在你出售银行股票之前... - 彭博社

当利率上升时，投资者通常会逃离银行股票。他们的逻辑似乎是铁定的：随着利率上升，银行必须向存款人提供更高的利率以保持竞争力。但如果他们不能迅速向借款人收取更多费用，他们的利润空间就会受到挤压。正如预期的那样，随着加息预期的增强，银行股票遭受重创，自3月的高峰以来下跌近8%，而整体市场则下跌了5%。

这一次，投资者可能会后悔他们经过时间考验的反应。近年来，许多银行已扩展到对利率不那么敏感的业务。其他银行则在预期利率上升的情况下，开始减少固定利率抵押贷款，并对现有贷款进行利率上升的对冲。与此同时，强劲的经济应该会导致更大的贷款需求和更少的坏账核销。因此，分析师预计，标准普尔500指数中的36家银行今年将合计赚取910亿美元，比2003年增长9.6%，据路透社研究。“你在华尔街看到的只是一个本能反应，”位于比佛利山庄的城市国家公司（CYN）董事长兼首席执行官拉塞尔·戈德史密斯说，该公司拥有130亿美元的资产。“事实是，在某些机构，如果利率上升，收益将会上升。”

多样化解释了为什么利率上升的影响可能比以前更不那么戏剧化的一个重要原因。根据银行股票研究公司Ryan Beck & Co.的数据，现今美国50家最大的银行有40%的收益来自投资银行、资产管理和保险等产生的费用，而1990年这一比例为26%。在许多大型金融机构中——北方信托、纽约银行（BK）、第一地平线国家（前身为第一田纳西国家（FHN））、PNC金融服务（PNC）和州街（STT）——这些活动占总收入的一半以上。利率变化对收费业务没有任何直接影响。例如，投资银行和经纪业务的收益预计将在并购和首次公开募股市场升温时上升。

收紧，阿兰

可以肯定的是，影响银行收益的最大因素仍然是它们支付给存款人的利率与向借款人收取的利率之间的差异——这一差异现在处于10年来的最低水平。不过，许多银行得到了保护，因为它们通过无息账户来收集存款。在位于新泽西州樱桃山的快速增长的商业银行Commerce Bancorp Inc.（CBH ）中，这类账户占其220亿美元存款的近四分之一，因为客户似乎更看重良好的服务而非赚取利息。该银行的董事长兼总裁Vernon Hill II表示：“我们的资金成本非常非常低。”

许多银行家拥有商业贷款组合，通过向企业以浮动利率贷款而受益于更高的利率。在费城的大型社区银行Sovereign Bancorp Inc.（SOV ）中，约108亿美元的贷款与市场利率浮动，而只有88亿美元的负债如此。该公司的董事长兼首席执行官Jay S. Sidhu认为，利率上升两个百分点将使Sovereign的利息收入增加7000万美元。“我们等不及利率开始上升，”他说。“我们已经等了两年。”

当然，利率通常在经济开始复苏时上升——这对银行来说又是一个好处。虽然这尚未转化为大量新的商业贷款，但它改善了现有贷款的质量：净冲销已降至平均贷款的0.38%——是两年前的一半。史密斯巴尼银行分析师Ruchi Madan预测，在接下来的12个月内，商业贷款将增长8%，使银行收益平均增加约2%，并抵消更高利率带来的大部分负面影响。

美联储主席艾伦·格林斯潘应该感到欣慰。 一旦他开始收紧政策，仍然会有一些支持者在外面。

作者：克里斯托弗·帕尔梅里（洛杉矶）和玛拉·德·霍瓦尼安（纽约）