当公司“隐退”时，投资者可能会失去 - 彭博社

在4月27日下午6点37分，尼亚加拉公司提交了季度利润报告。这家钢铁制造商在2003年的收入为2.95亿美元，虽然名不见经传，但在某些方面却非同寻常。首先，尼亚加拉在底特律享有良好的声誉，底特律使用其特种钢条用于转向系统等关键系统。

其次，其总部位于曼哈顿最优雅的塔楼之一，667麦迪逊大道。而在经历了多年的艰难行业环境后，那天来自尼亚加拉总部的财务消息尤为特别：第一季度销售额增长了24%，每股收益翻了一番。首席执行官迈克尔·沙尔夫称这些结果为“优秀”。

自沙尔夫在1993年将其上市以来，投资者们一直在交易尼亚加拉的股票，必须感到高兴。他们也没有时间庆祝。九分钟后，尼亚加拉提交通知，表示将向证券交易委员会注销其股票，停止提交公开报告和代理声明，并从纳斯达克退市。股票在场外交易中暴跌，目前价格约为3.64美元，下降了约30%（图表）。

这一噩梦正在加剧。两位阿尔伯塔大学的经济学家，纳迪亚·马苏德和安德拉斯·马罗西，仔细研究了SEC的文件，发现去年有135起与合并无关的注销事件，较2001年的46起和2002年的75起有所增加。在36只股票的样本中，他们还发现，股票在注销消息发布后的两个交易日内平均损失超过12%。 “我不明白为什么SEC不关注这个问题，”拥有尼亚加拉6%股份的温菲尔德资本总裁尼尔森·奥布斯说。“这在管理层与投资者之间的信任中是一种癌症。”

公司可能会注销注册，或称“隐退”，如果他们的注册股东少于300人（如果资产低于1000万美元，则为500人）。尼亚加拉的资产为1.86亿美元，注册股东有124人，但实际上可能有更多持有者，因为许多账户是以经纪人的名义存在的。关于注销注册的这一标准正受到一群投资者的挑战，他们在去年七月向SEC请愿，要求在允许公司隐退时计算最终股东，而不仅仅是注册股东。SEC的工作人员仍在研究这个问题。

为什么尼亚加拉会注销注册？沙尔夫的批评者认为他是一位出色的运营执行官，在早期的金属公司中为投资者带来了丰厚的回报。但一些人推测，沙尔夫的目的是压低公司的价值，购买多数股权，并可能以低价接管公司。他拥有37%的股票，而他的兄弟吉尔伯特则拥有另外7%。其他人担心，沙尔夫在2003年获得的薪水和奖金为88万美元，较2002年的68万美元和2001年的48万美元有所增加，现在尼亚加拉不需要披露高管薪酬，他可能会让自己获利。

沙尔夫告诉我，这些担忧都是无效的。“我创造股东价值——这就是我努力的方向，”他说。然而，推动尼亚加拉做出这一决定的是根据萨班斯-奥克斯利法案和其他新规则保持上市的成本不断上升。沙尔夫对保持上市的成本估计模糊不清，称其为“每年数十万美元”。与尼亚加拉在退出纳斯达克的那一周损失的1000万美元市值相比，这似乎是微不足道的。沙尔夫还表示，他不知道有多少投资者拥有该股票，尽管上市公司在邮寄代理投票时会使用这样的统计数据。最后，他不愿详细说明尼亚加拉的董事会在纳斯达克规则上给予了多大权重，该规则今年将迫使其拥有多数独立董事。它有六名董事，只有三名是独立的。其中一位，安德鲁·海耶尔，没有回复我的电话，而沙尔夫拒绝帮助我联系其他两位。“我是发言人，”他说。

你对此应该怎么看？首先，小型股表现出色，但突然退市的风险正在增加。其次，随着大量披露和SEC的审查，公司发行股票并获取公众资金并不是一件轻松的事。但一旦上市，变得不透明也不应该是轻而易举的事情。

作者：罗伯特·巴克