不再是“无就业复苏” - 彭博社

在3月份非农就业人数意外大幅上升后，华尔街再次被4月份的就业报告所震惊，该报告于5月7日发布。经济在该月新增了288,000个就业岗位，远超市场共识预测的170,000个增幅（以及我们在Action Economics预期的150,000个）。在我们看来，这份报告是“无就业复苏”结束的最佳证据。

当然，关键问题是：美联储将如何反应？就业的持续强劲是美联储近期加息的必要条件，但并不足够。尽管美联储基金期货市场现在已经定价出超过80%的加息概率，但在Action Economics，我们不认为美联储会那么快采取行动，特别是因为它并不处于预防通胀的模式中。

可以推测，如果美联储主席艾伦·格林斯潘能够提出温和的通胀前景，并且整体经济数据没有迫使他在6月或8月加息，他可能会将加息推迟到11月选举之后。

对抗模式。

在5月7日的报告中，3月份的超大规模就业增长被进一步上调至337,000个，之前为308,000个。2月份的数字也被显著上调。失业率从3月份的5.7%降至5.6%，再次好于市场共识预测的5.7%。每小时工资增长了0.3%（市场共识为0.2%）。报告中唯一低于预期的部分是工作周，仍保持在33.7小时（低于市场共识的33.8小时）。

经过仔细检查，四月份的就业数据揭示了通常的相互对抗的模式，尽管市场总是关注工资单数字中看到的任何波动。随着三月份数据的上调，强劲的工资单增长发生在工作周数据持平的情况下。工资的稳步增长可能意味着就业增长和收入的更强劲轨迹。

制造业部门也带来了另一个惊喜。过去三个月，工厂就业意外强劲，期间修正后增加了37,000个职位。但工作周却大幅下降，从一月和二月的41小时降至40.6小时，加班指标也有所下降。

更多工人，工作时间更少。

结果是，工厂产出正按计划加速，但现在以一种引起市场关注的方式进行。显然，雇主愿意通过增加工人来满足预期的产出增长，而不是增加工作时间。

该报告可能预示着本月将出现另一轮强劲的经济数据。这些数据转化为四月份工业生产的相对温和的0.4%的增长，疲软主要归因于工作周数据的低迷。然而，稳健的收入增长使个人收入的增幅扩大至0.6%。这种组合意味着工业生产的季度增长将在第二季度实际放缓至约5%，而第一季度为6.6%，同时可支配收入的增长在第二季度徘徊在7.5% -- 受到税法影响的推动 -- 在第一季度则为类似的7.7%。

总体而言，就业报告将使工作小时在第二季度以2.5%到3%的速度增长，而在前一季度和2003年第四季度均为1.9%。

债券下跌，美元上涨。

这对整体经济意味着什么？根据我们的估计，国内生产总值以约7%的速度飙升，这意味着生产力将保持在强劲的4%到5%范围内——尽管劳动力市场的条件正在改善。

债券和股票市场在5月7日对数据的初步反应有些负面，选择关注美联储可能比之前预期更早加息的非常现实的可能性。国债价格下跌，基准10年期国债收益率在公告前刚刚降至4.53%后，瞬间飙升至4.75%。股票价格也大多下跌。相比之下，美元在预期加息的情况下对其他主要货币大幅上涨。

来自 行动经济学 的工作人员经济学家

编辑：威廉·安德鲁斯