将热空气排除在能源储备之外 - 彭博社

在皇家荷兰/壳牌（RD）事件中，屈辱的事情有很多。然而，从公司关于如何错误陈述石油和天然气储备的报告中，最令人惊讶的失误跃然纸上。你听好了：世界第二大能源生产商依赖一位兼职的前员工来审计其年度储备估算。

这足以让你觉得亚瑟·安德森（Arthur Andersen）还有点良心。这也足以让你对石油股票下定决心。如果你仍然心存诱惑，花几分钟时间阅读壳牌的报告（可从 shell.com/static/investor-en/downloads/gac_report.pdf 下载）。很快你会问：我怎么能信任一家石油公司？像银行一样，其主要资产是普通投资者无法评估的贷款，保险公司则面临同样难以理解的保单风险，能源生产商的储备是建立在无数变量之上的估算，甚至对公司自身来说有时也是一个令人困惑的谜团。

然而，像往常一样， 这里有区别。你可以在加拿大顶级石油和天然气生产商EnCana（ECA）中看到一个显著的区别。在其4月15日收购天然气竞争对手汤姆·布朗（TBI）的提议后，EnCana的股价下跌了8%。这或许是可以预见的。但对我来说，这只股票，最近接近42美元，提供了一个机会。为什么？首先，EnCana在开发像汤姆·布朗这样的资产方面有良好的业绩记录，其中许多资产位于其在科罗拉多州和怀俄明州的一些资产旁边。其次，EnCana以独特的方式得出其储备估算。它雇佣外部顾问来完成这项工作。

从下面的表格中可以看出，这有多不寻常。一些公司，特别是像壳牌这样的超级大公司，自己进行估算，并进行内部审计。许多其他公司则自行估算，然后雇佣外部人员进行审计。一些公司，如德文能源（DVN），采用混合流程。顾问每年估算其三分之一的储量，因此每三年由外部人员完成所有估算。

哪种方式最好？这是一个行业内的大辩论。在最近的一次演讲中，安达科石油（APC）首席执行官吉姆·哈基特为内部估算辩护。他说：“归根结底，投资者会让安达科对我们的储量估算负责——而不是外部咨询公司。”恩卡纳首席执行官格温·摩根告诉我，他并不想暗示其他拥有内部估算的公司报告“糟糕的数字”。但随后他补充道：“投资者更容易关注一个完全独立的流程，并拥有更高的信心。”安达科的估算，由内部人员进行，并由四名内部人员和一名外部人员审查，是否一定更不可靠？不。正如恩龙的投资者所了解到的，贪污可以破坏任何审计，即使是曾经声誉良好的公司如安达信进行审计。

同样，如果你想投资能源，听听那些在薪水悬而未决的情况下，艰难学习如何做正确事情的人是值得的。壳牌前兼职石油和天然气储量审计员安东·巴伦德雷赫特告诉公司调查人员，在他担任审计员的头几年，运营单位的高管每当他提出警告时都会反对。没有自己的工程、财务或法律盟友，他很快就妥协了。很快他就停止了提出警告。“事后看来，我在这方面应该更有力，”他总结道。“这将与我所有的前任形成明显的断裂，可能会让我失去工作，但我应该这样做。”

由罗伯特·巴克