雅芳-雅诗兰黛美容大赛 - 彭博社

作者：艾米·曹

电视真人秀节目如 天鹅 或 极限改造 展示了愿意采取极端措施（包括手术）来改善外貌的普通人。这是青春和美丽这一永恒崇拜的最新证明，它的吸引力丝毫未减。如果这些节目还不足以说明问题，只需看看个人护理产品公司雅芳（AVP ）以其直销策略而闻名，以及雅诗兰黛（EL ），其母公司拥有同名百货公司的美容系列和其他高端品牌。尽管消费品整体增长温和，但雅芳和雅诗兰黛的财务表现却非常吸引人。

截至3月31日的第一季度，雅芳的收益增长了48%，达到1.481亿美元，销售额为17.5亿美元，增长了19%。在雅诗兰黛，截止3月31日的财政第三季度，收益跃升26%，达到9830万美元，销售额增长15%，达到14.2亿美元。这两只股票都反映了这些强劲的数字。过去两年，雅芳的股价上涨超过40%，接近历史最高点85美元，而雅诗兰黛上涨了25%，达到46美元。

销售代表的军队。

这两家公司应会持续享受收益的光环，因疲软的美元继续推动海外销售的收入增长。雅诗兰黛旗下的品牌如Stila和Clinique在过去一年表现良好，富裕消费者全面回归。雅芳通过其著名的雅芳女士销售低价产品，正在向海外扩展。在过去一年中，这支全球销售代表的军队增长了9%，达到440万名推销员，雅芳正在实施一项成本削减计划，预计将看到未来几年利润率的进一步改善。

鉴于它们的上涨幅度，这些股票在短期内可能没有太大的上行潜力。但分析师表示，对于吸引到美容行业的投资者来说，雅芳可能比雅诗兰黛略有优势。后者的前瞻市盈率为25.8倍2005财年的共识收益，而雅芳的交易市盈率为23倍2005年的共识预期。

“我喜欢这两家公司，但我认为雅芳是一个更好的长期增长故事，”独立投资公司的消费分析师塔季扬娜·波霍茨基说，该公司是宏利的子公司。她特别看好的是，尽管销售额在上升，雅芳仍在持续削减成本。正如她所指出的，这使得雅芳成为少数几个在两个方面都有利的消费品公司之一。（波霍茨基在这两家公司都没有持股，但她的公司在雅诗兰黛和雅芳都有投资。）

削减开支。

雅芳未来几年的大部分增长预计将根植于发展中国家。在俄罗斯、中欧、巴西和其他经济扩张国家，直接销售模式比在其起源地美国更具吸引力。“在雅芳，他们不仅仅是在销售产品，他们是在为女性提供谋生的机会，”波霍茨基指出。“这非常有力量。”独立投资研究公司晨星的分析师卡尔·西比尔斯基认为，雅芳应该能够每年将其全球销售团队扩大5%到10%。（西比尔斯基没有持有这些股票。）

此外，雅芳的削减成本计划刚开始在数字上显现出成效。该公司正在整合其供应链，简化包装，并试图让客户摆脱其知名的折扣策略。一个良好的迹象是，雅芳的供应链副总裁卢·米尼昂曾是1990年代高露洁（CL）令人印象深刻的削减成本努力的幕后推手。

“我看到雅芳在2006年的节省，”波霍茨基说。该公司最近将全年收益指引提高至每股3.30美元，高于3.18美元至3.20美元的区间。这意味着雅芳预计每股收益将比2003年的2.78美元增长约18%。

焕然一新。

雅芳发言人维克多·博多特预测，1999年首次推出的节省和效率措施将在2005年产生最大影响。雅芳计划在2005-07年间实现85亿美元的年销售额，运营利润率为20%，而2003年的销售额为69亿美元，运营利润率为15.2%。

相比之下，波霍茨基表示，雅诗兰黛在1990年代末期经历了一次“巨大的增长推动”，当时它增加了小众化妆品和护肤品牌——如M.A.C.——这些品牌至今仍表现良好。1995年，雅诗兰黛的收益增长了30%，并在接下来的几年中保持了令人印象深刻的增长速度。但雅诗兰黛也遭遇了一些近期的挫折。9月11日恐怖袭击后，销售和收益都受到影响。

此后，业务已经恢复。波霍茨基表示，随着经济复苏以及自身成本削减措施的持续收益，雅诗兰黛的收益预计在截至6月30日的2004财年增长24%。预计2004财年的收益在1.59美元至1.62美元之间，销售额增长13%。

反文化。

在雅诗兰黛创始人及其名字的去世后，分析师预计她的孙子、公司首席运营官威廉·劳德将在6月底接任首席执行官职位。在他加入家族企业近20年期间，劳德在多个部门担任过许多职位。

维持老品牌的吸引力，例如其旗舰品牌雅诗兰黛，吸引年轻女性一直是一个挑战，但这家化妆品制造商继续在其他地方寻找增长。西比尔斯基对雅诗兰黛宣布将为M.A.C.、Origins和Aveda等品牌开设门店持怀疑态度。但他说，这个概念表现良好，雅诗兰黛计划在未来几年内在多个品牌中扩展到总共500家门店。

它最近取消了其Jane化妆品系列，该系列未能成功吸引年轻消费者。然而，在秋季，雅诗兰黛将为Kohl’s KSS推出一个美容品牌——分析师认为这是一个具有明确潜力的项目。

等待下跌。

在每只股票享受的上涨之后，双方都不便宜。“他们现在都在高位，”西比尔斯基指出，并补充道：“我们对在这些水平上投资并不乐观。”不过，如果雅芳的收益稍有失望，历史表明，市场的初步反应可能代表一个买入机会。在2003年12月底，当雅芳报告假日产品的销售增长低于预期时，股价在短短几天内下滑了约10%。西比尔斯基将其视为短期波动，将雅芳股票的公允价值提高了4美元，并建议买入该股票。

对于正在攀登经济阶梯的雅芳客户和更富裕的雅诗兰黛客户来说，变得更美永远不会过时。这就是为什么如果这些股票从当前的高位回落，许多投资者和分析师会认为它们是非常有吸引力的投资。

曹 为《商业周刊在线》报道市场，并为《街头智慧》专栏撰稿

编辑：贝丝·贝尔顿