宝洁：家喻户晓的庇护所 - 彭博社

作者：罗伯特·伯纳

这还能更好吗？许多投资者一定在问这个问题，关于宝洁公司（PG ），这家生产 Tide 洗衣粉、Pampers 尿布和 Crest 牙膏的公司。宝洁在三年前开始的转型仍在持续。财政第三季度的结果于 4 月 30 日发布，强调了这一点。利润增长了 20%，达到 15.3 亿美元，销售额增长了 22%，达到 106 亿美元。几乎所有部门都取得了强劲的增长。

“我们可以肯定地说，这是我们在过去 18 年中看到的宝洁最好的一次，”德意志银行分析师安德鲁·肖尔在最近的报告中表示。

“安心睡觉”的股票。

世界上最大的消费品制造商的好时光能否继续？毕竟，宝洁的股价约为 105 美元，比一年前上涨了 17%，其市盈率接近历史平均水平。然而，投资者有理由相信，在不确定的市场环境中，这只股票可能是一个安全的选择。

宝洁的竞争地位仍然如此强大，以至于大多数分析师一致认为短期内动能下滑的可能性不大。随着投资者在利率上升时急于寻找避风港，宝洁是更好的防御性投资之一。“如果你想要一种安心睡觉的股票，知道公司会继续表现良好，那么宝洁可能适合你，”美国银行证券的分析师威廉·斯蒂尔表示。

确实，宝洁公司（P&G）的情况非常稳定，以至于在5月19日宣布了一次广泛的高管重组，提升了首席执行官兼重振专家A.G. Lafley可能被替换的前景。作为管理层变动的一部分，三位被视为可能接班人的关键高管获得了新的或更广泛的职责。52岁的R. Kerry Clark仍然担任董事会副主席，但在负责全球市场开发和业务运营后，他成为全球健康、婴儿和家庭护理的负责人。

基本实力。

50岁的Robert A. McDonald被提升为全球运营副主席，50岁的Susan E. Arnold被提升为全球美容护理副主席。但接近Lafley的人士表示，他在至少五年内没有退休计划。这增加了他可能会在退休前将这三位高管中的某位替换为更年轻的人的可能性，因为宝洁历史上寻求的首席执行官通常会担任该职位10年。这三位高管中最年轻的在Lafley可能退休的最早时间点将年满55岁。

无论谁掌舵，宝洁公司第三季度的业绩展示了其运营的基本实力。净收益在其五个业务部门中均以两位数百分比增长：织物和家庭护理、美容护理、婴儿和家庭护理、医疗保健和零食。另一个引起分析师关注的公司健康基准是：单位销量增长，排除收购带来的增益。它增长了12%，是消费品行业平均销量增长的两倍多。

Steele估计，宝洁公司在截至6月的本财年销量将增长9%，高于上一个财年的8%。“如果将这一点放在宝洁这样规模的公司中来看，那是惊人的，“Steele说。

激进投资。

未来，这种销量增长将不易维持。更难的是，宝洁公司在2003年9月推出的非处方胃灼热药物Prilosec的强劲表现。宝洁公司当时在新Prilosec销售中获得的百分比增长，现在很难再现，因为该药物的表现已经纳入宝洁公司的销售基础。

然而，宝洁公司一直在积极投资其业务，支持诸如Mr. Clean Autodry洗车等产品的推出，分析师表示，这将有助于保持销量。该公司有充足的资金进行投资：运营现金流保持强劲，最新季度增长了23%。

宝洁公司的其他部门几乎没有问题。20个主要品牌中只有1个在第三季度没有显示销量增长（唯一的例外，Charmin卫生纸，持平）。许多品牌正在进攻：例如，Crest牙膏在美国市场的市场份额上升了2个百分点，达到了37%，根据德意志银行的数据显示。即使是自宝洁在2001年收购该品牌以来市场份额下滑的Clairol染发剂，在本季度也有所反弹。“根本没有下滑，”德意志银行分析师William Schmitz说。“我从未见过宝洁管理层如此自信。”

有限的上行空间？

宝洁在国际业务中也没有面临显著的弱点，国际业务占该巨头销售的近一半。作为其在中国实力的标志，宝洁于5月11日宣布将以18亿美元收购其在中国合资企业的剩余20%股份。

一些分析师担心，缺乏弱点可能会限制宝洁公司股票价格的上涨空间。这是因为关于公司的所有好消息可能已经反映在股价中，而没有太多需要修复的地方，宝洁公司产生积极惊喜的空间就更小。然而，有两个因素对该股票有利。

一个是历史因素：宝洁公司在上一个财年结束了一项重大重组计划。投资者对宝洁公司强劲的盈利增长能否持续持怀疑态度，因为在过去的计划结束后，利润被认为已经停滞。但随着宝洁公司继续发布强劲的业绩，这种担忧正在消散。

另一个因素是利率上升。消费品公司的股票通常在利率上升时上涨，因为投资者认为，即使经济因借贷成本上升而放缓，消费者仍然需要购买牙膏和洗涤剂等商品。

稳定的惊喜。

作为表现最佳的消费品公司之一，宝洁公司可能在本轮向防御性股票转变中处于更有利的位置，德意志银行的施密茨表示。他指出，其他传统防御性股票，如食品和制药公司的盈利最近表现疲软，使它们的吸引力降低。施密茨补充说，另一种防御性热门股票，能源公司，自安然丑闻以来，投资者对其持更为怀疑的态度。所有这些使得宝洁公司看起来更具吸引力，他说。

宝洁公司的股票将上涨多少？德意志银行预测在未来12个月内上涨10%，达到115美元（未考虑6月18日生效的2比1股票拆分），而美国银行证券的预测则不那么乐观：目标为108美元。但分析师斯蒂尔表示，他认为宝洁公司的股票超越他的预测的潜力远大于下行风险。

确实，宝洁在过去三年中以良好的业绩让投资者感到惊讶，因为其转型势头增强。最近的历史显然对它有利。

伯纳是商业周刊芝加哥分社的记者

编辑：贝丝·贝尔顿