医疗保健：超重是好事 - 彭博社

利率可能很快会上升——对经济的担忧也可能如此，因此投资者可能会采取防御性策略，标准普尔的首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔表示。因此，斯托瓦尔报告称，标准普尔已将制药股票的评级从负面转为正面。

医疗保健，包括制药行业，是标准普尔现在推荐在投资组合中超配的行业之一，斯托瓦尔表示，标准普尔在该领域的一个最爱是辉瑞（PFE），在标准普尔明星名单（股票增值排名系统）中被评为5颗星或买入。

斯托瓦尔还指出，在三月份，标准普尔将其对美国股票的推荐配置从投资组合的50%提高到55%，基于技术因素。他表示，标准普尔预计股票今年将上涨近9%，并仍然认为它们提供的回报优于债券或现金。

这些是斯托瓦尔在4月20日由《商业周刊》在线和标准普尔在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在美国在线的关键词：BW Talk中找到。

注意：萨姆·斯托瓦尔是标准普尔证券公司的注册代表。他与他将讨论的任何股票没有关联或所有权利益，但标准普尔的其他附属公司可能会为这些公司提供有偿服务。

问：萨姆，市场是否如看起来那样因利率而感到恐慌？

答：

看起来是这样。市场在过去几年中享受了人为低利率环境的宠爱。因此，由于市场不相信美国经济能够在没有这种刺激的情况下增长，投资者现在担心即将上升的利率环境可能会危及这2.5年的经济扩张。我们认为不会，但我稍后会告诉你更多。

问：你为什么不借此机会简要告诉我们关于S&P STARS的情况，萨姆？

答：

S&P的股票增值排名系统[STARS]结合了S&P分析师对超过1,250只股票的投资展望。从1986年12月31日到2004年3月31日，那些被评为5颗星（买入）的股票平均每年增值16.6%，而S&P 500的年均增值为9.3%，我们的1颗星（卖出）推荐的年均下降为0.8%。

STARS提供我们分析师对未来12个月的投资展望，主要基于基本面分析，强调合理价格下的增长（GAARP）。

问：随着ImClone（IMCL）达到丑闻前的高点，为什么Bristol-Myers Squibb（BMY）没有朝同一方向发展？

答：

我们目前对BMY股票的评级为2颗星（避免）。该公司在2003年每股收益为1.59美元，预计在2004年和2005年分别为1.50美元和1.48美元。关于Pravachol的不利研究以及日益严重的仿制药侵蚀使我们对该股票保持谨慎（此外，之前为了纠正过去的会计错误而重新调整了以前的时期）。虽然我们看到新药有强劲的增长，但我们不认为它们能够抵消未来四年每年超过11亿美元的仿制药损失。

问：标准普尔对ImClone的看法是什么，如前所述？

答：

我们对IMCL股票给予4星评级。我们预计2004年的收益为58美分，并估计2005年的收益为1.37美元。尽管我们看好公司的前景，预计Erbitux销售强劲且产品线不断扩展，但我们认为高期望已经部分反映在股票价格中（我们在4月初将股票评级从5星下调至4星）。我们的12个月目标价为67美元。

问：在我们让您继续之前，您对制药行业的总体看法是什么？对辉瑞（PFE）有什么评论？

答：

我们对制药股票持积极态度，这实际上是一个相对较新的立场。我们曾对制药行业持消极态度，该行业目前占标准普尔医疗保健行业指数市场权重的55%。我们的谨慎源于一些知名药物专利到期和药物管线疲软。

然而，我们目前认为这种情况正在好转。此外，随着市场预期未来几个季度利率环境上升，我们相信投资者将被制药和其他医疗保健行业所提供的防御性投资特征所吸引。

辉瑞是我们最喜欢的制药股票之一，评级为5星……在辉瑞发布的第一季度收益超出我们预期1美分后，我们今天重申了对PFE股票的买入意见。由于关键药物和新产品的强劲增长，加上34亿美元的并购节省，我们预计PFE将达到其2004年540亿美元的收入指导和2.13美元的收益。尽管最近价格上涨，我们仍然认为PFE相对于整体市场和大型制药公司的市盈率被低估约10%。

问：你在这里有机会给我们更多的5星购买——还有其他你喜欢的股票吗，Sam？

答：

是的。目前在标准普尔5星名单中有125只股票。当然，有些人会说：“这对我来说太多了，我能否得到一个更易管理的名单？”我会说：“是的，这是我们的前10名单。”

我们的前10名单截至3月底，今年以来上涨了2.7%，而标准普尔500指数上涨了1.3%。它由10只股票组成，每只股票均被评为5星，由我们的全球股票研究主任及其投资组合团队精心挑选。

