（Edgar Online Guide to Decoding Financial Statements）。作为一种预防措施，他补充道，企业披露的信息越来越多，而不是更少，这可能会使投资者更难理解这些数字。

陶利建议，在研究一家公司时，投资者应该关注收入增长和毛利率，以及收入是否来自高利润或低利润的商品和服务。他还敦促投资者要有卖出纪律。

这些是陶利在4月8日由《商业周刊在线》（BusinessWeek Online）在美国在线（America Online）举办的投资聊天中提到的要点，回答了观众以及《商业周刊在线》的杰克·迪尔多夫（Jack Dierdorff）和凯伦·麦克科马克（Karyn McCormack）的问题。以下是这次聊天的编辑摘录。完整的文字记录可以在AOL的《商业周刊在线》上通过关键词：BW Talk获取。

问：投资者在公司报告业绩时应该关注什么：收入增长、利润率，还是其他？

答：

我关注所有方面，我希望看到收入增长——不一定是巨大的收入增长，因为在许多情况下，这很难维持……但我确实喜欢看到在其行业组中处于领先地位的公司。这些公司往往会继续表现良好。

我关注的第二件事是毛利率。越高越好——这给公司提供了更多的操作空间……在查看财务报表时，我希望能看到收入的构成。如果可能的话，增长是来自高毛利商品或服务，还是低毛利，这可能会在未来给公司带来压力？

问：你的新书是 《解读财务报表的埃德加在线指南》。当你查看当前数字时，它们引导你关注哪些行业或股票？

答：

我倾向于偏向于科技。主要原因是这是我相当关注的领域，作为日常活动，我大部分时间都在与科技打交道。在投资中，你应该利用你所拥有的知识和专业技能，我认为我对这个领域了解颇多。

为了防御目的，我会进入一些我不太熟悉的领域……我喜欢一些软件应用中的新订阅模式……我确实把一些钱投入到蓝筹股中，比如医疗保健或消费类股票，但我喜欢通过在增长领域进行投机来平衡这一点，而这通常是在科技领域。

问：你会出售持股的一些原因是什么？

答：

在出售纪律方面，我会考虑许多因素。最近，我买了一只叫 mama.com 的股票（MAMA ）。我确实喜欢进行一些日间交易，觉得图表看起来非常强劲。我以10.50美元的价格买入了一些股票，它在一周内迅速涨到了17美元，然后几天前的一个早晨，证券交易委员会对该股票的不规则交易进行了非正式调查。

对我来说，任何调查都足以让我卖出股票。实际上，它的股价仍然在上涨，并且继续表现良好，但每当我看到调查时，我就会毫不犹豫地退出。

我关注的另一件事是审计师的报告——这是第三方会计公司在公司10K报告中对账本的意见。有一个有趣的案例是特朗普酒店/赌场度假村（DJT）。公司的审计师发布了所谓的“持续经营”意见。这听起来无害，但它的意思是审计师认为公司有可能破产。这可不是好消息。

如果我看到“持续经营”意见，我会立即卖出。在特朗普的案例中，我肯定会对这种股票说“你被解雇了”…. 卖出纪律对投资者来说极其重要。我看到很多投资者在选股方面表现非常好，但当出现红旗时，他们却不予理会，最终在他们的头寸变负时才卖出。

问：在你解读财务报表时，最新的报告是否因为最近的丑闻而显得更干净？

答：

报告不一定更干净。它们更长，因为公司宁愿披露更多而不是更少。披露过多没有惩罚。因此，公司披露的信息越来越多，文件也变得越来越厚。讽刺的是，投资者可能会发现阅读和解读这些文件变得更加困难。在我的书中，我确实有一些技巧和方法来弄清楚事情的真相，并筛选出占据这些报表大部分的无用材料。

我确实认为，现在的财务报表更可靠，因为如果财务报表被发现具有误导性，首席执行官和/或首席财务官的处罚会严格得多。另一个重要的事情是，审计师…有更多的义务向他们审计的公司报告一切，因此他们更有可能在小问题变成可能伤害投资者的大问题之前发现更多的小问题。

问：你认为未来几个月会有优质的首次公开募股吗？

答：

是的，我认为会。我会对在二级市场购买首次公开募股持谨慎态度，因为估值往往过高，风险也随之增加。我认为个人投资者有可能以原始价格获得首次公开募股，特别是如果你与一些有这些股票配额的经纪公司打交道。这是值得关注的，但一定要阅读招股说明书。

我正在关注几个有吸引力的首次公开募股——其中一个叫做Salesforce.com。它使用订阅软件模型。我实际上使用过这个产品，对公司来说非常有利可图。他们的技术一流。这应该是一个好的首次公开募股，也是一个好的长期前景。

这并不是说所有这些公司都是高质量或盈利的。最近有一家名为Seven的公司提交了申请——他们是一家无线软件开发商。虽然他们有良好的技术和非常大的客户，但公司每年仍在亏损1200万美元——而收入只有600万美元。这几乎是我希望看到的上市公司情况的反面。这几乎是对互联网泡沫时期的回顾。

这确实是一个罕见的例子，但要小心你投资的内容。阅读你从股票经纪人那里获得的招股说明书。我在我的书中有一部分关于阅读招股说明书的内容，以及在评估这些投资时需要关注的事项。

问：关于IPO，你对谷歌有什么看法？

答：

该公司的粉丝很多——我也是其中之一。但不要爱上他们。归根结底，他们是一个投资。使用产品，热爱产品，但在投资时，要权衡选择……我认为这将是一个波动性很大的发行。我认为很多散户投资者和日间交易者会参与其中，这将是一场疯狂的旅程。我确实认为它的估值会非常高。

编辑：杰克·迪尔多夫