“风险在于下行” - 彭博社

美国的工作外包被低估，而不是高估，美国经济在未来一段时间内将落后于中国和印度等国家的增长。这是威廉·沃尔曼的分析，他是《商业周刊》的作者和前首席经济学家，他还预计这两个国家很快将在创新方面赶上美国。

在国内就业方面，沃尔曼观察到，工作增长缓慢的一个原因是报告的工作时间与实际工作时间之间存在差距。他承认没有研究支持这一观点，但他认为这个差距是显著的。

至于股市，沃尔曼预计今年变化不大，尽管他认为风险在下行，特别是如果布什总统在11月的选举中显得脆弱。

这些是他在4月13日由《商业周刊》在线和标准普尔在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在美国在线的《商业周刊》在线获取，关键词：BW Talk。

问：今天市场认为热销的零售销售会导致更高的利率。这对你的展望有影响吗？

答：

是的，有影响，因为我对通货膨胀已经担忧了一段时间。今天报告的零售销售中有趣的是，建筑材料的价格上涨了大约12%，显然还有家庭、草坪和园艺产品的价格。

如果你把这些从零售销售数字中剔除，增长大约是1%。这些家居产品的大幅增长无疑与强劲的需求有关，特别是对肥料的需求，因为人们预期价格会上涨。

增长并不是特别显著，但价格上涨了……让我感到不安的是，美联储可能被迫加息，即使增长并没有那么火热。伊拉克确实有很多影响，不是吗？

问：在现在到选举之间，市场会怎么走？你认为年末市场会在哪里？

答：

对这个问题有几个答案。一个是，在选举年，当现任总统表现强劲时，市场往往表现良好。因此，如果凯里的民调数字上升，正如过去几天所发生的那样——至少在《新闻周刊》的民调中——历史表明市场不会喜欢这个结果。在我上次参加这个聊天时，我的预测是市场今年基本上不会变化。如果你看看年初至今的数字，确实是这样……但风险在于下行。

问：我对这个国家的总债务感到担忧。我应该担心吗？

答：

这是一个合理的担忧。由于我们的国际收支赤字，我们欠外国人的债务增加，使问题更加复杂。今天报告的政府预算数字有些令人震惊。因此，我确实认为，日益上升的债务——国内和外国债务的双重塔楼——确实代表了一个问题。

问：您建议在当前利率上升的情况下如何分配资金？

答：

我会将大约40%的资金放在现金中。我不认为人们应该完全放弃他们的核心股票持有。因此，我会将其余的60%投资于股票。

正如你们可能知道的，我非常喜欢指数基金，因为我基本上认为资金经理并没有赚取他们的费用……还有一点：我非常喜欢TIPS，即政府的通胀保护债券。

问：您认为明年的房价会如何？

答：

房地产市场非常地方化，房价实际上已经上涨得相当高。维护房屋的成本和支付税款的成本正在上升。生活在寒冷气候中的人们必须对不断上升的取暖成本非常谨慎。

所以我确实觉得房价的上涨速度平均会下降。因此，需要谨慎。

问：为什么美联储现在不加息——他们是否落后于形势？

答：

嗯，通货膨胀率一直很低，而且这是一个选举年。因此，美联储在利率上一直不愿意采取行动。

当然，还有一个故事是，艾伦·格林斯潘在总统的父亲竞选连任时提高了利率。他的脑海中一定有与此相关的事情。我的直觉是，美联储会在稍后加息，而且加息幅度可能低于他们应该的水平。问：您认为美国股票的下一个牛市何时开始？

答：

这是个好问题。正如我在与安妮·科拉莫斯卡合著的书中指出的，《伟大的401(k)骗局》，股市泡沫在破裂后，往往会创造出条件，使得股票需要近20年的时间才能显著超过其泡沫高点。

值得记住的是，尽管华尔街对纳斯达克表现出兴奋，但它仍然仅处于其达到高点时的约40%，这意味着它必须从目前的水平上升2.5倍才能回到那些高点。这是一项艰巨的任务。

如果历史可以作为指导，那么实现这一目标将需要很长时间——几十年，而不是几年。因此，从根本上说，我认为强劲的牛市还很遥远。

问：关于经济的主要担忧一直是就业增长——或者说缺乏就业增长。3月份的308,000个数字是否意味着潮流已经转变？

答：

我认为就业增长将在今年剩余时间内继续，但我不认为会有极其快速的增长。我相信外包威胁被低估，而不是高估。

我预计印度和中国将在创新以及低成本生产方面开始与我们匹敌。我确实相信，世界经济正在发生根本性的变化，这将导致那些和其他发展中国家的增长率超过美国的增长率，持续很长一段时间。

问：就业增长的缺乏仅仅是大公司发现普通员工实际上能做的比原先想象的更多吗？

答：

我认为这是在学习如何更有效地利用信息技术……在我看来，发生的事情是实际工作时间的增加，而这些并未被政府数据所衡量，政府数据是基于报告的工作时间，而不是实际工作时间。白领工人的报告工作时间保持在每周略低于35小时。

有趣的是，我所知道的没有好的研究可以显示实际工作小时与测量工作小时之间的真正差异……很明显，计算机使人们在家工作变得更容易，这对他们的老板来说是一种无偿的奖励。

问：为什么油价没有对经济造成比现在更大的伤害？

答：

目前有大量的政府支出，以及布什减税的持续影响，这在这个时期有所帮助，限制了短期内造成的损害。

问：你对现在进入市场有什么看法？

答：

重申一下，我不期待股票价格在短期内有任何大幅上涨，特别是如果布什看起来脆弱的话……然而，正如我和许多人所说，长期来看，股票的论点是非常非常强的。因此，对于年轻人来说，系统性、定期投资股票是极其重要的，应该这样做。

问：你认为中国会重新评估他们的货币吗？这对美国来说有多重要？

答：

令人惊讶的是，美国对中国施加的让其货币升值的压力是多么小。而且，随着伊拉克发生的所有严峻事件，这个问题确实得到了更少的关注。

我认为这在某个时候会发生——但不要对此做出任何重大押注。中国持有大量美国的债务，因为我们与他们之间存在巨大的国际收支赤字。在某种程度上，他们因此拥有比我们更多的议价权。

问：你认为美国今年国内生产总值会有什么样的增长？

答：

好吧，我们先从今年剩下的时间开始。经过通货膨胀调整后，大约是2.5%到3%，这在预测的低端。

问：什么因素可能会提高这个数字？

答：

我不想这么说，杰克，但军费开支的大幅增加。这是不能排除的。

问：你我都记得LBJ在越南战争期间尝试的“枪与黄油”政策。那时没有成功——现在还有机会成功吗？

答：

我们实施了极其大胆的经济政策，导致赤字达到一个任何优秀经济学家从亚当·斯密以来都会告诉你非常非常高，并且对经济构成风险的水平。

因此，美国过度承诺的风险是存在的，后果非常困难。过度承诺一直是世界领先经济体面临的危险，而这正是我们现在面临的。我当然会建议采取一种对承诺更加谨慎的政策。