索尼的聪明策略 - 彭博社

作者：约翰·杨

索尼在又一个年度结束时给投资者留下了许多疑问。对于2003财年（截至2004年3月31日），其净收入和营业收入分别为8.51亿美元（104日元 = 1美元）和9.51亿美元。我们认为，750亿美元的收入表现平平。

然而，我们相信索尼（SNE；5 S&P STARS，或买入，最近价格：38.40美元）正在走向复苏。我们预计到2006年其60周年庆典时，这家日本消费电子和娱乐巨头将在两个领域经历重大改革。第一个是削减成本。总体而言，索尼将在未来三年内承担32亿美元的重组费用，以实现预计在营业收入层面节省16亿到19亿美元的固定成本。因此，索尼计划在2006财年末实现10%的营业利润率（不包括其金融部门）。

在2003财年，索尼的重组费用为16亿美元。仅电子部门的费用就达14亿美元。为了加快进程，该财年还额外支出了2.4亿美元。截至2004年3月，索尼已记录计划中的重组费用的82%（26亿美元）。我们赞扬董事长兼首席执行官井伊直行的积极努力，但必须记住，他的关注点不仅在于削减成本，还在于增加收入。

宏伟愿景。

索尼计划在2007年3月之后，通过在六个领域整合数字消费电子产品来推动增长——数字相机、平板显示器、家庭服务器、手机、DVD录影机和个人电脑。利用索尼庞大的“软件”资源，如电影、音乐和游戏，井井的愿景是成为最新消费电子产品的全方位供应商，或数字社区的沃尔玛（见《商业周刊》在线，2004年1月9日，“索尼为了改变而自我销售”）。

在我们看来，井井的愿景与过去的董事长如盛田昭夫和大贺典雄相比，显得相当宏伟和独特。意识到软件在索尼业务中将发挥重要作用，这两位高管在1988年整合了CBS唱片公司，在1989年整合了哥伦比亚影业（更名为索尼音乐娱乐和索尼影业娱乐）。然而，预期的积极影响并没有那么容易到来，尤其是在电影业务方面。1994年，索尼在其电影业务上记录了27亿美元的减值损失。

井井的战略是将索尼转变为一家能够提供消费者在即将到来的数字繁荣中所需产品的公司。然而，我们认为它无法承担大规模收购，因为在我们看来，它缺乏抵消潜在购买价格的盈利驱动因素。早在哥伦比亚影业几乎使索尼陷入困境时，母公司有来自光盘标题的收益来抵消损失。

与竞争对手合作。

为了成为数字强国，我们认为索尼需要在平板显示器领域竞争。目前，它从其他制造商那里购买等离子和液晶显示器的面板，这削弱了利润。虽然索尼制造的零部件更受欢迎，但考虑到涉及的巨额研发和资本支出，我们认为内部生产可能会变成一项昂贵且不明智的冒险。

质量控制是另一个问题。在2003年12月，索尼召回了10,400台32英寸等离子电视机（零售价格为2,500到3,000美元），这些电视机是索尼自己在2002年11月至2003年8月之间生产的。召回的原因是由于电路问题导致无法投影图像。因此，索尼在2003财年的第三季度记录了400万美元的特别损失。

为了减少开支并获得技术优势，索尼与市场份额强大的竞争对手三星电子建立了合作关系。两家公司在2003年10月签署了一项协议，共同生产非晶薄膜晶体管液晶显示面板。新成立的合资公司名为S-LCD，目标是生产第七代（2.2米 x 1.87米）TFT LCD面板，生产能力为每月60,000台。

强强联合。

由三星的首席执行官和索尼的首席财务官领导，S-LCD应该很快成立，并在2005年第二季度投入运营。三星将是主要股东，因为其持股比例为50%加一股。S-LCD生产的面板将用于大屏幕LCD电视。

这一合资企业应该使索尼能够利用三星的技术，满足当前对大面积TFT LCD的需求。根据研究机构DisplaySearch的数据，三星在2003年在面板市场中占据领先市场份额。通过这项合资企业，索尼不仅可以控制其资本支出和研发成本，还可以潜在地增加其在LCD电视中的市场份额。DisplaySearch表示，LCD电视是基于最新可用数据按出货量和收入计算的增长最快的应用之一。

索尼已经拥有专有的Wega引擎，这是一种处理数字广播的技术，我们相信与其他高清电视相比，它能够创造出更清晰的图像。结合来自S-LCD的TFT LCD面板，Wega引擎的协同作用可能会转化为收入的增加，我们相信这有潜力改善索尼的基本面——并可能提升股价。

回归领导地位？

我们认为井井的努力是积极的，关键不在于索尼是否能在特定时间内实现10%的运营利润率，而在于它是否采取了正确的变革步骤。只要井井在取得进展，我们认为索尼有机会重新获得作为价格制定者和市场领导者的地位，而不是价格接受者和市场追随者。

鉴于我们对削减成本措施、增长潜力和井井前瞻性改革的看法，我们相信索尼仍然有潜力重新夺回昔日的辉煌和魔力。

注意：约翰·杨在其覆盖范围内的任何公司中没有股票所有权或财务利益。其他标准普尔附属机构可能会为讨论中的公司提供服务。

分析师杨在东京为标准普尔股票研究跟踪科技公司

编辑：凯伦·麦考马克