EA，视频游戏中的高分者 - 彭博社

作者：乔纳森·鲁迪

随着电子娱乐博览会（E3）年度视频游戏交易会在5月12日至14日的快速临近，我们在标准普尔股票研究部认为，视频游戏软件提供商将从一些短期催化剂中受益。微软（MSFT；评级5颗星，或买入；近期价格：$25.10）最近将其Xbox主机的价格从$179降至$149，而索尼（SNE；$40.45）预计将在E3上宣布PlayStation 2的更低价格。此外，任天堂的GameCube价格在去年9月已从$149降至$99。

从长期来看，我们对视频游戏软件制造商的整体前景持更谨慎态度，因为下一代硬件主机的即将发布将被计入股票价格。在一个典型的周期中，开发成本往往会上升，而随着玩家开始期待下一代产品，当前一代软件的销售会减缓。我们认为Xbox 2将在2005年底或2006年初发布，而索尼的PlayStation 3将在2006年发布。

本土开发的游戏。

随着当前周期接近后期，我们建议投资者坚持高质量的蓝筹股。我们在该领域最喜欢的仍然是电子艺界（ERTS；4颗星，或增持；$52），它可能以其主导的体育特许经营EA Sports而闻名。该部门拥有每年必备的发布，如《麦登足球》或《国际足联足球》系列的版本。这些游戏每年都保持一致性，帮助EA抵御行业低迷的影响（见《商业周刊》在线，04年4月12日，“这场价格战让EA欢呼”）。

此外，EA拥有最为多样化的整体游戏库。其他热门游戏包括模拟人生、指环王、哈利·波特和詹姆斯·邦德系列，仅举几例。内部开发的游戏如荣誉勋章和极品飞车：地下提升了业绩，因为它们提供的利润率比第三方游戏更高，后者需要支付许可费用。随着开发成本的增加——某些游戏接近数百万美元——我们认为这种规模经济是重要的。

我们预计EA在2004财年的收入约增长17%（截至3月31日），达到29亿美元，并且在2005财年可能增长11%，超过32亿美元。我们预计2004财年的每股运营收益（EPS）为1.78美元，2005财年为2.02美元。EA拥有超过18亿美元的现金和短期投资且没有债务，财务状况强劲。由于EA的股票在市盈率与增长比（PEG）基础上略低于同行，加上该公司的市场领导地位和最强大的品牌库，我们继续认为这些股票具有吸引力。

管理动荡。

就该行业的其他公司而言，我们对动视（ATVI；3星；16美元）的股票持有观望推荐，对THQ（THQI；2星；20美元）和Take-Two Interactive（TTWO；2星；31美元）持有回避推荐。

动视的业绩受到非常成功的托尼·霍克系列的推动，最近发布的 托尼·霍克的地下 继续保持这一势头。该公司还受益于 真实犯罪：洛杉矶街头 的成功，并应该从即将发布的 蜘蛛侠2 中获益。然而，尽管最近的执行表现好于预期，我们对该股票持有观望建议，主要是因为估值，基于我们的折现现金流分析和相对PEG指标。

尽管Take-Two拥有最受欢迎的系列之一，侠盗猎车手（GTA），但由于财务重述、管理层变动以及正在进行的证券交易委员会调查，它仍然让投资者失望。随着Take-Two相对较新的首席执行官的辞职，我们对其未来的执行越来越感到担忧，尽管GTA系列下一部作品的十月发布备受期待 -- 侠盗猎车手：圣安地列斯。尽管Take-Two的资产负债表稳健，并且在企业价值与销售和PEG指标上以折扣价交易，但公司特有的挑战使我们避免其股票。

成熟周期。

THQ最近的执行表现好于我们的预期。然而，我们对该股票持有回避建议，因为我们认为THQ的品牌库比一些竞争对手（特别是动视和电子艺术）更弱，且缺乏PlayStation 2的热门标题。并且像 海绵宝宝、 史酷比 和 海底总动员 这样的标题，THQ的目标受众是年轻人，而在这个硬件周期中，游戏玩家的平均年龄大约为29岁。

我们认为，THQ的股票下行空间有限，因为每股现金和短期投资接近5美元。然而，从相对角度来看，特别是在硬件周期的下一代即将到来之际，我们更倾向于软件行业中的其他公司。

虽然视频游戏软件提供商，尤其是THQ和动视，已经预告了三月季度的上行表现，但我们认为，随着当前硬件周期接近后期，重要的是要坚持拥有强大资产负债表和良好多元化品牌库的高质量领导者。这就是为什么电子艺界目前是我们在这个行业中最喜欢的公司的主要原因。

注意：Jonathan Rudy在他所覆盖的任何公司中没有股票所有权或财务利益。他是标准普尔证券公司的注册代表。其他标准普尔附属公司可能会为讨论中的公司提供服务。

分析师Rudy为标准普尔股票研究服务跟踪软件股票

编辑：Karyn McCormack