康卡斯特如何让老鼠逃脱 - 彭博社

作者：罗纳德·格罗弗

忘掉布拉德·皮特的下一部电影或《老友记》的大结局吧。媒体界最热门的故事是布莱恩如何搞砸了大事。这里的布莱恩是指布莱恩·L·罗伯茨，44岁的康卡斯特总裁兼首席执行官（CMCSA ）。在4月28日，他宣布这家有线电视巨头将放弃其两个月前提出的、价值484亿美元收购华特·迪士尼（DIS ）的提议。“我们在收购方面一直保持着纪律，”罗伯茨在宣布时说道。“保持纪律意味着知道何时该退出。现在就是时候。”

人们说，这个时机早就到了。确实，当这笔交易在2月11日首次宣布时，被视为罗伯茨的一个绝妙举动。迪士尼及其当时的董事长兼现任首席执行官迈克尔·艾斯纳被认为是脆弱的。罗伯茨及其团队向迪士尼股东提供每持有一股迪士尼股票就可获得0.78股康卡斯特股票的报价。这一报价使迪士尼的估值约为660亿美元，包括其119亿美元的债务。

回购与收购。

然而，几乎立刻，迪士尼的股票上涨，而康卡斯特的股票下跌。华尔街要么期待新的条款，要么将康卡斯特的报价视为承认其未来不在有线电视而在内容上。几天之内，迪士尼的董事会驳回了这一提议。不仅迪士尼股票的2.36美元溢价消失了，而且该报价现在使迪士尼的每股估值比市场估值低3.60美元。

罗伯茨虽然在交易方面并不逊色，但在这项投资中可能有些超出他的能力范围。事实上，他犯了两个大错误。

第一个是误读了他的股东。他们对康卡斯特提供的10亿美元股票回购远比对收购迪士尼更感兴趣。“是时候给我们看钱了，”首席资本管理公司的董事总经理格伦·格林伯格在康卡斯特宣布收购迪士尼的提议后不久告诉本报记者。显然，格林伯格并不想参与一个当时正受到收视率挑战的ABC的娱乐公司，并且预期未来没有皮克斯动画（PIXR ）这个创造了迪士尼一些最大热门作品的计算机动画工作室。

第二个错误可能更为致命。罗伯茨严重搞砸了与迪士尼董事会本应进行的微妙谈判，这个董事会的同意与合作对达成交易至关重要。媒体报道显示，康卡斯特依赖于“一个中介”——一个据说与前参议员乔治·米切尔有联系的企业深喉。根据传回康卡斯特的消息，米切尔“与艾斯纳有麻烦”，并可能对达成交易持开放态度，消息人士称。

新目标？

当这一消息在媒体上曝光时，迪士尼董事会团结一致，米切尔感到愤怒，任何与董事会谈判的希望都烟消云散。事实上，一些接近董事会的人甚至表示，八名独立成员团结在艾斯纳周围。一位康卡斯特发言人拒绝对与迪士尼提议相关的任何战略决策发表评论。

此外，康卡斯特显然没有说服力地证明它能够比艾斯纳和他的团队更好地管理迪士尼。确实，罗伯茨雇佣了一些优秀的人才，包括史蒂夫·伯克，这位执行副总裁同时也是康卡斯特有线业务的总裁，该控股公司拥有高尔夫频道、E!娱乐和费城76人篮球队。人们假设——尽管从未明确表示——伯克，这位前迪士尼高管，将负责迪士尼的有线部门。但分析师们并不确定伯克是否完全胜任这项工作。

康卡斯特本可以提高出价或将交易变为部分现金报价，但罗伯茨选择不这样做，称迪士尼并不是一个“必须购买”的对象。现在，他显然将注意力转向了其他地方。在刚刚发布的强劲第一季度财报中，将一年前的亏损转变为6500万美元的利润后，罗伯茨正在恢复10亿美元的股票回购。

而且他正在回归他最擅长的领域——有线业务。他暗示可能会对阿德尔菲亚进行全盘或部分收购，这家饱受丑闻困扰并破产的有线公司拥有540万用户。（康卡斯特的用户超过2100万。）

反弹。

讽刺的是，艾斯纳——这个看似脆弱的人物帮助引发了收购尝试——似乎很好地度过了康卡斯特的收购要约以及在迪士尼3月年度会议上进行的45%的股东不信任投票。确实，这次投票导致艾斯纳辞去了董事长职务，并引发了他在迪士尼的日子屈指可数的猜测。但在4月27日，经过两天的战略审查，迪士尼董事会给了首席执行官一个热烈的鼓励。

在会议结束后发布的一份声明中表示，它对迈克尔·艾斯纳、[总裁] 鲍勃·艾格和高级管理团队“完全信任”，并支持团队的计划“继续推动长期股东价值”。

罗伯茨和康卡斯特会再度出价吗？也许。康卡斯特在宣布放弃报价时，股价略微上涨，超过30美元。迪士尼的股价略微下跌，至23.95美元，这意味着两者的股价都在2月10日——康卡斯特发起意外出价的前一天——的1%范围内。如果他回来，罗伯茨无疑会重写这次失败的首次出价的剧本。

格罗弗是 商业周刊 洛杉矶分社的主任。请关注他每周的《权力午餐》专栏，仅在商业周刊在线上发布

编辑：帕特里夏·奥康奈尔