格林斯潘的高空表演 - 彭博社

作者：Rich Miller

当美联储主席艾伦·格林斯潘于4月21日走上国会山，发表备受期待的经济证词时，他面临着表面上看似矛盾的任务。他必须向紧张的投资者保证，尽管经济繁荣，通货膨胀并不会即将失控。然而，他必须在不关闭中央银行在年内可能加息的门的情况下做到这一点。

格林斯潘在国会联合经济委员会的证词是在金融市场上关于美联储在抗击通货膨胀方面落后于形势的讨论日益增加的背景下进行的。这种猜测在4月14日达到了高潮，当时劳工部报告称，3月份消费者价格指数上涨了0.5%。这一远超预期的增长使得第一季度的年化通货膨胀率达到了5.1%，而去年为1.9%。前美联储官员谢里·库珀（现为哈里斯银行全球经济策略师）表示：“空气中现在弥漫着通货膨胀的气息。”

虽然美联储官员强调他们对通货膨胀上升的风险并不掉以轻心，但他们认为市场对价格飙升的恐惧被夸大了。3月份消费者价格指数的异常增长部分是由于特殊因素：服装价格上涨了0.9%，酒店房价上涨了3.8%，这些情况不太可能再次出现。

还没到那里吗？

此外，基本面反对持续的通胀飙升——一些分析师认为美联储主席格林斯潘在出席联邦立法者时可能会提出这一点。“我们怀疑[格林斯潘]会讨论如何识别一个‘真正的’通胀问题，”咨询公司Wrightson ICAP的首席经济学家路易斯·克兰达尔说。“我们怀疑格林斯潘的回答会表明，第一季度的上升并不符合标准。”

由于生产力增长仍然非常强劲，单位劳动成本在第一季度可能进一步下降，此前去年已经大幅下滑。尽管蓬勃的需求已经侵蚀了国家工厂的一些过剩产能，但仍然有很多闲置产能。事实上，美联储在4月16日报告称，工业公司的产能利用率在3月份实际上下降至76.5%，低于2月份的76.7%。美联储官员表示，过剩产能和强劲的生产力组合应该有助于在一段时间内抑制通胀。

然而，格林斯潘的难题在于如何传达这一安抚的通胀信息，而不让投资者觉得今年的加息已不在考虑之中。美联储官员，包括格林斯潘在内，都认识到今天超低的短期利率在长期内是不可持续的。毕竟，通胀可能还没有准备好爆发，但经济正在获得动力。

沟通失误。

货币政策制定者希望确保投资者充分了解美联储的意图。中央银行最不希望的就是重演1994年金融市场的惨败，当时2月份的加息让债券投资者完全感到意外，导致几家对冲基金破产，并迫使加利福尼亚州橙县申请破产（见BW在线，04/16/04，“债券：1994年重演？”）。

在过去的一年里，格林斯潘和美联储在与债券市场沟通方面遇到了一些困难。一年前，长期利率崩溃，因为投资者错误地认为美联储即将购买国债，以应对通货紧缩的危险。随后，在2003年晚些时候，利率急剧上升，因为投资者再次错误地得出结论，认为美联储加息即将到来。

到4月21日，格林斯潘将有另一个机会向市场传达美联储的想法。考虑到他信息的微妙性以及市场的紧张，这将不是一件容易的事。

商业周刊 高级撰稿人 米勒 在华盛顿报道美联储

编辑：贝丝·贝尔顿