5月3日的生命体征 - 彭博社

更高的利率即将到来。这是美联储主席艾伦·格林斯潘在4月21日的国会证词中所说的。但不要指望美联储在5月4日的货币政策会议上采取行动。根据Action Economics的调查，经济学家们认为中央银行最早要到8月才会采取行动。而且它可能仍然认为可以再稍微等一段时间再采取行动。

美联储在周二政策会议后的声明很可能反映出对经济看法的变化。美联储对通货膨胀的评估可能会再次调整，对经济的更积极的语气也是可能的。经济学家和投资者将特别关注格林斯潘及其团队是否会改变他们的立场，即通货膨胀下降的风险与通货膨胀加速的可能性是相等的。

第一季度实际国内生产总值增长4.2%未能满足上升的预期，但这并不是美联储可能觉得可以等待的根本原因。关键在于劳动力市场和通货膨胀。4月份的就业报告将是衡量夏季美联储行动修正预期是否有些过于自信的重要指标。如果非农就业人数再增加30万个，将巩固当前的观点。但如果就业增长未能达到178,000的温和预期，3月份的报告可能会受到质疑。

现在准备中。

即使就业增长处于更稳固的基础上，正如失业救济申请和ISM商业活动调查所暗示的，劳动力市场仍然松弛。雇主在设定工资方面将保持上风一段时间。这可能会抑制工资增长，而工资增长是通货膨胀的重要因素。劳动力在商业成本中占比大于材料或设备。

此外，生产力迄今保持强劲。2003年，其增长率上升了4.3%，而经济增长了3.1%。这帮助生产商品所需的劳动成本在去年缩减了1.2%。预计在第一季度效率提高和单位劳动成本下降的趋势将再次出现。只要这一趋势持续，来自员工成本上升的价格压力，主要以福利支出的形式，不会推高通货膨胀。

当然，更好的经济增长最终会消耗掉过剩的劳动力和工厂产能，美联储必须为此做好准备。如果它维持当前的利率时间过长，可能会导致经济过热。

更糟糕的是，中央银行会发现自己落后于形势，迫使其比自己或金融市场希望的更快、更高地提高利率。这种情况可能会突然停止经济增长。这就是为什么美联储现在开始传达未来加息机会增加的信息。因为即使就业和通货膨胀不值得在八月加息，美联储知道它的耐心最终会耗尽。

以下是每周经济日历：

汽车销售

5月3日，星期一

根据摩根大通的预测，3月份国内和进口汽车及轻型卡车的销售预计保持在1670万辆的年化速度。3月份，销售量上升至1670万辆，较2月份的1640万辆年化速度有所上升，1月份为1610万辆。第一季度的销售量年化速度为1640万辆，低于上个季度折扣促销的1690万辆，但强于2003年前三个月1600万辆的速度。

ISM调查

5月3日，星期一，上午10点（东部时间）

根据Action Economics对经济学家的共识预测，4月份供应管理协会的工业活动指数很可能小幅上升至63%。3月份，该指数回升至62.5%，此前2月份降至61.4%，而1月份为63.6%。3月份的预测与工厂活动的回升一致。根据ISM的说法，低60%范围的读数对应于实际国内生产总值接近7%。

指数的各个组成部分也反映了工厂活动的强劲步伐。新订单指数维持在健康的65.7%，较2月份的66.4%有所下降。报告订单进一步增加的受访者比例上升至50%，高于2月份的49%和1月份的48%。虽然不是头条数字的组成部分，但跟踪未完成订单的指数在3月份上升至63.5%，较2月份的62%有所上升。这表明积压订单的水平可能加速增加。

制造商还报告了一长串商品和原材料价格上涨的情况。支付价格指数已飙升至86%，而12月份为66%。生产者价格指数显示，企业在批发或消费者层面将更高的输入价格转嫁给客户的能力有限。大部分材料价格的上涨受到生产率增长的抑制。

然而，如果制造商和其他企业继续报告获取供应的等待时间较长，并且库存保持在如此低的水平，瓶颈和短缺可能会出现。这将为额外的、即使是有限的，涨价能力提供一些空间。

建筑支出

5月3日，星期一，上午10点（东部时间）

根据Action Economics调查的经济学家共识，3月份新建筑的支出可能增加了0.6%。2月份，建筑支出下降了0.1%，而1月份下降了0.8%。然而，私人住宅建筑可能会反弹。3月份，住房开工和完工有所上升，此前1月和2月均有所下滑。

收益报告

Legg Mason、Masco、新闻集团、Reliant Resources等。

重要会议

5月4日，星期二，上午9点（东部时间）

联邦储备委员会的联邦公开市场委员会召开会议讨论货币政策。美联储将在下午2:15左右发布公告。

经济学家一致预计FOMC将把联邦基金利率维持在1%。在3月份会议后立即发布的声明中，美联储表示，“近期不受欢迎的通货膨胀下降的可能性已经减小，现在似乎几乎与通货膨胀上升的可能性相等。由于通货膨胀相当低且资源使用松弛，委员会认为在取消政策宽松方面可以保持耐心。”

