你从未听说过的GE分拆 - 彭博社

它有一个大名鼎鼎的母公司通用电气（GE），并且收益是谷歌的10倍以上，但当Genworth Financial上市时，几乎没有人争相想要一份。事实上，预计在5月24日那一周的早些时候，GE的生命和抵押贷款保险业务将进行30%的分拆，这可能被视为今年最大且最安静的股票交易之一。这项98亿美元的业务拥有超过1500万客户和1000亿美元的资产，可能在市场上筹集约33.4亿美元。

这家康涅狄格州的综合企业计划下个月开始通过一系列印刷和广播广告来推广Genworth，声称它是“建立在GE遗产之上的”。但如果这个遗产如此强大，潜在投资者可能会想知道为什么它会被踢出GE家族。随着利率上升，首席执行官杰弗里·R·伊梅尔承诺在未来三年内出售GE在Genworth的另一大部分股份，他们可能还会担心投资的健康状况。

释放资本。

然而，GE卸载其保险业务大部分的原因与其后代的质量关系不大，而与其自身的财务需求有关。首先，伊梅尔希望改善GE自身债务结构的透明度。更重要的是，他旨在减少GE在增长缓慢的领域投资的资本，并将资金投入到更具活力的业务中。虽然就保险公司而言，Genworth是一项热门资产——2003年净利润为9.35亿美元，是多个关键领域的领先参与者——但这种表现对GE来说显然还不够好。

确实，由于需要大量储备来支持政策，保险往往提供的股本回报率低于其他金融业务。因此，伊梅尔特希望释放锁定在这个相对保守单位中的资本。正如伊梅尔特所说，“这将为我们在2004年和2005年提供更多的资金来发展公司。”

通用电气的金融服务业务大部分将集中在商业和消费者金融等快速增长的领域。这两者都能产生两位数的回报，远高于Genworth。年金和定期寿险显然没有风能和医疗技术那样让伊梅尔特眼前一亮。

抵押贷款担忧。

此外，Genworth消耗了通用电气自有账簿上所谓的母公司支持债务的大部分。这反映了通用电气为其金融业务提供的担保，使它们能够以AAA评级发行债务。为了让投资者更清楚资本的实际使用情况，通用电气承诺在明年年底之前消除这种支持，目前这一支持的金额不到80亿美元。取而代之的是，通用电气正在增强金融业务的股本。

将重点转向更高增长行业的策略并非没有挑战。正如标准普尔的股票分析师罗伯特·弗里德曼所指出的，寻求更高回报是好的，但“在这样做的过程中，他们也在风险曲线上走得更远。”

投资者可能会想知道Genworth本身是否风险过大。作为定期寿险、长期护理保护和抵押贷款保险的主要参与者，它显然受到利率上升的影响。毫无疑问，抵押贷款保险市场——占Genworth收益的近40%——可能会在购房热潮开始减退时下滑。而利率上升可能意味着更多的违约。但分析师如桑福德·C·伯恩斯坦公司的苏尼特·卡马斯则认为，较高的利率可能对人寿保险公司有利，因为低利率使他们很难在投资的保费上获得足够强劲的回报。

减少担忧。

很大程度上将取决于Genworth能否塑造自己的身份，并吸引一个独立于其强大母公司的投资社区。股东可能会担心，当GE进一步减少其股份时，Genworth的股票可能会受到影响，但分析师表示，这种可能性已经反映在每股21到23美元的价格区间内。

指定首席执行官迈克尔·D·弗雷泽，现任GE保险金融的首席，亦将能够专注于建设公司和开拓新市场，而无需担心Genworth在更大GE拼图中的位置。但首先，他必须在艰难的环境中首次亮相。

作者 黛安·布雷迪 在纽约