股票的初夏无风带 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

注意：技术市场洞察将在5月31日不发布。将于6月7日恢复。

上周股市继续在非常狭窄的范围内徘徊，成交量水平远低于平均水平。由于股市面临诸多不确定性，机构投资者已采取了退缩的态度。虽然市场可能正在试图形成一个中期底部，但最好还是等待价格和成交量的行动来确认新的上升阶段已经开始。

自5月10日以来，标准普尔500指数一直被限制在30点的交易区间内，在1,076和1,106之间漂移。如果这还不够，自5月13日以来，纽约证券交易所的交易量一直远低于平均水平。在过去七天中，有六天的成交量低于50日指数移动平均线。

尽管主要指数的交易范围狭窄，但它们没有坚决跌破3月份的低点，这一点是积极的，尤其是在负面新闻接踵而至的情况下。标准普尔500指数在上周一收盘时低于3月份的收盘低点，但在日内触及其200日简单和200日指数移动平均线后反弹。这些平均线在1,080水平汇聚。因此，基本上该指数的交易区间下限仅扩展了7点，或不到1%。在整个测试3月份低点的过程中，成交量低于平均水平，我们认为这是一个积极的信号。

自5月10日以来，纳斯达克也在一个非常狭窄的范围内交易，徘徊在1,865和1,938之间，自5月3日以来成交量极其轻微。这个波动性更大的指数在5月17日星期一收盘时比3月份的低点低1.3%，就像“500”一样，反弹以挽救该指数免于进一步损失。在价格测试期间，成交量明显收缩，因为卖压确实减弱了。现在市场所需要的只是一些强劲的买入需求来摆脱困境。

正如我们最近所指出的，市场在内部基础上有许多迹象表明非常疲软。纽约证券交易所的下跌/上涨比率在5月7日上升至11.8:1，这是自1997年10月27日以来的最高读数。自1970年4月以来，这一比率超过10:1的情况仅发生过16次，而许多时候，这些极端水平导致股市有相当不错的上涨。5月7日和5月10日，纽约证券交易所新52周低点占交易总数的比例飙升至20%和24%，这是自2002年7月市场低点以来未曾见过的水平。

在这两个极端读数之前，自1980年2月以来，仅发生过21次超过20%的情况，其中许多发生在市场疲软的一个时期内。例如，1998年修正的初始下跌期间发生了4次，1990年熊市底部发生了5次，1987年崩盘期间发生了4次。现在这些极端读数令人困惑的是，它们发生时主要指数的价格损害有限。显然，新低和大量下跌股票激增的一个原因是利率敏感股票的走势，其中许多并不是普通股票。这是由于最近在债券市场发生的重大修正行动。在某种程度上，不幸的是，纽约证券交易所的内部数据在这方面是偏差的。

然而，其他指数如纳斯达克也出现了一些极端的内部读数。纳斯达克的6天上涨/下跌成交量比率在5月3日降至0.39，为2002年9月19日以来的最低水平。纳斯达克的10天上涨/下跌成交量总和在5月10日降至0.52，这也是一个非常超卖的读数。

纳斯达克的另一个极端超卖读数可以通过5天总TRIN（一个结合了上涨/下跌和上涨量/下跌量指标的指数）看到。在4月30日，这一指标达到了9.32，是自2003年9月30日以来的最高点。就像上面的成交量比率一样，5天总TRIN在牛市期间的极端水平（9或以上）很多时候发生在一个相当重要的底部附近。在2000年至2002年的熊市期间，纳斯达克的读数超过9是相当常见的。在牛市期间，这样高的读数是相当不常见的。例如，从1996年5月到1997年10月，没有出现过这样的情况。此外，从1997年10月到2000年4月，也没有出现过9以上的读数。

每日动量指标处于相当超卖的区域。虽然这并不意味着底部已经形成，但它为可能性铺平了道路。此外，许多动量指标处于能够描绘出正背离的状态，指数低于3月的低点，而许多技术指标仍然高于各自的3月低点。

我们监测的一些每周动量指标已经进入超卖区域，但尚未转向上行并发出买入信号。我们关注的一个有趣的每周指标是14周相对强弱指数或RSI。我们几周前提到，这一指标在牛市的修正阶段通常会降到40到50的范围内。这个指标终于达到了这个水平，在5月20日星期四的读数接近46。一些每周动量指标在持续的牛市修正期间不必移动到超卖水平。

期权市场的看跌情绪显然很明显，这在历史上也是一个积极的信号，一旦这些比率开始下降，期权交易者转向更中性或看涨的立场。10天的CBOE认沽/认购比率在2002年9月以来的最高点1.05出现在5月17日星期一，而这正是在熊市低点之前。30天的认沽/认购比率目前上升至0.94，这是自1994年12月以来的最高水平。

一项情绪调查，即美国个人投资者协会（AAII），已经出现了明显的转向看跌阵营的趋势，这也是一个潜在的积极信号。看跌情绪从4周前的13.7%上升至43.4%。这是自2003年3月最后一次主要市场低点以来，该调查中看跌者的最高比例。然而，在那段时间内，看涨情绪降至接近20%，目前为34%。

虽然我们仍在等待机构出面并给出明确证据表明中期低点已经形成，并且对市场没有更强劲地从支撑位反弹感到有些担忧，但在所有这些极端技术指标面前，很难放弃这个周期性牛市。

Arbeter是一位特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术分析师。