不要害怕即将到来的加息 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

你必须给联邦储备银行的意图明确性点赞。投资者几乎一致认为，设定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）将在6月30日的政策会议上提高25个基点，或四分之一个百分点。之后，委员会预计将在今年再提高25个基点三到四次，以抑制初现的通胀迹象。“他们已经尽力表明他们的意图，”债券投资公司史密斯附属资本的总裁罗伯特·史密斯说。

作为未来加息缓慢步伐的证据，联邦储备观察者指出，在5月4日会议后发布的声明中增加了“适度”一词，描述其政策制定方法。最近，在5月18日的演讲中，里士满联邦储备银行行长阿尔弗雷德·布罗达斯承认了投资者对紧缩期的预期，并解释了他为何尚未对通胀感到担忧。

另一个线索：5月20日，联邦储备委员会理事本·伯南克计划发表题为“渐进主义”的演讲。这个词“暗示了一系列的四分之一点的变动，”阳光集团机构经纪公司的销售董事总经理特里普·琼斯解释道。

已计入价格。

来自联邦储备的这些明显信号以及投资者对其意图的相对共识，对今天受到冲击的股市是个积极信号。只要联邦储备坚持其计划，越来越看起来，备受恐惧的首次加息——一旦到来——实际上可能会引发股市反弹。

那将是一个很好的问候吗？在过去的三个月里，市场一直在下滑，因为对更高利率的影响的担忧与地缘政治动荡的升级结合在一起，压倒了强劲的经济新闻和惊人的盈利增长（见BW在线，2004年5月11日，“华尔街在担心什么”）。

现在，对更高利率的担忧已经反映在股票和债券市场中（期货市场预计美联储今年将加息四次），这为当实际发生加息时证券价格的上涨创造了潜力。

适度的步伐。

一些人认为，甚至超过25个基点的加息对市场来说也是好的。“我认为如果美联储收紧更多，实际上可能会更好，”纽约国际战略与投资（ISI）的首席投资策略师杰森·特伦特说。他认为这将表明对基础经济实力的更大信心。此外，通过迅速采取行动，美联储“可能会缓解一些关于它可能需要多么激进的担忧，”特伦特补充道。然而，他承认，半点的加息“是非常不可能的。”

第一次加息将在两个层面上让投资者感到安心。首先，25个基点的加息将证明美联储正在落实其“适度”收紧的计划，并不打算进行任何剧烈的变化，比如1994年一系列激进加息对债券造成的破坏。“市场在这里寻求信息的一致性，”纽约德尔特克资产管理公司的投资组合经理彼得·库利奇说。

历史表明，市场几乎总是在一系列加息的第一次之后反弹，Trennert说。“唯一一个例外是在1994年，当时第一次美联储收紧政策是一个惊喜，”他说。

鹰派的回归。

关于加息的第二个令人安心的事情是证明美联储对通胀潜在风险没有变得过于自满。投资者最近开始担心——不是当前的通胀水平，而是它从低谷迅速上升的速度。

Broaddus在5月18日的演讲中解释说，2003年，核心个人消费支出（PCE）通胀仅上升了0.8%。但截至2004年3月的12个月中，通胀率上升至1.5%。这种上升“自然引起了我们所有人对控制通胀的关注，”他说。“我正在抖落我旧的鹰派羽毛，以防我在离开美联储之前还得再扇一次翅膀。”给投资者的信息是：不要担心通胀，美联储正在处理这个问题。

当6月30日到来时，市场对加息消息的反应在很大程度上将取决于5月份经济的表现（似乎比4月份稍微降温），以及美联储如何措辞其声明。“加息已经是板上钉钉的事，”Coolidge说。“仍然无法回答的是他们将使用什么语言来传达这一点。”

如果经济在下个月显示出放缓的迹象，期货市场预测的额外加息可能就不再必要。“很多事情已经自我修正，”Smith说。飙升的商品价格已经回落（除了石油），而消费者支出在长期利率和抵押贷款利率上升的情况下显示出放缓的迹象。中国政府也在努力调控其快速增长的经济。

派对时间？

此外，企业利润增长将在第三和第四季度放缓，因为与去年相比的基数变得更加艰难。就业增长正在改善，但仍未达到繁荣的程度。强劲的生产率增长将抑制公司增加员工以满足需求的需要。产能利用率有所改善，但仍低于通常会导致供应限制的水平。

总的来说，许多经济学家认为投资者对通货膨胀的担忧被夸大了。“如果人们认为美联储不愿意很快再加息，我们就会迎来反弹，”史密斯说。

美联储会议还有六周，届时经济和市场前景可能会发生剧烈变化。如果经济繁荣，股票可能会下跌，因为投资者会担心需要更多且更陡的加息来遏制通货膨胀。“如果增长保持强劲，核心通胀数据的加速持续，[美联储]将不得不稍微加快步伐，”位于宾夕法尼亚州霍兰的纳罗夫经济顾问公司总裁乔尔·纳罗夫说。这可能会引发更多的抛售。

但随着迹象越来越多表明经济在自我放缓，首次加息可能成为一个值得庆祝的市场事件，而不是令人恐惧的事件。

斯通是《商业周刊在线》的高级撰稿人，作为街头智慧专栏作家报道市场

编辑：贝丝·贝尔顿