评论:生产力的力量:为什么这次复苏将持续 - 彭博社
bloomberg
从一开始,这次经济复苏就感觉不同。官方上,它始于2001年11月。但只有在过去几个月,增长才足够强劲,让美国企业挂出“招聘中”的招牌,雇佣更多的工人。现在,正当就业市场回暖之际,金融市场对利率上升和油价飙升所带来的通货膨胀风险的担忧正在加剧,这可能会过早地削弱增长和招聘的上升趋势。
情况不必如此。实际上,这种担忧可能是错位的。这是因为复苏的漫长开始意味着经济在遇到危险的通货膨胀激增之前,可能还有更多的增长空间。关键在于生产率增长。自经济衰退结束以来,生产率以惊人的4.6%的年增长率运行,这是这次复苏如此不同寻常的主要原因。
强劲的生产率增长不仅使公司推迟了招聘的需求。它们还通过压低劳动力成本(企业最大的开支)来帮助控制通货膨胀。而且,它们使公司能够以更少的资源做更多的事情,减轻了经济在扩张成熟时的压力。“强劲的生产率增长预示着一个长期且相当强劲的扩张,”前白宫首席经济学家马丁·N·贝利说。
事实上,经济似乎已经进入了一个甜蜜点,在这个点上,企业利润的上升和个人收入的增加应该在扩张活动的良性循环中相互促进。在复苏的早期阶段,当需求疲软时,生产率的好处主要归于企业,企业通过裁员节省了资金。但现在,随着就业市场终于回暖,工人们开始分享这些收益,这应该使复苏更加可持续。因为公司从员工那里获得了更多的产出,它们可以在享受强劲利润的同时,支付给员工更多的薪水。
可以肯定的是,随着新员工适应他们的工作,生产率增长可能会有所放缓。这个过程可能已经在第一季度开始,当时生产率增长略微下降至3.5%的年增长率。但这仍然远高于90年代中期繁荣之前的1.5%的水平。事实上,生产率最近的表现促使专家们提高了对其长期趋势率的估计,达到2.5%到3%。考虑到每年约1%的劳动力增长,美国的年国内生产总值在长期内可以增长3.5%或更好,而无需担心过热。
当然,经济最近的扩张速度远远超过了这个水平,在过去三个季度平均增长了5.5%。这一点以及通货膨胀的上升在金融市场上引发了人们的担忧,认为经济不再有太多的运行空间。最大的担忧是:美联储将不得不大幅提高利率以控制通货膨胀,从而损害经济。
但是,复苏的缓慢开始使美联储主席艾伦·格林斯潘和他的同事们有足够的余地采取更从容的加息方式。得益于强劲的生产率增长,复苏31个月以来通货膨胀仍然较低。尽管最近有所上升,但美联储首选的通货膨胀指标——个人消费支出价格指数(不包括食品和能源成本)在3月份比一年前仅高出1.4%,仍在许多中央银行家1%到2%的舒适区间内。
更重要的是,复苏初期缓慢的就业增长意味着,即使在最近的工资大幅增长之后,劳动力市场仍然存在闲置。这降低了经济陷入危险的工资-价格通货膨胀循环的风险。
当然,失业率从去年六月的6.3%的高位下降到5.6%。但这很大程度上代表了失去信心的工人离开了劳动力市场。如果劳动力参与率达到90年代的平均水平,失业率将超过7%,国际战略与投资集团公司(International Strategy & Investment Group Inc.)的一位机构经纪人表示。由于劳动力市场如此松弛,公司没有理由为工人展开竞标战。
当然,在某个时刻,经济将会触及其极限并开始过热。这在每个周期中都会发生;这一次也不会有所不同。但持久的生产力增长应该会让那一天还遥遥无期。
作者:Rich Miller 和 Peter Coy