美联储：突然，这个夏天？ - 彭博社

作者：迈克尔·华莱士

阿兰·格林斯潘在金融市场因美联储主席在参议院银行委员会的讲话而下滑后，获得了“重来一次”的机会，华尔街将其解读为加息可能会比预期更早到来的信号。在4月21日的国会联合经济委员会（JEC）听证会上，美联储主席有充足的机会来改变市场的看法。

然而，格林斯潘并没有改变他的立场，基本上坚持了他在前一场会议上的信息。他对“更强劲的扩张”持乐观态度，并暗示利率“在某个时刻”将不得不上升，尽管他提醒立法者和投资者，广泛的通货膨胀尚未构成直接威胁。

不再耐心。

格林斯潘没有明确美联储将做什么或何时做。但我们在行动经济学认为，他在4月20日至21日的证词的结果是，美联储的政策倾向可能会在5月4日的下次联邦公开市场委员会会议上进行调整，尽管中央银行可能不会考虑在8月10日的会议上加息。

在未来几个月，我们预计美联储将改变其对经济增长和通货膨胀的“分裂”评估。政策前景可能会转向更有可能加强而非削弱增长。至于价格稳定，我们认为中央银行将继续淡化通货紧缩威胁，因为更多的通货膨胀上升的证据出现。请注意，在4月的两天听证会上，格林斯潘没有提到美联储在政策立场上愿意保持耐心，这表明“耐心”一词将在未来几个月的美联储政策声明中被删除。

在他4月20日的参议院出席中，中央银行家提到了利率可能上升的潜力，表达了对经济的信心，驳斥了通缩威胁，并表示企业定价能力正在恢复。他还暗示，银行界总体上可以应对利率上升。

异常低的通货膨胀。

金融市场对这些声明迅速做出了负面反应。4月20日，股市下滑，纳斯达克综合指数下跌了2.1%。债券市场对任何利率上升的暗示极为敏感，出现了抛售——短期收益率急剧上升。但在次日的JEC证词中，当被问及市场反应是否“正确”时，格林斯潘显得有些含糊：“我不知道。”

在4月21日证词后的问答环节中，JEC小组的交叉审问比上一次出席时更为激烈。马里兰州民主党参议员保罗·萨班斯特别试图让格林斯潘就未来利率的时间表和轨迹做出明确回答。主席提供了巧妙的间接回答。当被逼问时，他表示“平均而言”利率周期仅持续“大约一年左右”，但不愿透露美联储当前的时间框架或最终利率目标。

简单来说，美联储可能还没有做出这些决定。它希望研究从现在到下次FOMC会议之间可获得的经济数据。

持续的“闲置”。

格林斯潘确实同意当前低水平的通货膨胀是“异常的”，可能是全球化和生产力等因素的结果，并评论说美联储的最终目标是“价格稳定”。他承认1994年严重加息的最后一轮使当时的债券市场动荡（而这一记忆最近一直困扰着市场）。但他指出，市场今天更好地装备了以对冲这些风险。

在更温和的一面，他仍然看到商业界存在持续的“闲置”，并预计一般价格水平“在一段时间内”将保持温和。

在政策方面，格林斯潘在书面JEC证词的最后一段简洁地阐明了更高利率的风险。他指出，联邦基金利率必须在某个时刻上升，以防止通胀压力最终出现。主席表示，长期的货币宽松尚未促成广泛的通胀压力的形成。但美联储“认识到，持续的繁荣需要维持价格稳定，并将根据需要采取行动以确保这一结果。”

滴答作响的时钟。

由于格林斯潘在前一天在参议院彻底预览了他的证词，市场反应较小，尽管债券收益率仍然较高，股市表现混合（道琼斯工业平均指数下跌，而更广泛的指数略微上涨）。美元在前一交易日上涨后对其他主要货币稳定。三个月的欧元美元利率期货，市场专业人士用来押注未来利率变动的交易工具，在主席发言时价格下跌，现在暗示到八月份联邦基金利率将上升，当前的多年代低点为1%。

总的来说，综合证词表明，美联储的政策时钟现在正在滴答作响，准备在11月选举之前开始紧缩周期。尽管如此，格林斯潘及其团队将在经济和通胀方面出现更多证据之前，做出最终加息的决定。然而，一旦这个周期开始，美联储可能不会急于采取激进行动，除非通胀抬头。

华莱士是全球市场策略师，任职于行动经济学，总部位于旧金山

编辑：贝丝·贝尔顿