新兴市场债券：旅程变得更加颠簸 - 彭博社

过去一年，新兴市场债券表现火热，因为美国国债的利率降至数十年来的最低水平。但现在美国利率正在上升，这可能会对新兴市场产生广泛影响。上一次美国利率急剧上升——在1994-95年间从3%上升到6%——这一变化造成了严重的后果。受影响最严重的是墨西哥，投资者抛售了数十亿美元的高风险短期美元债务，导致了一场灾难性的经济崩溃，波及整个发展中国家。

最近巴西债务和货币的抛售让投资者担心今年可能会出现类似的情况。“这将是一个颠簸的旅程，”负责管理超过140亿美元的新兴市场的PIMCO首席穆罕默德·埃尔-埃里安说。

不过这一次，影响可能远没有十年前那么戏剧性。首先，几乎没有专家认为美国利率今年会上升一个完整的百分点。更重要的是，许多发展中国家利用低利率进行了再融资，减轻了债务负担。此外，这些国家生产的石油、大豆、铜、铁矿石、钢铁和其他商品的价格接近历史高位，因此借款人有充足的现金。“市场的状况比1994年要好，”管理着2.5亿美元T. Rowe Price（TROW）新兴市场债券基金的迈克尔·科尼利厄斯说。“所有重要国家都积累了大量的储备。在高利率环境中，这是一种很好的缓冲。”

事实上，新兴市场的信用质量如此强劲，以至于摩根大通（JPM）新兴市场债券指数中的31个国家中近一半拥有备受追捧的投资级债券评级。在1994年，该指数中几乎98%的国家都是垃圾债务发行者。

这并不意味着不会有任何痛苦。更高的利率将抑制增长。而中国的经济放缓可能会压低商品价格，尤其对拉丁美洲和俄罗斯的部分地区影响尤为严重。把握新兴市场的时机从来都不容易，但在下跌时买入可能是一个明智的选择。

黄灯

发行者正在争相在美联储采取行动之前锁定低利率。在俄罗斯，政府几乎没有发行债务，石油生产商俄罗斯天然气工业股份公司在四月提供了12亿美元的债务，投资者的兴趣很高。但尽管巴西今年已经在国际市场上发行了大约55亿美元所需资金的一半，但它仍然是投资者最担心的国家。公共部门的巨额债务占国内生产总值的58%，将受到美国利率上升的严重打击。CreditSights的新兴市场分析师Christian Stracke表示，巴西“是一个黄灯；必须相当密切地关注。”

除了巴西，T. Rowe的Conelius表示，土耳其和菲律宾的情况也不稳定。他说，这三个国家“都有相当大的借款需求”。PIMCO的El-Erian对委内瑞拉同样感到担忧。“尽管油价高企，但它仍在运行赤字，”他说。“这不是好的国内政策。”墨西哥已经对其经济进行了改革，而韩国则是更安全的选择。但尽管这些国家风险较小，但它们提供的收益率也较低。

对于新兴市场来说，这次旅程可能不会像90年代那样艰难。但安全带可能还是有用的。

作者：杰瑞·史密斯

与贾森·布什在莫斯科、乔纳森·惠特利在圣保罗、劳伦·杨在纽约合作