标准普尔提升AMD信用评级展望 - 彭博社

2004年4月22日，标准普尔评级服务公司确认了位于加利福尼亚州阳光谷的先进微电子公司（AMD ）的’B-‘企业信用评级；所有其他评级均被确认。展望从负面修订为正面，承认AMD的现金流稳定，因为公司的产品组合在最近几个季度有所改善。

这些评级继续反映AMD的高债务水平、在个人计算机微处理器行业的遥远第二位、在闪存市场的良好地位，以及在两个非常具有挑战性的行业中历史上巨大的负现金流。这些因素部分被个人电脑和手机行业对多个来源的需求所抵消，以及AMD在与早期努力相比，已实现竞争力的产品线和制造流程。

截至2004年3月31日，该公司的债务和资本化运营租赁总额为24亿美元。

AMD在按销售单位计算的微处理器市场中约占19%的份额，主要集中在桌面领域。该公司的64位服务器级微处理器现在已进入大规模生产并盈利，尽管面临长期压力，但在3月份的季度中，平均售价有所上升。这些芯片与早期的32位设计保持软件兼容性，为最终用户在更新软件平台时提供了额外的灵活性。

尽管如此，英特尔（INTC）远远更大的产品开发能力可能允许其在短期内推出等效芯片，潜在地逆转AMD当前的64位领先地位，而英特尔的财务实力在长期内为其提供了通过激进定价对AMD施加压力的实质能力。AMD在企业市场的存在仍然有限。

AMD的闪存产品——以“Spansion”品牌销售——占总销售额的一半。产品由FASL LLC生产，该公司是与富士通有限公司的60%控股合资企业。该合资企业在闪存市场中占有约26%的份额，几乎与英特尔的份额相当。FASL在3月季度实现了盈利，尽管该行业预计将保持高度波动。AMD的新型专有闪存产品在无线手机市场上反响良好。持续的高销量先进产品对于闪存行业的长期良好收益至关重要。

AMD在2004年3月季度的总销售额为12亿美元，与12月持平，尽管受到季节性压力。该季度的EBITDA为3.66亿美元，过去12个月总计为10.45亿美元。AMD在过去两个季度产生了正的自由现金流，此前两年累计负自由现金流达10亿美元。该公司通过出售非核心业务和新的债务发行来资助其运营亏损。

AMD正在德国德累斯顿建设一座额外的微处理器工厂Fab 36，预计将在2005年投入生产。该工厂应能增强AMD的竞争力，因为它使用300毫米晶圆，受益于获得IBM公司（IBM）的一些工艺技术的许可。尽管Fab 36部分由德国政府补贴，但未来几年资本支出可能会相当可观。

尽管总债务水平很高，但由于最近运营盈利能力的改善，杠杆目前处于适度水平。截止到2004年3月31日的四个季度，债务约为EBITDA的2.3倍，而截止到2003年3月31日的四个季度则为EBITDA的30倍。EBITDA利息覆盖率目前约为12倍。

**流动性：**截至2004年3月31日的现金余额为13亿美元，足以满足近期到中期的运营需求。现金余额包括大约3.55亿美元的FASL LLC现金。虽然自由现金流最近已转为正值，但行业条件的挑战以及进一步现金流波动的潜在可能性，仍然要求始终保持充足的流动性。

AMD拥有一项未提取的1.25亿美元四年期循环信贷协议，该协议于2003年7月续签，以其大部分应收账款和库存（不包括FASL）作为担保。借款限于从分销商的合格应收账款的50%，加上从原始设备制造商的合格应收账款的85%。如果国内净现金低于1.25亿美元，AMD必须遵守某些财务契约。

AMD是其现有德累斯顿工厂Fab 30的6.29亿美元银行贷款的偿还义务人。尽管这些贷款由德国政府机构担保，但未能履行德累斯顿的义务将导致公司次级债务的交叉违约。额外的5700万美元被担保以支持AMD在德累斯顿的三分之一份额的光掩模开发中心和掩模生产设施。如果合作伙伴英飞凌科技股份公司（未评级）在协议中违约，AMD的光掩模义务将会更高。

FASL LLC 拥有一项以其德克萨斯州 Fab 25 工厂为担保的定期贷款设施，截至 2004 年 3 月 31 日，未偿还金额为 6500 万美元。该协议于 2006 年 9 月到期。如果 AMD 的国内现金余额低于 1.3 亿美元，则必须遵守某些财务契约。

总的来说，AMD 承诺在 2004 年剩余时间内偿还 1.47 亿美元的债务和资本租赁。此后，偿还金额逐年上升，2005 年为 5.17 亿美元，2006 年为 4.58 亿美元，2007 年为 4.32 亿美元。新德累斯顿工厂的融资需求尚不明确，尽管预计 AMD 的义务在 2005 年底之前不会很大。

前景： 前景是积极的。AMD 实质性地更新了其产品组合，并大幅削减了成本，其自由现金流在两个季度内保持正值。尽管竞争压力很大，但持续的自由现金流和缓解公司长期财务承诺的前景，可能会在未来一年内导致评级的调整。

来自标准普尔评级直接