通货膨胀：回归，但疲弱 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦和里克·麦克唐纳

美国在2003年经历了一个异常低通胀的时期，但现在看起来这种好运气已经结束。继3月份两个关键通胀指标意外上涨0.5%之后——生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）——华尔街原本希望这两个数字在4月份会有所缓和。

然而，PPI却出现了相反的情况，作为批发层面的通胀指标，4月份整体（或称头条）数据上涨了0.7%，政府在5月13日表示。经济学家预测将上涨0.3%，这也是行动经济学的预测。

将4月份的价格涨幅与去年同期进行比较，结果令人震惊。PPI的同比增长从3月份的1.4%飙升至3.7%，因为这一指标反映了今年4月能源价格飙升的双重打击，而去年4月由于伊拉克战争的成功开始导致能源价格下降，带来了价格缓解。而4月份的核心PPI数据——不包括波动较大的能源和食品价格——也显示出同比大幅上升，从0.7%跃升至1.5%。

过去与现在。

显然，这一数据受到食品（+1.4%）和能源（+1.6%）价格大幅上涨的推动。而在这个月，核心PPI则上涨了更为温和且预期的0.2%。

然而，这些增长大多数尚未在零售层面上显现出来。4月份的消费者物价指数报告于5月14日发布，显示整体价格上涨0.2%，与我们的估计完全一致，核心价格上涨0.3%，略高于我们0.2%的预测。

主街和华尔街应该担心吗？4月份的生产者物价指数进一步确认，核心通胀在批发层面的周期性低点似乎已经过去。我们在1994-1995年和1998年看到的两次批发通胀类似的上涨，零售通胀几乎没有反应。但这一次，零售核心通胀似乎也在上升。

尽管如此，通胀前景似乎相对乐观。这意味着中央银行可能会在11月总统选举之前保持不变。我们继续预计核心消费者物价指数通胀将在年底达到2%到2.5%的范围，并可能在2005年保持在这一水平。2003年多年来的低点的反弹将持续一段时间，因为2003年油价的暂时下跌已经结束，并且经济已经消化了当前能源成本的更可行水平。

虚拟现实。

考虑到过去一年美元价值的急剧下降，通胀前景应该被视为特别令人印象深刻。美国经济将受益于更具竞争力货币的贸易效应，有助于控制通胀。简而言之，经济现在受益于华盛顿在1997-2003年期间对强势货币的容忍所带来的竞争性“投资”。

确实，关于通货膨胀的悲观市场预测并不少见。但尽管预计通货膨胀将趋于上升，我们仍然预计它将保持温和。我们乐观的前景部分归功于美联储在过去二十年中成功抑制通货膨胀，并说服市场相信美联储有能力和决心将通货膨胀控制在可控范围内。此外，全球化的持续推进将继续限制企业的定价权。资源利用中的持续闲置是另一个因素——这是美联储经常提到的。

最后，格林斯潘在二月份的国会证词中提到的一个事实是：如今经济中有更多的部分由概念性项目组成，例如软件。在“真实”世界中，历史上在扩张阶段对通货膨胀施加上行压力的周期性供需约束在“虚拟”世界中几乎不存在。

瞄准。

美联储已表示，任何货币政策的收紧都将以劳动力市场的稳固和通货膨胀的回升为前提。最近的数据表明这两个条件现在都已具备，问题转向中央银行会多快做出反应？

美联储一直传达一致的信息，即它在等待看到通货膨胀和就业的“眼白”。正如达拉斯联储主席罗伯特·麦克蒂尔最近观察到的，美联储可能已经看到了一个眼白。华尔街对格林斯潘及其团队是否发现另一个眼白保持警惕。

英格伦是首席经济学家，麦克唐纳是投资研究与分析主任，来自 行动经济学