为冲击做好准备 - 彭博社

过去一年，随着美国国债收益率降至数十年来的最低水平，新兴市场债券一直非常热门。这对从巴西到俄罗斯的国家来说都是好消息。寻求更高收益的投资者纷纷购买新兴市场债券，因此它们与美国国债之间的平均利差已从一年前的约700个基点降至4月21日的451个基点。

但随着许多迹象表明美国利率今年将大幅上升，发展中国家正准备迎接冲击。上一次美国大幅提高利率——在1994-95年间从3%提高到6%——这一变化对新兴经济体造成了严重影响。受影响最严重的是墨西哥，投资者抛售了价值数十亿美元的高风险短期美元债务，导致了一场灾难性的经济崩溃，痛苦蔓延至整个发展中国家。最近巴西债务的抛售让一些投资者担心今年可能会出现类似的情况。

不过这一次，影响可能远没有那么戏剧化。首先，几乎没有分析师认为美国利率今年会提高一个完整的百分点，因此不要指望资金会迅速流入美国。而且一些发展中国家已经利用低利率进行再融资，减轻了债务负担。此外，这些国家生产的石油、大豆、铜、铁矿石和钢铁的价格处于历史高位，因此墨西哥和俄罗斯等国已经建立了外汇储备缓冲。而过去十年广泛采用的浮动汇率使得应对利率波动变得更加容易。“新兴市场并不像过去那样脆弱，”波士顿的One World Investments（一个4.8亿美元的对冲基金）的合伙人伊格纳西奥·索萨说。

不冒任何风险。 这并不是说不会有任何痛苦。更高的利率会抑制增长，正当许多国家的经济开始起步时。而中国的经济放缓——这是一种真实的可能性——可能会推动商品价格下跌，尤其对拉丁美洲和俄罗斯造成严重打击。

因此，发行人正在争相在美联储采取行动之前锁定低利率。例如，巴西已经在国际市场上发行了大约55亿美元所需资金的一半。今年，企业债券也在流动。在俄罗斯，政府几乎没有发行债务，石油生产商俄罗斯天然气工业公司计划进行12亿美元的发行，投资者的兴趣很高。莫斯科投资银行文艺复兴资本的固定收益分析师帕维尔·马迈表示：“许多发行人正在急于赶在美国利率上升之前。”他说，预计今年将发行的50亿美元俄罗斯企业债务中，有约70%将在上半年发行。在韩国，投资者对公用事业、交通和电信公司在第一季度推出的企业债券进行了超额认购。而在巴西，纸浆和纸张巨头Votorantim在四月份筹集了3亿美元，使得今年巴西企业借款人的发行总额达到约30亿美元。

巴西仍然是投资者最担心的国家。其巨大的公共债务，相当于国内生产总值的58%，将受到美国利率上升的严重打击。4月15日，摩根大通（JPM）发布了针对巴西债务的警示，提到美国利率上升的潜在风险和经济改革进展缓慢。这种情绪可能导致约15亿美元的政府债券发行计划被推迟，交易员表示。巴西“是一个黄灯；必须相当密切地关注，”CreditSights的新兴市场分析师克里斯蒂安·斯特拉克说。当然，对于新兴市场来说，这次的旅程可能不会像十年前那样艰难。但安全带可能还是会派上用场。

由盖瑞·史密斯在墨西哥城撰写，贾森·布什在莫斯科，乔纳森·惠特利在圣保罗