美德的更具实质性的回报 - 彭博社
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丹尼尔·布恩三世,卡尔弗特社会投资基金的经理:股票/A(CSIEX),认为良好的企业公民意识与高质量的增长投资之间存在协同效应。布恩表示,卡尔弗特集团的社会责任投资标准剔除了企业治理不当的公司,从而导致那些致力于长期经营的公司。
布恩结合自上而下和自下而上的投资措施,寻找高质量的增长股票。该基金通常专注于消费和金融行业,这些行业是其他社会责任基金的热门选择。此外,经理目前喜欢医疗保健,因为监管问题促使估值降低。
该基金的业绩记录最近为布恩赢得了2004年标准普尔/商业周刊基金管理卓越奖。在截至三月的五年期间,卡尔弗特社会投资股票平均上涨5.9%,而其同行则损失1.3%。在过去五年中,该投资组合有三年位于大型混合基金的前四分之一。
标准普尔基金顾问的比尔·杰德斯最近与布恩讨论了他的策略。以下是他们对话的编辑摘录:
问:你的基本投资理念是什么?
答:
我们专注于高质量且具有社会责任感的公司。卡尔弗特集团专注于社会责任投资,而基金的子顾问大西洋资本则强调高质量投资。
我们在潜在投资中考虑四个标准。首先,我们喜欢那些长期经营业务的公司。他们可能会因为善待员工而产生成本,这将导致未来的回报,例如更高的生产力。
其次,我们从宏观层面寻找异常情况。在大多数情况下,异常情况会恢复正常。例如,两年前,资本和技术支出降至45年来的最低水平。我们觉得情况糟糕到极点,因此在2002年第二季度我们加大了对技术的投资。
我们的第三个考虑是自下而上的基本面。我们试图了解公司的竞争优势和资产负债表。最后一个要素是估值。你为收益支付的价格是有区别的。我们试图超越华尔街的时间视野。
问:您能提到一些您正在关注的自上而下的趋势吗?
答:
许多公司已经成熟,增长速度放缓。近年来的生产力增长将很难持续,因此在未来五年内很难找到增长。近年来,成长股的表现也不及价值股,因此投资者可能会更愿意为未来的增长支付,因为它将更加稀缺且更具吸引力。
问:Calvert的社会投资标准是什么?
答:
公司应该努力鼓励更好的行为,例如成为环境的良好管理者或安全产品的生产者。公司必须尊重员工,并在非对抗的环境中与工会合作。潜在的持股需要实践良好的公司治理,例如不让公司内部人士填补董事会。
他们必须与社区保持良好的关系,例如银行不对某些社区进行红线划定。拥有海外业务的公司必须尊重国际人权,不得在其他国家滥用劳工或环境。例如,我们不投资于在缅甸运营的公司。
问:Calvert的社会责任标准如何影响基金的组成?
答:
社会责任公司往往在思维上更具长期性,这与大西洋资本的长期视野相符。大约三分之二的Calvert基金将与类似的大西洋资本投资组合持有相同的资产,三分之一将有所不同。Calvert基金倾向于关注较小的大型股,平均市值为80亿美元。
遵循Calvert标准,我们从未投资于破产或有重大会计违规的公司。我们在Tyco(TYC)出现环境问题但在其重大困难之前就出售了该股票。
问:基金的最大行业是什么?
答:
基金的主要行业是消费品、金融服务和医疗保健。消费和金融公司在社会责任投资组合中往往占比过重。尽管我们在消费股方面相对于广泛市场的配置偏低,但我们持有的消费股估值良好。我们在医疗保健方面的配置偏重,但由于政治问题,这并没有帮助基金。这些问题导致了较低的估值。
问:你们是否因为社会标准而避免某些行业?
答:
我们倾向于低配能源和基础材料,因为它们通常在环境保护方面得分不高。尽管如此,我们发现了一些符合我们投资和社会责任标准的中型天然气公司。EOG资源(EOG )和Questar(STR )都是很棒的国内石油公司。
问:该基金的周转率相对较低。你能提到一些长期持有的股票吗?
答:
周转率约为30%到40%。大量资金流入帮助保持了我们的低周转率,因为我们能够让一些头寸相对变小。辉瑞(PFE )和美国国际集团(AIG )在该基金中已经持有10年,除非它们的估值变得极端,否则可能还会再持有10年。
问:为什么该基金的长期回报强劲,而近期回报相对较低?截至3月的一年期间,投资组合上涨了26.8%,在绝对值上表现良好,但你的同行上涨了34.4%
答:
我们的长期导向打开了华尔街较少探索的投资领域。今年的表现受到影响,因为市场没有关注质量和成长型公司。我们持有的像美敦力(MDT )的股票上涨了,但没有市场上涨得多。
问:你有喜欢的股票吗?
答:
沃尔格林(WAG)是一个喜欢的持股。我们喜欢好市多(COST)因为它的潜在利润以及在海外开店时改变社区的能力。CDW(CDWC)是一家拥有优秀产品的计算机分销商。