教练：不仅仅是个漂亮的脸蛋？ - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

教练，曾以沉闷的棕色皮革手袋而闻名，如今在其明亮现代的商店中展示了一系列引人注目的粉色和绿色手提包及配饰。过去几年，商品并不是唯一发生变化的东西。从2000年前作为Sara Lee（SLE）的子公司开始，Coach（COH）最近已成为增长投资者的梦想。由于惊人的销售增长和显著的运营利润率扩张，这家奢侈零售商的利润飙升。

增长似乎没有减缓的迹象。在截至3月的季度中，Coach的净收入较去年同期激增83%，达到5830万美元，或每股30美分，比华尔街预期高出3美分。该季度的运营利润率上升了8.3个百分点，达到32.3%，销售额跃升42%，达到3.13亿美元。管理层将此归功于激增的店内客流、在日本的持续强劲表现以及市场份额的增长。

警示要点。

在4月20日与分析师的电话会议上，Coach发布了财政第三季度的业绩，首席执行官刘·弗兰克福特自豪地表示：“我们从未对未来如此乐观。”弗兰克福特在过去10年中推动了Coach的转型，部分原因是引入了一位新设计师，为产品线增添了风格和色彩，同时还通过从Sara Lee分拆上市使Coach公开上市（见《商业周刊》，04年3月29日，“Coach的驱动者加速前进”）。

投资者在Coach几乎没有什么可抱怨的。该股票一年前交易价格为20美元（考虑到2003年10月的拆分），在收益公告之前飙升至41美元。到4月26日市场收盘时，价格已涨至44美元。然而，投资者可能会想知道Coach是否能够继续复制如此惊人的增长。在急于购买之前，几个警示点值得考虑：

首先，这只股票并不便宜。研究公司Morningstar将其当前市盈率定为49，而其行业为33，基准标准普尔500指数为28。根据汤森路透的数据，分析师的中位数目标价为50美元，这并没有留下太多上涨空间。“它的成功已经在股价中反映出来，你必须对此保持谨慎，”新港海滩（加利福尼亚）投资公司Bridgewater Capital的作者兼负责人汤姆·陶利说。

知识的宝库。

此外，时尚的多变性使得顶级品牌在没有偶尔波动的情况下，长期保持其吸引力变得极其困难。“在这种类型的业务中，犯错误是很容易的，”陶利警告说。Coach对时尚趋势的依赖是Morningstar给予该股票温和评级的主要原因，尽管它在增长、盈利能力和财务健康方面给予Coach A+评级。“它的前景光明，但对时尚商品的重视让我们保持谨慎，”Morningstar分析师希瑟·布里利安特在2月份的研究报告中写道。

展望今年下半年，一些渴望其昂贵包包的消费者如果利率上升和经济放缓，可能很快会感到压力。零售咨询公司Bernard Sands的分析师理查德·哈斯廷斯担心，那些“假装进入投资者阶层”的人的未来消费能力可能会发现，他们没有足够的借贷能力来满足他们的奢侈品味。这可能会抑制像Coach这样的奢侈零售商的增长，他警告说。

迈克尔·西尔弗斯坦，波士顿咨询集团消费和零售业务的负责人，表示Coach通过拥有自己的商店获得了保护。它可以立即获得市场反馈，并能立刻看到哪些商品畅销，哪些商品不畅销，从而有机会快速调整商品。“这是一件强大的事情，”西尔弗斯坦说。

奥特莱斯的增长。

至于经济风险，西尔弗斯坦表示，Coach的商品定价为“可负担的奢侈品”。“即使你没有足够的钱买一套新衣服，你也可以买一个新包包，并获得同样的赞美，”西尔弗斯坦说。“这是一个适合自我消费的好类别。”他还指出，Coach在经济衰退时仍然持续增长，证明其商业模式对经济放缓具有良好的抵御能力。

随着Coach增加门店、更新商品（请期待12月推出的新“度假”系列）并在日本拓展业务，未来的增长似乎几乎是确定的。它还计划在未来四到五年内在美国新增100家零售店，使其总数达到275家（它还有77家工厂店和100家日本店）。这仍然远未达到引发饱和担忧的水平。

Coach表示，其2004财年的销售额（截至6月）将达到13亿美元，比2003财年增长37%，每股收益至少为1.32美元，比去年增长67%。在最近的电话会议之前，分析师们曾预测每股收益为1.25美元。

注意跌倒。

美林证券分析师马克·弗里德曼在4月20日的研究报告中称赞Coach提供“有趣的产品，吸引力十足，令人惊叹，以至于高端消费者无法抗拒。”Coach已经多样化了其产品组合，因此它提供更广泛价格区间的商品（使用如草和布等比皮革便宜的材料）。

然而，管理层表示，平均票价仍在攀升。而Coach的成功并不完全依赖于时尚和风格。在最近的电话会议上，首席财务官迈克尔·迪瓦因还归功于“我们供应链团队的努力工作和应对挑战”。

Coach在向高端奢侈品牌转型的过程中尚未出现失误。不过，购买的更安全时机可能是当它显示出并非总能做到一切正确的时候。但对于这个零售商的蝶变，你可能需要很长时间才能等到那一天。

斯通是《商业周刊在线》的高级撰稿人，作为街头智慧专栏作家报道市场动态

编辑：贝丝·贝尔顿