投资者的紧张时刻 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

市场上周考验了投资者的决心，我们相信在主要指数摇摇欲坠、即将突破三月低点时，肯定有一些人感到紧张。然而，周三的重大盘中反转，加上市场内部和市场情绪数据的极端读数，为股票市场提供了支撑，因此在短期内可能会有进一步上涨的探测。然而，只有在机构显著积累的证据出现后，才能预测中期的上涨，遗憾的是，目前并没有这样的迹象。

周三的重大反转可能非常重要，原因有几个。主要指数以及许多股票在周三形成了一种叫做锤子的蜡烛图形态。锤子特征是小的真实主体（开盘和收盘之间的范围很小）和长长的下影线（低点显著低于开盘、高点和收盘）。锤子形态在经历大幅下跌后以及在重要支撑位附近出现时，意义更为重大。

虽然到目前为止下跌并不算太大，但锤子确实出现在我们在三月看到的低点附近。虽然没有任何形态是完美的，但我们确实在一些重要的低点看到过这种模式，例如2003年3月、2001年9月、2001年3月、1998年10月、1996年7月，以及1994年横盘市场期间的多次。这一周将是关键，看看这个模式是否具有看涨的含义，因为在这些形态之后的上涨通常会发生得相当迅速。

四月和五月的抛售非常广泛，几乎没有任何指数或个股逃脱疲软的影响。纽约证券交易所综合指数、罗素2000、标准普尔小型股、标准普尔中型股、美国证券交易所生物技术、费城半导体、道琼斯公用事业和费城银行指数都已突破各自的三月低点。

从内部来看，许多我们关注的广度指标显示出真正的洗盘。纽约证券交易所的下跌/上涨比率在5月7日达到了11.8，在5月10日达到了8.8。这些都是极端读数，也是自1997年10月底部以来的最高水平。很多时候，高读数出现在中期底部附近，但通常是在更多价格疲软之后。

另一个确认许多个股广泛疲软的内部市场数据是新52周低点的数量，尤其是在纽约证券交易所。请记住，这些数字有些偏差，因为纽约证券交易所上有很多对利率敏感的股票，以及许多因利率上升而受到负面影响但并非普通股票的股票。

仅仅查看纽约证券交易所的新低绝对数量在进行历史比较时有些误导，因为纽约证券交易所的股票数量多年来有所增加。例如，1990年在纽约证券交易所交易的股票数量大约为2000，而今天的数量已超过3400。为了纠正交易股票数量的增加，我们将通过将纽约证券交易所的52周低点数量与交易的股票数量进行比较来规范数据。从历史上看，这种关系大部分时间保持在3%以下，仅在投降型环境中急剧上升。

在5月7日星期五和5月10日星期一发生了一次罕见事件，因为新低数量与交易的NYSE股票数量的比率超过了20%。峰值出现在星期一，24.2%的NYSE交易股票达到了52周低点。这是自2002年7月主要市场低点以来的最高读数。回顾1980年，超过20%的读数多次表明市场正在触底，并且这是一个低风险的做多时机。很多时候，当我们看到如此高的读数时，市场通常会重新测试当时高读数时的价格水平。这意味着目前正在形成的潜在双底形态可能会变成三重底。

另一个有趣的观察是，市场在查看新的52周高点数据时，从非常超买转变为在查看新低数据时非常超卖。2003年12月底，NYSE的新52周高点超过了18%，这是一个极度超买的状态，也是自1997年10月以来的最高读数。然后，不到五个月后，新低暴增，达到了极端超卖的状态。我们怀疑这种图表模式的巨大变化的主要原因是利率的飙升以及对美联储及其宽松货币政策的预期。在2003年12月，10年期国债收益率接近4%并且正在下降，而现在10年期国债收益率接近5%。

对股市的一个积极发展是最近看跌/看涨比率飙升至相当极端的水平。CBOE的看跌/看涨比率急剧上升，这通常对股票是一个积极信号，一旦它们开始收缩。CBOE看跌/看涨比率的10天指数移动平均在星期三上升到几乎1.03，是自2002年9月以来的最高水平。这正是在当年10月主要市场低点之前。30天的看跌/看涨比率在星期四达到了0.90，是自2003年2月以来的最高水平。

这些是非常健康的看跌/看涨比率水平，它们确实表明恐惧已经达到了一个通常在市场低点附近看到的极端水平。然而，像新的低点数据一样，看跌/看涨比率通常在指示最终低点时较早，因为很多时候最好等这些比率开始降低并进行一些价格测试，然后再将资金投入市场。

正如许多人最近所说，市场疲软的主要原因是债券市场的行动以及对更高市场收益率的恐惧，以及美联储的收紧政策。我们认为债券市场出现了长期的负面反转，10年期国债收益率可能在年底前达到5%到5.5%。如果股市要保持在一个周期性的牛市中，就必须适应这些更高的收益率。

我们怀疑股票可能在美联储开始收紧之前或期间反弹，而国债市场可能在短期内受益。这可能表现为债券市场的逆趋势反弹。但这可能是我们在六月之前不必担心的事情。

阿尔贝特，注册市场技术分析师，是标准普尔的首席技术分析师。