“关注鱼的价格” - 彭博社

根据投资公司Farr, Miller & Washington的总裁迈克尔·法尔的预测，股市将在夏季中期经历情绪的过山车。他敦促投资者关注基本面，尽管有9/11委员会、伊拉克战争和总统选举等干扰。“在鱼市场上，”他说，“忽略喧嚣，关注鱼的价格。”

法尔认为加息是必要的，但怀疑市场是否已经对此进行了定价。“不知为何，市场总是决定在发生时感到惊讶，”法尔评论道。“这让我想起我的祖父，他在101岁时因心脏病发作而猝死，令我们所有人感到震惊。”

当利率上升时，他指出制药和金融是两个可能受益的行业。在制药公司中，他看好辉瑞（PFE）和强生（JNJ），在金融方面则看好花旗集团（C）和美国银行（BAC）——后者部分原因是因为它们的股息收益率。

这些是法尔在4月22日由《商业周刊》在线在美国在线举办的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众以及BW在线的杰克·迪尔多夫和凯伦·麦考马克的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可通过美国在线的商业周刊在线获取，关键词：BW Talk。

问：迈克尔，到目前为止，市场经历了戏剧性的波动，这在一定程度上要归功于美联储主席艾伦·格林斯潘。你的前景如何？

答：

我认为这种波动将持续到夏季中期。这种波动给我的感觉是情绪化的。从基本面来看，我们看到企业盈利和经济的显著强劲。911委员会、与伊拉克的战争以及总统选举将继续在潜在投资者的心中投下不确定性。这是一个重要的时刻，要忽视噪音，关注基本面。在鱼市场上，比如说，忽视喧嚣，关注鱼的价格。这对现在的投资者来说是个好建议。

问：你认为美联储加息已经被市场定价了吗？

答：

不。格林斯潘周二的评论证明了这一点。利率处于60年来的低点，经济正在复苏，大家都知道利率必须上升。但不知为何，市场在发生时却决心要感到惊讶。

我想起了我的祖父，他在101岁时因心脏病突发去世，令我们都感到震惊。我确实认为加息是必要的，而且[美联储]不应该等太久。

问：哪些股票在利率上升时能够更好地应对？

答：

信不信由你，制药行业应该表现良好。金融股在利率上升的环境中历史上表现良好——任何不依赖资本或商品的公司或行业。所有行业在某种程度上都是如此，因此你必须寻找那些相对不那么依赖的行业。

问：您认为哪些行业在第三和第四季度表现会更好？

答：

我可能会以类似的方式回答这个问题。我会增加科技行业，但预计消费者行业会有所放缓。消费者在过去几年中表现非常强劲，虽然我不预期会出现放缓，但消费者支出的上升空间并不大，难以合理预测。

问：在这个时候，eBay（EBAY）会是一个值得购买的股票吗？您对网络股票总体有什么看法？

答：

我认为网络股票总体上仍然很贵，作为一个整体依赖于好消息。如果好消息没有出现，过高定价的股票就会显得极其高估。

作为一个概念，一家公司，作为商业模式，eBay非常出色，但估值对我来说太高了。这不仅仅是价格问题或收益数字问题，而是这些收益的增长。

问：在您看来，哪些股票选择更好？

答：

在科技领域，我喜欢戴尔（DELL）、IBM（IBM）、第一数据（FDC）和微软（MSFT）。我开始对诺基亚（NOK）感兴趣。

问：如果美联储加息，您对花旗集团有什么看法？

答：

我非常喜欢。我认为估值很有吸引力，业务线很强，他们有定价能力，花旗集团运营着一个平衡的贷款组合。我认为他们将受益于国际增长。我喜欢3.25%的股息。我拥有它，并且会在这个水平上购买。我也喜欢美国银行。

问：年末主要指数的范围将是什么？

答：

更高。

问：这就是你能具体到的程度吗？

答：

这确实是任何人合理能达到的具体程度。接下来的八个月是一个非常短的预测期。短期市场是不理性的，无法预测的，任何数量的不可预见事件都可能在短期内产生重大影响，而在长期内则无关紧要。

虽然我认为我们可能会看到市场在此基础上上涨10%，但多于或少于这个数字都不会干扰我的长期投资理念。

问：你在调整你的投资组合吗？有新的买入或卖出吗？

答：

我认为在小方面有。我们正在努力保持对科技的投资，同时不为我们喜欢的股票支付过高的价格。我正在关注一些我们可能会买入或不买入的新公司。唐纳森（DCI）就是其中之一。如果我在消费品领域增加投资，我认为科尔士（KSS）的抛售过度了。我继续看好CVS（CVS），因为收益将推动其上涨。

