分清好坏 - 彭博社

中国热潮是否正在让位于中国疲劳？今年早些时候，投资者似乎对中国股票无法满足。首次公开募股的认购超额数百倍，许多新上市股票在交易的头几天内价格上涨了50%。

但新上市的中国公司，由于对信息披露不佳和财务报表存疑的持续担忧，最近几周表现不佳。一些公司，如半导体制造国际公司（SMI），移动内容生产商Linktone（LTON），以及移动互联网提供商TOM在线（TOMO），其交易价格远低于首次公开募股价格。大陆保险巨头中国人寿保险股份有限公司（LFC），去年全球最大的公开募股，其股价比1月初的高点低了30%。富达投资管理有限公司的投资组合策略师朱利安·刘（Julian Lau）表示：“这种反应并不是特别令人鼓舞。”

显然，曾经迎接在香港和纽约交易的中国股票的狂热情绪已经大大降温。大陆中国公司的表现越来越多地通过经过时间考验的标准来衡量，如市盈率、利润增长、管理层的实力和财务报表的透明度，以及其记账程序的透明度。使用这些标准来筛选股票，股票专家表示，许多最具吸引力的中国股票位于低技术行业，如商品、能源和基本消费品。今年“是购买合适公司的时机，而不是购买中国故事的时机，”摩根大通证券（JPM）的区域股票策略师阿德里安·莫瓦特（Adrian Mowat）表示。

尽管最近对首次公开募股（IPO）进行了反思，经济学家表示中国的整体经济前景依然光明。尽管增长略有放缓，但预计今年仍将超过9%。外商直接投资在去年达到535亿美元后，仍然源源不断地涌入中国。而且，中国的出口外汇储备超过4600亿美元。此外，普遍认为人民币被低估，可能在今年晚些时候进行上调。这将为中国公司的美元收益提供额外的推动，并抬高中国股票的美元价值。因此，一些基金经理将股市调整视为买入机会。香港贝尔资产管理公司的投资组合经理詹姆斯·斯奎尔表示：“人们在未来会更加怀疑，这总是好事，因为投资者会进行更艰难的谈判，你可以以合理的价格买到股票。”

由于全球商品价格飙升（如石油），大部分是由于中国的需求激增，寻求便宜货的投资者正在增加对中国资源相关股票的持有。斯奎尔本人喜欢中国最大的塑料和工业树脂制造商——中国石化上海石化股份有限公司（SHI），它有望在需求开始超过亚洲供应时受益于更高的利润率。他还看好中国海洋石油总公司，该公司在中国的海上勘探几乎垄断。中海油还作为防御性投资，提供健康的3.5%股息收益率和合理的14倍预计2004年收益的市盈率。

同样，Comgest Growth Greater China Fund的经理Yoon Lai Choo推荐那些收益可预测的能源公司。这包括中国石油天然气勘探开发公司（China Oil Field Services Ltd.），该公司在满足CNOOC对其海上石油勘探相关服务的需求方面处于有利位置。Yoon还看好北京大唐发电股份有限公司，该公司为电力需求旺盛的北京及周边城市提供电力。预计它将受益于更高的电价和今年即将上线的30%的产能增加。

然而，尽管中国的商品相关和能源股票可能很诱人，投资者明智的做法是分散投资。First State Investments大中华区股票总监Martin Lau认为，像中国铝业公司（ACH）这样的石油和矿业股票，其在纽约证券交易所的美国存托凭证在过去12个月中价格已上涨超过三倍，价格过高。他更喜欢那些能够乘消费浪潮而起的公司的股票。“消费将成为下一个增长驱动力，”Lau说。他的一个最爱是同仁堂科技股份有限公司，这是一家领先的传统中药制造商，自1999年在香港上市以来，年均利润增长率达到20%。摩根大通的Mowat建议购买华晨中国汽车控股有限公司的股票，该公司在1992年成为第一家在纽约上市的大陆公司，并与宝马在中国有合资企业。其主要吸引力是2004年预计的市盈率仅为9.3。

当然，尽管这些股票可能值得投资，投资者不应忽视对新中国上市公司兴趣减退背后的警告。即使中国公司的股票大幅反弹，投资者也应专注于稳定的增长故事——并将他们的玫瑰色眼镜放在口袋里。

由弗雷德里克·巴尔福在香港撰写