保证金融资再次成为主流 - 彭博社

作者：路易斯·李

像许多借钱交易股票的投资者一样，马丁·吉尔克里斯特在三年的熊市期间减少了他的保证金债务。他说，在泡沫破裂后收到经纪人的三次保证金追缴通知“非常令人警醒”。去年秋天，随着股票再次反弹，这位44岁的日间交易者和布鲁克菲尔德（康涅狄格州）一家熟食店的老板开始将他的债务增加到高达10万美元，是一年前的两倍。

但这次他更加小心，分散投资以避免在某些行业崩溃时被追缴保证金。这些举措取得了成效。他说，增加借款“对我非常有用，也非常有利可图。”

在市场崩溃四年后，保证金借贷又回来了，这迫使数千名保证金投资者抛售股票或拿出现金来偿还贷款。从去年六月开始，经纪公司保证金账户的借记余额每个月都在上升，同比增加。截至2004年3月底，保证金债务达到了1797亿美元——在12个月内增长了32%，根据纽约证券交易所的数据。

不过，这与繁荣高峰时的2785亿美元相去甚远，机构和监管者并不认为投资者这次会如此疯狂。“那些没有受到严重损失的人更加谨慎，”阿拉巴马州证券委员会主任约瑟夫·博格说。“那些真正受到损失的人可能根本不再参与。”

分散风险。

在E*Trade（ET），越来越多的客户在保证金上购买股票，但他们保持着稳定的余额。在Ameritrade（AMTD）的客户在三月季度末持有38亿美元的保证金债务，是一年前的两倍。然而，每个账户的平均债务为992美元，而四年前为3500美元。

Ameritrade的首席行政官Kurt Halvorsen表示，客户正在利用贷款投资于多个行业，而不是像泡沫时期那样大量购买科技股票。Ameritrade还修订了其保证金披露协议，强调如果市场暴跌导致账户的贷款超过投资组合价值的70%，则有权出售客户的股票。协议现在规定，Ameritrade可以在“无视[客户]意图覆盖或以其他方式偿还债务”的情况下出售股票。

在这个牛市中，券商似乎更有能力控制保证金贷款。去年，E*Trade开始推广其“关系经理”，本质上是通过电话与客户保持联系的财务顾问。E*Trade总裁R. Jarrett Lilien表示：“除了提供常规的财务建议外，我们还识别出那些有大额保证金余额的人，并与他们交谈。”

更严格的监管。

查尔斯·施瓦布公司（SCH），去年其保证金贷款总额增长了28%，达到85亿美元，2002年推出了一项在线教程，让客户可以通过点击的方式了解保证金贷款的运作方式以及如何应对保证金追缴。与E*Trade一样，施瓦布也提供客户可以用来讨论其保证金账户的咨询服务。

监管机构正在加强对保证金贷款的监督。根据华盛顿州证券主管德博拉·博特纳的说法，该州正在与一家大型经纪公司谈判和解，该公司在繁荣时期 allegedly 未能充分监控客户的保证金债务。

她拒绝透露该公司的名称，该公司现在正在改革其系统，以便分支经理能够更好地监控客户的债务，并在债务迅速上升时警告他们。全国证券交易商协会（NASD）下周计划向经纪人发出近三年来的第一份通知，强调“他们有责任提醒投资者关于保证金借贷的风险，” NASD副主席玛丽·夏皮罗说。

直言不讳。

在与客户讨论保证金贷款的危险时，公司走在一条细线之上。他们不想吓跑人们借贷，因为经纪公司从贷款中赚取利息和交易股票的佣金。但他们也希望避免泡沫破裂后投资者抱怨声称他们不理解保证金借贷的风险或没有意识到他们需要多快偿还债务。

一些监管机构表示，公司仍然可以更好地用简单的语言解释风险。然而，即使监管机构也承认，最终避免麻烦的责任在于投资者。“你只能做到这么多来教育人们，”夏皮罗说。“归根结底，他们做出自己的选择。”希望投资者能记住他们这次要表现良好的誓言。

李 是 商业周刊 在圣马特奥办事处的记者

编辑：贝丝·贝尔顿