评论：为什么通货膨胀的幽灵不应该吓倒投资者 - 彭博社

石油价格处于高位，加油站的汽油价格也是历史最高。工业商品价格飙升，美元疲软，联邦预算赤字增长，国家正处于战争之中。资金涌入黄金、国债通胀指数证券（TIPS）和其他替代投资。通货膨胀弥漫在空气中。这是否意味着是时候退出股票市场了？

也许不是。传统观点认为通货膨胀在短期内对股票不利，这一观察主要是受到婴儿潮一代在1970年代经历的高通货膨胀的影响。经济学家一致认为，与通货膨胀相比，股票在长期内表现良好，有时以几十年为单位来衡量。市场历史的演变表明，有时强劲的股票市场和价格上涨是相辅相成的。如果股票因通货膨胀恐慌而下跌，这可能是一个很好的买入机会。

事实上，通货膨胀帮助引发了20世纪10个最佳股票市场年份（以总回报衡量），马丁·弗里德森（Martin Fridson）说，他是一位债券市场专家，也是美国股票市场历史书籍《这是一个非常好的年份》（It Was a Very Good Year，约翰·威利父子公司）的作者。1915年，主要工业国家经历了一场通货膨胀恐慌。第一次世界大战在欧洲进行，而与战争相关的利润在当时仍然是中立国的美国蓬勃发展。1915年，美国股市回报几乎达到36%，而通货膨胀从1914年的1%翻倍至1915年的2%，并在1916年攀升至12.6%。同样，在1933年，标准普尔500指数的回报率为53.97%，即使批发价格也在上涨。

金融界的一个真理是，良好的市场和上涨的价格在1960年代之前是相辅相成的。“众所周知，通货膨胀对股票是有利的，”传奇的所罗门兄弟债券市场研究员西德尼·霍默在1967年的一次演讲中说道。一个原因是，除了战争时期，美国经济从建国到20世纪初一直在价格稳定和通货紧缩之间波动。许多家庭用品、一顿饭、衣物和其他商品在1900年的价格低于1800年。历史上，除非出现失控的两位数通货膨胀率，上涨的价格被认为对商业有利。英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯在1923年关于通货膨胀和通货紧缩的文章中捕捉到了这种潜在的动态：“商业界和经济学家们早已认识到，价格上涨的时期对企业是一种刺激，对商人是有益的。”投资者也随之而动。

美国市场历史上的默认线出现在二战后大通货膨胀时期。1970年代的两位数价格上涨摧毁了储蓄，打击了股票，并破坏了股票作为对抗通货膨胀的对冲工具的声誉。然而，1970年代的经济与现在的相似之处寥寥无几。

在激烈的国际竞争和蓝领及白领工作的外包加速趋势的世界中，很难看到价格的持续上涨。确实，较高的油价是当前引发通货膨胀恐惧的一个因素。但对过去几次油价上涨的研究表明，它们就像税收增加，抽走了消费者的口袋，抑制了其他类型的消费。而且不久之前，美联储还担心通货紧缩，这种担忧不会因为生产者价格指数在2月份仅上涨0.1%而消失。

如果出现通货膨胀恐慌，利率将飙升，股票将崩溃，而联邦储备委员会将收紧货币政策。对收紧政策的直接反应可能为投资者打开一个买入机会。公司提高价格的能力将刺激收益，这是经济复苏的信号，股票可能会进一步上涨。

作者：克里斯托弗·法雷尔