对美联储重要的茶叶 - 彭博社

作者：罗伯特·J·巴罗

劳工统计局（BLS）关于工资就业的月度报告已成为最受关注的统计数据之一。因此，3月份报告中增加了308,000个职位，这是自2000年4月以来最佳的单月表现，引起了轰动。股票上涨，债券价格大幅下跌。更高的利率扭转了2月份疲弱报告后出现的下跌。

关注工资数字的一个原因是对疲软劳动市场的政治和经济担忧。尽管最近实际国内生产总值（GDP）的表现强劲，但工资就业增长依然疲软。自2001年3月经济衰退开始以来，工资就业减少了200万个职位，即使在上个月的激增和对前几个月的向上调整之后。

BLS的另一项全国就业调查——家庭就业——在过去三年中提供了更为乐观的劳动市场前景。从2001年3月到2004年3月，家庭就业增加了60万个。尽管进行了大量研究，但这两项调查之间的差异——过去三年中260万个职位——并不被很好理解。这两项调查各有优缺点，在我对劳动市场的分析中，我对两者都给予重视。

但在设定利率时，联邦储备委员会显然更看重工资调查。这与利率的关联是工资就业数字受到如此关注的另一个原因。当我检查自1987年8月以来格林斯潘时代联邦基金利率的变化时，我发现两个因素至关重要：劳动市场的强度和通货膨胀率。

关于劳动力市场，联邦基金利率的提高是由过去三个月的工资就业增长和上个月失业率的下降所预测的。利率对实际GDP的增长率没有显著反应。换句话说，当实际GDP的增长反映出更高的就业时，美联储倾向于提高利率，但当增长反映出更高的劳动生产率时则不会。

联邦基金利率的第二个关键决定因素是通货膨胀率。我发现，美联储会对广义通货膨胀的增加做出反应——GDP平减指数，这是用于按季度计算实际GDP的价格指数。但美联储也会对最近的通货膨胀做出反应，这通过消费者价格指数（CPI）来衡量。

我的分析表明，最近工资就业增长和CPI通货膨胀的增加使得美联储在短期内提高利率的可能性很大。如果三月份强劲的工资就业增长再持续一个月或两个月，可能会触发联邦基金利率至少上升四分之一个百分点。同样，如果GDP平减指数显示的通货膨胀率从今天的1.5%上升到2.5%，联邦基金利率也会提高。

我还使用了一个简单的统计模型来预测工资就业的变化。月度变化可以从最近的失业保险申请和就业增长的历史中预测。我的四月份工资预测（将在5月7日发布）是增加109,000个职位。但这个预测的合理误差范围是从-65,000到+283,000。因此，我的预测以及其他人的预测都存在较大的误差范围。

我也可以使用该模型来预测长期的工资就业增长，比如说，接下来的12个月。这些变化可以再次通过失业保险索赔、过去的就业增长，以及在这种情况下，来自实际GDP的先前增长率来预测。预测是工资就业将以1.5%的年增长率增长，这意味着从2004年3月到2005年3月，受雇人数将增加190万个工作岗位。但这次仍然存在相当大的误差范围——这次从+20万到+360万。

现在我有了我的预测，我要做的唯一事情就是在周五早上与世界其他人一起坐下来等待就业报告，并在5月7日早上8:30等待工资公告。会是另一个强劲的报告还是令人失望的结果？经济和政治上有很多事情都依赖于这个数字。

罗伯特·J·巴罗是哈佛大学的经济学教授，也是胡佛研究所的高级研究员（[email protected]）