然而，在4月20日和21日的国会证词中，主席格林斯潘开始为加息铺平道路，表示“联邦基金利率必须在某个时候上升，以防止价格通胀压力最终出现。”这种表述并不鹰派，但似乎显示出在逐步向最终提高联邦基金利率的立场变化。

收益报告

清晰频道通讯、股权办公室物业信托、诺斯罗普·格鲁曼、保诚金融、Quest通讯国际、泰科国际等。

ICSC-UBS商店销售

星期二，5月4日，东部夏令时间上午7:45

由国际购物中心理事会和瑞银银行汇编的每周零售销售跟踪，将更新截至5月1日的购买活动。在截至4月24日的一周，季节性调整后的销售下降了0.5%，此前在截至4月17日的一周中上涨了1%，而在前一周增长了0.8%。

INSTINET红皮书研究商店销售

星期二，5月4日，东部夏令时间上午8:55

这一每周零售活动的衡量将报告截至5月1日的4月最后一个财政周的销售情况。在截至4月24日的前三周，销售较去年3月同期下降了2.3%。部分月度下降可能与复活节假期有关。3月份的整个月，商店销售较2月份上涨了0.4%。

制造商的出货、库存和订单

星期二，5月4日，东部夏令时间上午10点

经济学家们表示，工厂订单在3月份可能上涨了2.4%。在2月份，订单上涨了0.3%，而1月份下降了0.9%。3月份的预测将使工厂订单较去年同期上涨7.9%。

2月份耐用品的新订单已经报告在3月份上涨了3.4%，此前在2月份上涨了3.8%。未完成的工厂商品订单在3月份可能也有所增加。耐用品的积压订单在3月份连续第二个月上涨了0.8%。

抵押贷款申请

星期三，5月5日，上午7点（东部时间）

抵押贷款银行协会发布截至4月30日的一周内的购房和再融资抵押贷款申请统计数据。在截至4月23日的一周内，购房指数小幅上升至463.5，较前一时期的434.1有所上升，而在截至4月9日的一周内为432.2。截止到4月23日的四周移动平均最新读数反弹至451.8，此前在截至4月16日的一周内降至446.9。

根据HSH协会的数据，常规30年期抵押贷款的平均利率突破6%的水平，达到6.05%。截至4月23日的一周内，抵押贷款利率为5.99%。

再融资指数进一步下滑，至截至4月23日的一周内降至2403，而在截至4月16日的一周内为2550.3，且在截至4月9日的一周内为2861.6。再融资指数的四周移动平均降至2985.4，较前一周的3599.1有所下降。

ISM非制造业调查

星期三，5月5日，上午10点（东部时间）

供应管理协会发布其4月份的商业活动指数，主要涉及服务业的非制造业部门。根据Action Economics调查的经济学家的中位数预测，4月份的读数很可能降至65%，低于3月份创下的65.8%的历史高点。3月份的读数打破了今年1月份报告的65.7%的前高。

关键组成部分也有所改善。更多的受访者表示新订单有所增加，指数达到62.8%，高于2月份的60.3%。就业指数也有所改善，升至53.9%，高于52.7%。

非制造商也感受到更大的价格压力。跟踪受访者支付价格的指数从2月份的57.3%飙升至65.7%。调查中表示材料和服务价格上涨的比例为43%，而仅有3%的人表示价格下降。实际上，3月份报告短缺商品的清单有所增加。

盈利报告

Aquila、Entravision Communications、OGE Energy、Otter Tail等。

重要会议

星期四，5月6日，东部时间上午9点

联邦储备委员会理事苏珊·施密特·比斯在华盛顿特区的ALI-ABA金融服务会议上发表主题演讲。

东部时间上午9:15

芝加哥联邦储备银行行长迈克尔·莫斯科在芝加哥联邦储备银行第40届银行结构与竞争年会上发表开幕致辞，并介绍联邦储备主席艾伦·格林斯潘。

东部时间上午9:30

联邦储备主席格林斯潘在芝加哥联邦储备银行第40届银行结构与竞争年会上发表主题演讲。

东部时间上午10:50

里士满联邦储备银行行长阿尔弗雷德·布罗达斯和联邦储备委员会理事马克·奥尔森参加芝加哥联邦储备银行银行结构与竞争会议的专题讨论。

东部时间下午4:55

圣路易斯联邦储备银行行长威廉·普尔和房利美主席富兰克林·雷恩斯参加芝加哥联邦储备银行银行结构与竞争会议的关于政府赞助企业的专题讨论。

收益报告

Alliant Techsystems, Calpine, Clorox, CMS Energy, Devon Energy, Simon Property, TXU, Univision Communications, William Cos. 等等。

