利率上升不会打击银行股票 - 彭博社

投资者可能对利率上升可能对金融股票造成的损害过于担忧。这是标准普尔银行和金融服务公司股票分析师埃文·莫米奥斯的看法。莫米奥斯指出，有一些抵消因素，特别是经济增长，以及银行近年来在“控制开支、改善投资组合的信用质量和开发不受利率影响的收入来源”方面取得的进展。

因此，如果利率的上升是渐进的，莫米奥斯认为银行整体表现将良好。与此同时，他和他的同事詹姆斯·奥布莱恩指出，如果最近的银行合并趋势持续下去，收购公司将更倾向于寻找那些不属于传统银行业务的目标，而是诸如发行信用卡等业务。奥布莱恩补充说，东南部、德克萨斯州、中西部和西海岸的某些地区可能会出现收购活动。

尽管标准普尔目前对金融股票持“负面偏见”，但莫米奥斯和奥布莱恩确实报告了一些买入推荐，包括大型信用卡发行商MBNA（KRB）和巨头花旗集团（C），在与投资者达成世界通信案的大额和解后，仍在买入名单上。

这些是莫米奥斯和奥布莱恩在5月11日由《商业周刊》在线和标准普尔在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的关键词：BW Talk上找到。

注意：Evan Momios 和 James O’Brien 是标准普尔的股票分析师。他们与今天讨论的任何公司没有关联或所有权利益。

问：道琼斯指数再次回升至10,000以上（勉强），标准普尔现在对金融行业的看法如何？

Momios：

我们对金融行业总体持负面偏见，但对银行行业某些领域的前景更为乐观。今天我们看到，正如你所说，市场恢复了一些近期的损失，许多小型银行参与了反弹，但大型银行的表现并不那么强劲。

问：在利率上升的背景下，MBNA（KRB）将如何表现？（标准普尔证券的关联公司在过去12个月内从该公司获得了非投资银行的补偿。）

Momios：

我们认为它会表现良好，这就是我们对该股票给予买入推荐的原因。一般来说，我们喜欢在利率上升的环境中发行信用卡的公司，我们认为MBNA是我们在这一领域的首选。

问：花旗集团（C）——你对WorldCom的大额和解有什么反应？（在过去12个月内，标准普尔证券的关联公司从花旗集团获得了非投资银行的补偿，标准普尔证券也因提供经纪执行服务而从该公司获得了补偿。）

Momios：

在我们看来，这项和解表明花旗集团管理层希望将过去抛在脑后。在一定程度上，和解费用减少了不确定性，我们认为这是积极的。昨天发生的另一件事是，花旗集团为待决的安然法律案件增加了大量法律储备。

希望在未来的季度中，我们不会看到与诉讼相关的类似规模的费用。我们认为重要的是公司的运营前景和盈利能力保持不变。C 仍然是标准普尔的买入。

问：您会购买 Wachovia (**WB ) 吗？(在过去的 12 个月中，标准普尔证券的附属机构从该公司获得了非投资银行的补偿，标准普尔证券也因提供经纪执行服务而从该公司获得了补偿。)**

Momios：

我们对 Wachovia 的买入推荐已经有几个月了，我们仍然看好这只股票。我们相信管理层在控制费用、改善信用质量和增加收入方面做得很好。

我们进一步相信，管理层关注股东的利益，这在 2003 年的股息增加中得到了体现。我们对该股票的 12 个月目标价仍为 60 美元，基于持续经济增长和利率上升的假设。

问：您会购买地区性银行而不是像花旗这样的 大型银行吗？

O’Brien：

总体而言，我们对地区性银行保持中立，主要基于估值与其增长率的比较。目前，我们认为感知的利率风险和强劲的经济数据点导致该组股票出现抛售。然而，在该组中，我们认为有些公司将受益于利率上升，因为它们的资产负债表适合利率上升，并且也将受益于商业贷款的增长。

问：你能为我们列出你喜欢的地区银行吗？

奥布莱恩：

我在这里对地区银行有两个买入评级。其中一个是国家商业金融（NCF），昨天被[阳光信托银行 -- STI]收购…. 另一个是商业银行（CBH）。(在过去的12个月中，标准普尔证券的附属机构从该公司获得了非投资银行补偿，标准普尔证券因提供经纪执行服务而从该公司获得了补偿。)

我们喜欢CBH的原因如下：有机增长率高于同行，低成本存款融资策略，利率敏感性，以及其服务和便利的商业模式。我们会在今天的价格下买入该股票，目标价格为80美元。问：你预计银行业会有更多的整合吗？如果是，请列出几个候选者。

莫米奥斯：

从大型银行的角度来看，我们认为收购活动将集中在提供传统银行以外服务的公司。例如，保险经纪人、信托和资产管理公司、提供支付服务的公司，或可能的信用卡发行商。

最近，我关注的公司中已知的收购者表示，收购较小银行并不是首要任务，原因之一是詹姆斯提到的——即估值。

**奥布莱恩：**我们不对具体名称进行猜测。然而，投资者可以关注收购者可能从地理角度考虑的领域——包括东南部美国、德克萨斯州、中西部的部分地区以及西海岸的部分地区等高增长市场——因为收购银行寻求在地理市场中的增长，并扩大其产品和服务的提供。

问：富国银行（WFC）被提及了吗？买入，卖出？（在过去的12个月中，标准普尔证券的附属机构从该公司获得了非投资银行补偿，标准普尔证券因提供经纪执行服务而从该公司获得了补偿。）

