过热的经济？别担心 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

三月和四月对市场来说是波动的月份。投资者似乎每隔几天就会在担心经济增长导致通货膨胀上升（确实如此——但到目前为止只是小幅上升）和庆祝强劲经济带来的可观盈利增长之间交替（而且确实如此）。

在4月28日，空头占据主导地位，导致道琼斯工业平均指数下跌135点，收于10,343点。“我们在这里看到的是投资者试图关注阴暗面，”投资公司Lord Abbett & Co.的高级经济学家和策略师米尔顿·埃兹拉提说。

过去一周尤其波动，因为财报季接近尾声，而中东的暴力事件升级。市场的紧张情绪加剧，接下来一周将有一系列重要经济新闻发布。4月29日，第一季度国内生产总值报告将公布。5月4日，联邦储备委员会的利率决策联邦公开市场委员会（FOMC）将召开会议。5月7日将发布四月份的就业报告。

债券市场的押注。

由于这些数据预计将显示出强劲增长，许多投资者比以往任何时候都更加担心经济过热，这将促使美联储比之前预期的更早、更快地提高利率。尽管很少有经济学家认为美联储会在此次会议上加息，但大多数人认为它会表明很快会有加息的意图。在下周结束时，投资者应该对加息是否会在6月、8月或今年晚些时候发生有一个相当清晰的认识。

目前，债券市场期货预测在FOMC的8月10日会议上将加息25个基点，随后在随后的几次利率设定会议上再加几次，以将联邦基金利率（目前为1%）在年底前提高到1.75%，趋势宏观研究公司的首席投资官唐纳德·卢斯金表示。来自史密斯·巴尼和SunGard机构经纪公司等公司的几位市场策略师预测，随着投资者适应经济快速增长、高通胀和利率上升的新现实，未来几个月股票将下降10%到15%。

然而，可以提出一个有力的论点，即基于这些担忧的市场任何回调都可能是一个买入机会。卢斯金认为，最近几周的整合已经提供了这样的买入机会。“我希望这里会有一个下跌，”他说。“我希望能以低10%的价格买入。”

对抗力量。

确实，现在过早地担心通胀还为时尚早，普特南投资公司的经济顾问大卫·凯利表示。尽管第一季度的GDP增长预计将达到5%或更高，但他认为，全年剩余时间将放缓至“非常舒适”的3.5%或4%。

即使下周的经济新闻显示经济加速，联邦储备委员会也不需要大幅加息就能稍微放缓经济。尽管商业支出终于开始回升，但还有几种对抗力量正在抑制经济增长，完全与任何联邦储备的行动无关。

凯利表示，消费者支出一直以约4%的速度增长，必然会放缓。长期利率已经上升（基准10年期国债在3月中旬触底于3.68%，并在4月28日收于4.5%），而抵押贷款再融资已经暴跌——比去年5月的峰值下降了76%，凯利说。由于退税季节即将结束，去年税法提供的刺激也在逐渐消退。凯利表示，退税比去年增加了约200亿美元，因此随着消费者耗尽他们的意外之财，他们可能会减少购物。最后，工资增长依然缓慢——3月份同比仅增长1.8%。

能胜任这项工作吗？

凯利认为，除了可能较弱的消费者支出，政府支出也将趋于平稳。而埃兹拉提表示，企业盈利和资本支出的增长激增也将“走到尽头”，因为自2003年第三季度开始的复苏将持续超过一年，保持高速度。

美联储的关键在于说服投资者，它可以在不对更广泛经济施加制动或让通货膨胀失控的情况下，关闭一些货币刺激措施（见《商业周刊在线》，04/19/04，“格林斯潘的高空走钢丝”）。埃兹拉提相信中央银行能够胜任这项工作。

大多数市场参与者都希望他是对的。不过，值得记住的是，无论是否加息，经济都必然会从当前的速度放缓。这一点无论下周的新闻如何，都依然成立。

斯通是《商业周刊在线》的高级撰稿人，作为街头智慧专栏作家报道市场动态。