警惕丰厚的股息 - 彭博社

快速增长的华盛顿互助银行（WM）在今年通过一月和四月的连续增息，加入了提高股息的公司行列。这是一个看涨的信号吗？实际上，这应该引发警报。这家大型抵押贷款公司，受到利率上升的影响，正在对再融资市场造成阴影。此外，WAMU正在大力扩张，在全国范围内开设大量分支机构。因此，将其季度股息首次提高2美分，然后再提高1美分，达到每年1.72美元，似乎令人困惑。果然，在今年早些时候股价上涨约5美元，达到约45美元后，随着资金经理的冷淡，股价已跌至39美元以下。“波动性很大，”印第安纳州哈蒙德的地平线投资服务公司负责人查尔斯·卡尔森警告道。

出于许多良好的理由——飙升的收益、对经济信心的提升——股息的提高在美国企业界广泛传播。毫无疑问，去年的减税政策将大部分股息收入的税率降低至15%，与许多公司的健康现金流结合，推动了更高的分红。一些董事会希望传达好时光将继续的信号，而强劲的股息似乎就是这样的承诺。其他公司，尤其是在银行等股息避风港的公司，不想成为唯一不提高股息的公司。

但是，认为通过坚持分红增长股而保守投资的投资者需要超越公告进行思考。当公司遇到困难时，确实会削减分红。此外，如果股价下滑，分红的回报就显得微不足道。“总回报，”富兰克林股权收益基金的投资组合经理弗兰克·费利切利（Frank Felicelli）强调。“我们希望获得当前收入，同时希望以低价购买股票。”

因此，在分红增长的狂潮中，以下是一些需要避免的指导原则：

过高的收益率

当年度分红占股价的百分比过高时，投资者应该避而远之。收益率上升可能意味着市场对该股票的看法不佳，并且可能对分红的安全性缺乏信心。多少算是过高？收益率因行业而异，但一家公司的收益率比其表现最佳的同行高出一个或两个百分点，可能就是一个糟糕的选择。例如，WAMU的收益率高达4.5%，而更为多元化的花旗集团的收益率为3.5%，尽管花旗自去年年初以来已将其分红翻了一番，达到每年1.60美元。“花旗的基础更广泛，”霍里森的卡尔森（Carlson）说。WAMU拒绝对“我们股价的短期波动”发表评论。

投资者应对收益率远高于其行业的股票保持警惕。作为一个整体，标准普尔500指数中374只支付分红的股票的收益率仅为2.1%。收益率较高的行业，如金融（2.5%），被视为风险更大。不要完全回避它们，但要小心行事。卡尔森建议选择那些在其行业中收益率较低的个股。房地产投资信托的收益率为6.7%，是一个例外，因为它们通常几乎将所有收入都以分红的形式支付。

不一致的收益

收益波动剧烈的公司是有问题的。波动的股价——以及通常的收益——让投资者对未来感到不确定。通用汽车（GM）现在的收益率约为4.5%，每年派发2美元的股息，但历史上其股息波动不定，从最高的3美元降至仅80美分，时间仅为三年。收益也从2000年的每股8.58美元骤降至2001年的3.23美元，之后在去年回升至7.14美元。“我们喜欢回顾历史，看看过去三年、五年或十年是否有模式，”第五第三银行（FITB）资产管理部门的战略收入董事总经理约翰·施密茨说。

股息超过收益

股息增长速度超过收益增长的公司很快就会耗尽动力。没有一个不断扩大的现金池可供支配，股息最终必须被削减或取消，无论董事会和管理层多么不愿意，因为他们担心会驱使投资者离开。“他们是依靠当前和预期的收益来支持股息，还是来自额外的收益？”标准普尔（MHP）市场股票分析师霍华德·西尔弗布拉特问道。一个令人担忧的例子：艾默生，尽管持续经营的收益下降了5.8%，但去年仍将其年度股息提高了3美分，达到1.60美元。一位发言人表示，该公司致力于长期的股息增长，单看一年是“误导性的”。

在云层下运营

面临法律困境的公司有时会支付丰厚的股息以保持投资者的满意。阿尔特里亚集团（MO），香烟制造商菲利普·莫里斯和卡夫食品（KFT）的母公司，每股支付2.72美元，收益率接近5%，而R.J.雷诺兹烟草公司支付的股息更高，达到3.80美元，收益率为6%。但烟草是原告律师的出气筒，一些食品公司面临肥胖诉讼者的威胁。“当投资者担忧时，收益率会上升，”沃顿商学院的金融教授杰里米·西格尔说。

自从科技繁荣扭曲市场以来，支付股息的股票重新获得了尊重。但深入探讨即使是超级安全的“寡妇和孤儿”股票的前景也是有充分理由的。一个聪明的经验法则：不要买收益率，要买股票。

作者：约瑟夫·韦伯