莫米奥斯：

富国银行被视为较小银行的收购者。我们喜欢该公司稳定的盈利和收入增长记录。我们认为它拥有非常强的销售文化、多样化的产品组合和高信用质量，我们设定了12个月的目标价为61美元。尽管我们喜欢它，但目前不会增加持仓。我们建议持有。

问：你对BB&T（BBT）有什么看法？（在过去的12个月中，标准普尔证券的附属机构从该公司获得了非投资银行补偿，标准普尔证券因提供经纪执行服务而从该公司获得了补偿。）

奥布莱恩：

我们目前对该股票持有持有评级。我们的观点受到管理层需要整合最近收购的影响。他们需要巩固管理结构，并向投资者证明他们能够在未来实现有机增长。在此之前，我们将对BB&T保持观望。

问：美国银行（USB）的优缺点是什么？（在过去的12个月中，标准普尔证券的附属机构从该公司获得了非投资银行的补偿，标准普尔证券因提供经纪执行服务而从该公司获得了补偿。）

要点：

USB是大型银行中的低成本领导者。它在良好的市场中运营。管理层的目标是通过股息支付和股票回购将80%的收益返还给投资者。公司超过40%的收入来自于费用业务，这些业务预计将继续以两位数的年增长率增长。这是一只我们认为在未来几个月将表现优于大盘的股票。

市场——在我们看来是错误的——认为USB面临着增加的利率风险。我们认为这种担忧影响了股票的表现，但我们不相信当利率开始上升时会影响公司的运营。

问：摩根大通（JPM）现在值得购买吗？（在过去的12个月中，标准普尔证券的一个附属机构从该公司获得了非投资银行的补偿，标准普尔证券因提供经纪执行服务而从该公司获得了补偿。）

要点：

不，值得积累。我们在公司宣布收购银行一号（ONE）时将其升级为积累。我们相信合并后的公司将拥有更稳定的收益表现。我们喜欢该股票的股息收益率，也喜欢合并后组织的更平衡的收入结构。

关于昨天花旗集团的消息，我们认为对摩根大通产生了影响，因为有人认为该公司可能没有足够的法律储备来应对待决的法律问题。在我们看来，该公司足够盈利，可以在未来加强这些储备，并保持相对较高的盈利增长率。

问：你认为州街银行（STT）应该被购买吗？（在过去的12个月中，标准普尔证券的附属机构从该公司获得了非投资银行的补偿，标准普尔证券也因提供经纪执行服务而从该公司获得了补偿。）

Momios：

我认为应该。但市场并不这样认为。我们最近将州街银行的股票评级从“增持”上调至“买入”，这是在上周参加该公司在波士顿的年度分析师日之后做出的决定。

从那次会议中传出的好消息是，该公司在保留客户和获得新业务合同方面做得很好。我们对该公司在欧洲的市场潜力也印象深刻，我们认为它是一个强有力的行业竞争者。管理层似乎仍然专注于控制费用，我们认为这些费用在2004年剩余时间内的增长速度将低于收入增长率。问：国家城市公司（NCC）？（在过去的12个月中，标准普尔证券因提供经纪执行服务而从该公司获得了补偿。）

Momios：

我们对NCC的股票持有买入推荐。我们认为该股票非常便宜，基于多个指标。我们对第一季度的业绩印象深刻，在我们看来，这证明了即使在没有抵押贷款再融资热潮的情况下，收入增长仍然可以保持强劲。我们认为最近完成的收购，或即将完成的收购，将进一步增强该公司。我们的12个月目标是47美元。

问：克利夫兰的国家城市银行和KeyCorp（KEY）是否可能成为收购目标？谁可能是潜在的收购方？（在过去的12个月中，标准普尔证券的附属机构从KeyCorp获得了非投资银行的补偿，标准普尔证券也因提供经纪执行服务而从该公司获得了补偿。）

Momios：

我们认为NCC并不被视为收购目标。我们认为该公司作为独立实体会表现良好。它一直积极进行收购，我们不会感到惊讶，如果他们在年底前进行另一项小规模收购。

**O’Brien：**我们将KEY评级为持有。KEY…一直被投资者视为潜在的收购候选者。在这种加剧的合并环境中，KEY的名字被提及是很有可能的。原因在于它在中西部拥有一个有吸引力的特许经营。

该公司一直在控制开支，并重新调整其资产负债表以改善底线。然而，随着收入增长缓慢，我们认为它需要经历更大的商业贷款增长，以使其收益与其他大型银行同行保持同步。

问：在您看来，利率上升对金融股票的风险有多大？

Momios：

我们认为风险并没有市场所认为的那么高。我们信心的原因…是有一些抵消因素可以弥补任何意外。经济在增长，银行在近年来取得了显著进展——控制开支、改善投资组合的信用质量，并开发对利率不敏感的收入来源。

另一个值得注意的事实是，银行在过去两年里一直在预期更高的利率，并相应地准备了他们的资产负债表。目前大多数银行都处于能够从更高利率中受益的状态。因此，总的来说，我们认为如果利率在今年晚些时候开始上升，并且上升是渐进的，银行的表现将非常好。