连锁店销售

5月6日，星期四

国际购物中心理事会将发布美国主要连锁零售商4月份的同店销售数据。3月份，收据意外强劲增长7%，在2月份同比增长6.7%、1月份增长5.8%和12月份增长4%的基础上继续上升。

3月份的结果有一个警告。去年的3月份销售受到伊拉克战争开始的影响。然而，过去四个月增长加速的势头是积极的，商务部关于零售销售的数据——3月和2月均比去年增长超过8%——也为消费者支出描绘了一个美好的前景。

失业救济申请

5月6日，星期四，东部时间上午8:30

根据Action Economics调查的经济学家的中位数预测，截至5月1日的一周，首次申请失业救济的人数可能降至335,000。截止4月24日的一周，失业救济申请人数降至338,000，这是过去两个月中第三次申请人数低于340,000。

在截至4月17日的一周，申请人数降至向下修正后的356,000，低于截至4月10日的一周的362,000。最新数据显示，四周移动平均降至346,500，低于截至4月17日的一周的347,800，以及前一时期的344,800。在截至4月17日的一周，持续失业救济申请人数为301万，连续第二个时期保持不变。

生产力与成本

星期四，5月6日，上午8:30（东部时间）

第一季度的生产力增长，按每小时工作产出计算，预计将增加到年率3.4%，在第四季度增长2.6%、第三季度激增9.5%和第二季度增长6.2%之后。这是基于Action Economics调查的经济学家的中位数预测。2003年的生产力增长为4.4%，2002年增长5.0%，2001年改善2.1%。

第一季度单位劳动成本最有可能下降0.2%，在2003年最后一个季度下降0.4%和前一个时期下降5.6%之后。每位工人生产一单位商品的成本比2003年下降了1.2%，在2002年下降2.5%和2001年增长1.7%之后。

重要会议

星期五，5月7日，上午9:30（东部时间）

美国财政部长约翰·斯诺在芝加哥联邦储备银行的银行结构与竞争会议上发言。

下午12:30（东部时间）

美国贸易代表罗伯特·佐利克将在华盛顿特区的国际经济研究所谈论自由贸易协议。

收益报告

能源东部、第一能源、佩普科控股、皮纳克尔西部资本等。

就业报告

星期五，5月7日，上午8:30（东部时间）

Action Economics调查的经济学家预测，4月份的工资单将温和增加178,000个职位。3月份，劳工部报告新增308,000个工作岗位，此前2月份的增幅令人失望，仅为46,000个，1月份增加159,000个。此外，失业率预计将保持在5.7%。

制造业工资单预计增加5,000个职位，此前在3月份保持不变，2月份则减少了4,000个职位。工厂工资单的增加将是自2000年7月以来的首次。

预计平均工作周将从3月份的33.7小时小幅上升至33.8小时。较长的工作周是改善劳动力市场的一个指标，因为这通常意味着商业活动的增加。当工资单已经开始上升时，这种情况越来越可能。然而，目前的工作周仍处于适度水平。工厂工作周略微缩短，从2月份的41小时降至40.9小时。

然而，考虑到制造业活动指数，如帝国州制造业调查和芝加哥全国采购管理协会的工业活动指数，似乎就业数据在4月份应该会再次改善。

批发销售和库存

5月7日，星期五，上午10点（东部时间）

批发销售在3月份最有可能增长1.1%。这是《行动经济学》调查的经济学家的共识。在2月份，销售增长了1.3%，在1月份增长了0.9%，在12月份激增了1.5%。根据3月份的预测，销售可能以8.5%的强劲年增长率完成，低于2月份的9.1%。

2月份的批发库存也大幅上升，增长了1.2%，在1月份增长了0.2%。由于销售和库存在2月份几乎以相同的速度增长，库存与销售的比率保持在1.17。

尽管库存适度上升，只要需求继续增强，企业很可能会加大仓库补货，以避免供应短缺。考虑到ISM的商业活动报告显示供应商交货速度放缓，这似乎尤其真实，增加了在关键时刻出现瓶颈和延误的可能性。

消费者分期信用

星期五，5月7日，东部时间下午3点

根据Action Economics调查的经济学家的中位数预测，消费者在2月份最有可能再增加73亿美元的债务。2月份的总信用余额增加了42亿美元，此前1月份增加了158亿美元，12月份增加了74亿美元。非循环债务，包括汽车贷款，继续超过主要由信用卡债务构成的循环信用。在2月份，非循环信用增长了26亿美元，而循环债务增加了16亿美元。

考虑到经济形势，今年债务积累的速度加快看起来是合理的。实际上，从债务积累的12个月移动平均来看，自去年底以来，速度已经加快。如果经济继续增强，消费者需求将持续增长，增加加速债务积累的可能性，特别是如果消费者需求倾向于更大耐用消费品，如家电和汽车。

其次，当联邦储备开始加息时，来自房屋再融资的现金将消失。这将消除消费者在购买时依赖的大量且容易获得的资金来源。

作者：詹姆斯·梅林