在制药领域，我发现自己专注于辉瑞和强生。我认为制药行业非常依赖选股，而这两只我都喜欢。

问：有什么推荐的高分红股票吗？

答：

通用电气（GE）、金佰利（KMB）、宝洁（PG）、默克（MRK）、诺基亚、花旗集团、美国银行、房利美（FRE）、圣保罗旅行者（STA）。 问：你最大的持股是什么，或者你最兴奋的持股是什么？

答：

这是个难题。让我给你几个，因为我较大的持股可能已经被充分估值。我会给你一些有升值潜力的股票：通用电气、家得宝（HD）、百事可乐（PEP）、强生、辉瑞、微软、花旗集团和美国银行。

问：关于财务方面 -- 你对美国银行（USB）和Wachovia（WB）的看法是什么？

答：

我喜欢Wachovia。它不是我最喜欢的，但它很稳健。它在产品线方面缺乏多样性，也缺乏像大银行那样的国际曝光，但以11倍的收益率来看，它是一个稳健的选择。

我对USB了解得不太多。该股票经历了一次相当不错的回调，而其同行却没有。我需要花一些时间研究一下，才能弄清楚这可能是什么原因。

问：你说你喜欢CVS -- 现在你对Walgreen（WAG）的看法是什么？

答：

我喜欢它。它更贵，一直以来都更贵，它一直是那个集团中的蓝筹股。盈利增长速度快于CVS，相对而言，你并没有为此支付更多的费用。不过，它的价格仍然略高于市场。这在多元化的保守投资组合中是一个非常好的核心持有。它可能是这两家公司中更好的一个。

问：英特尔（INTC）是否太贵了？

答：

是的。我对英特尔的厌恶来得很早。随着它的持续上涨，我开始不喜欢它。我认为当前的下跌还有更大的空间，我认为这是一只估值与基本业务严重不符的股票。它是一家好公司，但在这个价格下不值得，趋势也不是朝着正确的方向走。

问：你什么时候决定出售投资组合中的股票？

答：

我们出于几个原因出售股票。如果我们的原始论点发生变化，我们就会出售。例如，当泰科（TYC）宣布他们想要出售该公司的各个部分时，这对我们购买该公司的理由构成了重大变化，因此我们出售了它。

其次，如果一只股票变得非常昂贵，我们会出售部分头寸，从而降低风险。第三，如果有任何理由怀疑管理层的诚信，我们就会出售。一些警报信号是由于大型收购和快速增加的债务引起的。我们出售的最后一个原因是如果一个行业成熟到周期性。

问：买卖方程的另一面——除了关注盈利增长外，你的选股方法是什么？

答：

我们喜欢市场领导者，喜欢那些有机增长的公司。我们会对通过收购增长和通过资产负债表管理增长进行折扣。我们希望看到合理市盈率下的盈利增长。我们希望看到接近20%的股本回报率（ROE）。

我们不在乎股息——我们希望看到可以可靠地转化为底线增长的收入增长。我们必须了解公司，了解它的业务，了解它如何赚钱，最重要的是，我们必须尊重管理层的能力。没有强大的管理层，即使是最强的数字我们也会避而远之。

问：你对家得宝有什么看法？

答：

我喜欢家得宝。我认为它的转型正在发挥作用并获得动力。与其他零售商相比，它的价格便宜。我认为盈利增长还有上升空间。我拥有它，并会在这些水平上继续增持。还有另一只股票的股本回报率为20%。

问：你对漫威企业（MVL）有什么看法？根据他们的图书馆规模，他们是收购候选者吗？

答：

我不关注这只股票——它的估值似乎合理。价格有些波动。我认为对于合适的收购者来说，这可能是合适的，但我对这种图书馆相关的溢价并不熟悉。不过，我确实认为一个合适的收购者可能是时代华纳（TWX）。

问：你对微软的看法——是时候买入，还是它被困住了？

答：

买入。这只股票刚刚经历了一个伟大的季度。它准备好了——这是一个世界级的品牌，拥有世界级的管理团队。他们是经过验证的表现者，按市场倍数出售。我认为他们拥有世界上最好的资产负债表，巨额的现金储备，我认为十年后你的孩子和孙子会因为现在购买这些股票而亲吻你。

问：我们还没有出去吃饭——关于澳洲牛排餐厅（OSI）怎么样？从餐厅股票菜单中有什么推荐吗？

答：

我能看出这一直在困扰着你！温迪汉堡（WEN）是我的选择——以18倍的收益，年增长13%的收益，在这些水平上我觉得这是一个不错的价值。这只股票在过去几年表现良好，主要是由于基本面的改善，这种改善应该会持续。蒂姆·霍顿几乎占据了该业务的50%，这是他们类似星巴克的咖啡店。抱歉，我真的不关注澳洲牛排餐厅。

编辑：杰克·迪尔多夫