这个前10名单的成员包括，顺序不分，但我将列出公司名称、股票代码和[4月20日]收盘价：FMC (FMC, $42)，高通 (QCOM, $64)，Caremark Rx (CMX, $33)，安海斯-布希 (BUD, $51)，霍洛吉克 (HOLX, $22)，兰德斯塔系统 (LSTR, $44)，附属计算机服务 (ACS, $54)，富士康 (FLEX, $17)，康卡斯特 (CMCSA, $30)，英特尔 (INTC, $26)。

抱歉，前10名单就到这里。我们希望前10只股票今年能像2003年那样表现优于市场，当时它们上涨了35%，而市场上涨了26%。

**问：Bed Bath & Beyond (**BBBY ) 能够持续20%的盈利增长和20%的销售增长多久？

答：

我们目前将BBBY股票评级为4星（可积累）。该公司发布了04财年的（2月）每股收益为$1.31，我们预计2005年的每股收益将增长21%，达到$1.59。该公司发布的2月收益超出我们的预期，销售额也好于预期，且其营业利润率扩大了170个基点。我们认为2003年收购圣诞树商店将在2004年产生采购和分销的协同效应。计划的新店开业数量超出了我们之前的预期。随着店铺数量刚刚超过目标的一半，我们认为BBBY在未来三年内可以保持20%的每股收益增长。

问：山姆，你对花旗集团（C）有什么看法？尤其是在利率上升的情况下。

答：

在自1970年以来的六次加息周期中（其中贴现率至少上升了两次），我们发现金融行业是表现最差的行业，在第一次加息后的六个月内平均下跌13%，而标准普尔工业部门的行业平均下跌12%，标准普尔消费品部门的行业平均下跌11%。

基于历史提供的这一指导（但我们从不将历史视为绝对真理），结合区域银行估值（该行业中最大的行业）高于其历史标准，我们目前对金融行业持有减持建议。

也就是说，我们并不是暗示金融行业没有值得购买的股票。事实上，花旗集团及其23家同行在标准普尔分析师中都被评为买入评级。我们在4月15日重申了对C股的买入意见，因为该公司发布的第一季度收益超出了我们的预期。我们预计全球经济和资本市场条件的改善将支持收入增长，积极的经营杠杆将推动未来几个季度的收益。

问：在金融领域，您还有哪些其他的买入？

答：

在金融领域的买入包括一些保险股票，如Allstate（ALL）和Hartford Financial Services（HIG），以及与经纪相关的股票，如AmeriTrade Holding（AMTD）、Bear Stearns（BSC），以及Provident Financial Group（PFGI）和Providian Financial（PVN）。

问：您现在会向市场投入新资金吗？如果不，那什么时候？

答：

我们的[首席技术分析师]马克·阿尔伯特认为，我们正在经历一个正常的测试过程，跟随3月底的初始反应低点。他的意思是，指数在接下来的时期可能会经历额外的疲软，但随后我们将有机会在夏季建立新的恢复高点。

S&P继续认为，股票提供的回报比债券或现金更具吸引力。我们对标准普尔500股票指数的年终目标为1215，这代表全年9%的上涨，以及从当前水平近9%的收益。

问：山姆，S&P最新的行业权重推荐是什么？

答：

S&P的行业组负责人在消费品、医疗保健和技术行业中仍然拥有更高比例的5星股票，而在金融和公用事业行业中则表现出低配。当然，正如我之前提到的，这并不意味着我们在金融或公用事业中没有买入推荐——只是整体表现较低。

问：S&P目前对资产配置的看法如何？

答：

S&P的投资政策委员会目前建议，平均平衡增长型投资者应将55%的资产配置在美国股票，15%在外国股票，10%在债券，20%在现金。虽然我们确实看到美联储可能在6月会议上提高联邦基金利率，但我们仍然认为股票提供的回报机会优于债券或现金，因为美联储只是将脚从油门上移开，而不是踩上刹车。

此外，目前名义GDP增长率为6%与联邦基金利率为1%之间的利差在历史上相当宽。2%到3%的利差更为正常。因此，我们认为更高的利率只是改善经济的反映。

问：上次我查看时，美国股票部分是50%——现在提高了五个百分点？

答：

是的。3月17日，S&P的投资政策委员会决定将美国的投资比例从50%提高到55%。这是基于技术因素。我们可能有点早，但我们仍然相信，到2004年底，股票将有近9%的上涨是可能的。

我们预计S&P 500的收益将上升到63美元。应用20倍的市盈率（过去15年的平均水平）意味着年末目标为1260，而4月20日的收盘价为1118。由于预计随着年份的推移利率将上升，我们认为较低的目标是合适的。