联合技术：一个无聊的巨头？ - 彭博社

作者：黛安·布雷迪

从所有迹象来看，联合技术公司（UTX）应该是任何股票投资组合中的一支中坚力量。它是一家典型的综合企业，产品范围从开利空调和奥的斯电梯到UTC燃料电池和西科斯基直升机。这家价值310亿美元的哈特福德（康涅狄格州）公司还以几乎无聊的一致性产生收益。今年第一季度，其净收入增长了15%，达到5.79亿美元，而销售额增长了29%，达到86亿美元——部分原因是去年6月以10亿美元收购了安全巨头查布。正如董事长兼首席执行官乔治·大卫所说，“平衡是有效的。”

那么，为什么UTC的股票自2004年初以来下跌了近13%？当然，去年股价飙升超过50%，投资者必然会兑现一些利润。而整体市场也并不乐观。但这并不能解释为什么人们继续回避这只股票——在5月20日收盘时下跌了45美分，至81.50美元——尽管汤森路透调查的分析师设定的中位价格目标为106美元。5月4日，大卫将2004年的每股收益目标提高到5.25美元，比去年增长了12%。然而，即便如此也没有引起太多的热情。

根据跟踪该公司的分析师的说法，这里有几个因素在起作用。一个奇怪的因素可能是大卫在与华尔街打交道时的保守态度。他在提高收益目标时几乎显得不情愿，这可能是对高度波动的外部环境的反应。燃料成本上升和恐怖主义威胁增加的阴影可能进一步阻碍航空业，损害UTC的普拉特·惠特尼飞机发动机部门，该部门在其备件业务上依赖很大。考虑到公司在中国的重度存在，对中国经济的担忧也无助于改善局面。

幸运的损失？

根据A.G. Edwards & Sons的Tony Boase的说法，即使是重组费用似乎也让投资者感到担忧。这有时可能是问题企业的迹象，或者在不断与收益抵消时，被用作管理收益的一种方式。“人们可能会想这是不是一个可爱的游戏，”他说。Boase持相反的观点，认为这些费用是积极管理的标志，管理层在不断监控他们帝国的健康状况。“我认为他们非常负责任。”

然而，自年初以来，UTC显然遭遇了一些坏消息，从欧盟对一些奥的斯办公室可能存在的合谋调查，到取消一项军用直升机合同。最大的打击是普拉特最近在竞标波音（BA）计划中的7E7梦想飞机发动机时的失利，这是一项数十亿美元的项目，最终归GE（GE）和罗尔斯·罗伊斯（RYCEY）所有。

然而，当决定在四月作出时，UTC的股价实际上上涨了。获胜意味着需要投入大量资源开发一款全新的发动机（GE和罗尔斯都选择了现有型号的新版本），而这个项目的回报将远超大多数股东的投资周期。施瓦布声音资本市场的Howard A. Rubel表示：“这款新发动机的财务回报在15年内不会显现——而在此之前可能会发生很多事情。”

被削减的直升机。

失利意味着普拉特在其装机基础开始在十年后下降时，不太可能拥有来自大型喷气发动机的丰厚新收入来源。普拉特在大型发动机市场上严重依赖备件和服务，近年来未能赢得大量新业务。尽管其军用和小型喷气机业务强劲，但在大型发动机竞赛中再次失利的消息可能会促使普拉特进行规模调整，而普拉特的收入已经缩减至整体UTC收入的约23%。

另一朵黑云笼罩着西科斯基公司，该公司最近看到军方取消了与波音联合开发的科曼奇直升机项目。分析师如摩根士丹利的海蒂·伍德再次认为，这一打击可能是个祝福。首先，她指出，科曼奇是一种侦察直升机，而在卫星和无人驾驶飞行器似乎是更安全的选择来侦察敌方领土的时刻。此外，取消该项目巩固了对黑鹰直升机和其他直升机的新订单的资金支持。

接下来：西科斯基激烈争夺建造海军一号（总统直升机）的合同（见《商业周刊》，04年4月5日，“关于直升机一号的争执”）。这被认为是至关重要的，既关乎声望也关乎利润。大卫说：“要么赢，要么死。”

太悲观了。

在蔡·冯·鲁莫尔（S.G. Cowen Securities）所称的“稳定的工业公司”中，死去几乎不是可能的结果。UT不仅在大多数业务中实现了持续增长，而且冯·鲁莫尔认为它仍然有很大的空间来改善利润率和盈利能力。尤其是在查布（Chubb）方面，这家安全和消防保护巨头目前的单一数字利润率非常紧张。这也是一个与奥的斯（Otis）有强大协同效应的业务，后者的利润率显著高于同行。

毫无疑问，哈特福德巨头面临一些艰难的战斗，从政治化的直升机投标到选举年整体经济的不确定性。没有人比首席执行官大卫更清楚这一点。但是，面对持续的表现，投资者的整体悲观情绪让至少一些分析师感到困惑。

摩根士丹利的伍德继续将UTC视为核心持股——并且认为其价值为105美元。“这是一个基础设施投资，”她说。“他们展示了高质量公司所需的所有特征。”对于投资者来说，问题在于这种备受推崇的质量是否会在不久的将来转化为显著的回报。

布雷迪是位于商业周刊的副编辑

编辑：贝丝·贝尔顿