乔·巴蒂帕利亚：仍然是一头公牛 - 彭博社

约瑟夫·巴蒂帕利亚，瑞安·贝克公司的执行副总裁兼首席投资官，长期以来被认为是一个看涨者——现在也不例外。事实上，他表示，如果道琼斯工业平均指数在年底达到11,000点，他也不会感到惊讶。尽管他承认在2000-2002年期间需要谨慎，但巴蒂帕利亚坚持认为，在过去20年中，看涨的态度是有回报的。“我认为市场时机把握比在良好和不良市场中培养的稳固基本资产配置更具风险，”他说。

巴蒂帕利亚将他目前的乐观情绪建立在盈利增长和经济实力之上。他指出，反恐战争和伊拉克战争本应抑制经济增长，而他感到鼓舞的是，这似乎并没有发生。

这些是巴蒂帕利亚在5月20日由《商业周刊》在线在美国在线上进行的投资聊天中提出的观点，回应了观众以及《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫和凯伦·麦考马克的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在美国在线的关键词：BW Talk中找到。

问：乔，道琼斯的股市似乎无法突破10,000点并保持在那里——你乐观吗？

答：

我很乐观。推动股市表现的主要因素是盈利增长和支持它的经济。目前，经济以约5%的年增长率扩张，盈利增长约为20%。如果道琼斯在年底达到11,000点，标准普尔500指数达到1,180点，我也不会感到惊讶。

我认识到投资者担心利率上升，但历史证据表明，股市更 closely 跟踪收益的涨跌，而不是利率的涨跌。考虑到美联储的慢行政策，我认为对利率上升的担忧被夸大了。

问：您认为需要什么才能让市场再次上涨？

答：

推动市场回升的因素是经济强劲的持续证据、资本支出的复苏，以及第二季度超出预期的收益。

问：这是选举年 -- 您认为经济是被人为支撑的吗？

答：

一点也不。经济受益于低利率、减税和经历非常温和的衰退的时间的结合，这总是会让位于恢复的国内经济 -- 以及全球经济。

公共政策问题已被恐怖战争和伊拉克战争所掩盖，如果有什么的话，这应该在此时抑制经济。因此，看到这个经济在自身的优点上表现得如此良好是令人鼓舞的 -- 企业再次寻求冒险，消费者按照他们认为的自身最佳利益行事，以及一些较弱的经济体，特别是日本，显示出一些复苏的迹象。

问：哪位总统候选人的当选对市场更有利？

答：

我们选谁当总统基本上无关紧要，关键在于那个人在任期间的经济状况以及他们做出的帮助或伤害经济的决策。此时，简单地说民主党提议增税会对经济有害，或者共和党造成赤字会对经济有害，都是过于简单的答案。

选举后的经济状况将决定股市的价值。大家应该记住，保守派共和党人里根在巨额赤字下运作，经济取得了成功，而克林顿总统则实施了有史以来最大的增税之一，并且经济也取得了类似的成功结果。

问：你如何看待金属——镍、铜、黄金？有没有什么推荐的名字？

答：

金属是一种周期性投资类别，通常在全球需求疲软、金属价格低迷且基本没有收益时投资是正确的方式。一旦经济周期转变，消费量增加，价格恢复，收益势头非常好——在这个时候可以在该股票中获利。

一个例子是铝业公司（AA），在经济衰退期间其交易价格基本在十几美元的高位，复苏期间飙升至每股40美元，现在尽管收益恢复，价格已回落至每股29美元。（我们不持有该股票，也不代表该股票。）我会在这里从金属中获利。

问：现在是投入一些额外资金到共同基金的好时机吗？

答：

我认为现在是从债券共同基金转向多元化股票基金的好时机，最好是小型和中型股票，以便最好地利用经济扩张和动态收益增长率。周期性地在整个商业周期中投资于主要资产类别仍然可以为投资者带来最佳结果，尽管今年平均预期回报仅为10%，与去年的30%相去甚远，但对于愿意承担股票风险的投资者来说，它将超过现金和固定收益的回报。

问：乔，你对石油的前景怎么看？会达到70美元吗？

答：

我们在这里看到的是2000-03年期间能源需求的显著收缩，以及2003-04年期间需求的重新出现，而供应链滞后于市场的这些变化。

换句话说，OPEC在试图支持每桶至少20美元的价格时，在过去几年的低迷期减少了生产，结果在需求重新出现时落后于形势，现在正急于追赶。当每桶价格达到40美元时，其他影响力较小但市场存在感显著的生产商能够生产更多并为市场提供更多。

在这个过程中，你可以看到油价开始缓慢而稳定地回落到每桶30美元。此外，有人推测，由于恐怖袭击导致的供应中断，可能会产生每桶5到10美元的恐怖溢价。如果中东的局势平息，这种风险溢价将缩小，进一步降低油价。

问：那么这对你对石油股票的看法有什么影响？有什么推荐吗？

答：

我认为大型跨国石油公司基于其股息收益率、在全球扩张经济中获得的全方位整合的好处，以及它们产生的可观现金流，使其具有吸引力，这些现金流使它们能够提高股息并回购自己的股票以支持股东。例如，埃克森美孚（XOM）最近将其股息提高了8%。 （这是我们持有的股票。我们不代表该公司。）

问：关于科技股，特别是芯片 -- 你对英特尔（INTC）有什么看法？

答：

我喜欢英特尔，因为它是广泛芯片组中的低成本生产商，预计将从全球计算机消费的增长中受益。我认识到它几个月前达到了34.60美元的高点，此后一直在震荡整理，但展望未来24个月，我看到芯片消费的上升潮流，这将为该公司带来大量的运营杠杆，并带来更高的收益率。请注意，这是一家广受关注的公司，管理层要真正让华尔街分析师感到惊讶是非常困难的，但基本面是有吸引力的。（我们不持有英特尔的股票，也不代表他们。）

问：花旗集团（C）——你喜欢它还是其他大型银行？

答：

花旗集团在美国前50大金融机构中拥有最低的市盈率之一。最近对该公司的批评是，它涉及众多债权人和股东的诉讼，并且在其他诉讼中寻求和解。

但放眼未来，他们的股票收益率为3.5%，交易的市盈率低于市场水平，并且拥有真正的全球业务。这使得该股票作为个人金融资产配置的一部分具有吸引力。（我们目前不持有该股票，也不在我们的研究中覆盖它，也不代表该公司。）

问：你什么时候不是看涨的？

答：

在过去20年中，有些时候保持谨慎是有益的，尤其是2000年至2002年并不轻松。但如果从整体来看，人们在这20年期间投资，他们会通过看涨获得一些非常好的结果。

关于在好市场和坏市场中持有多元化投资组合是否有利的投资论点正在激烈争论，与根据条件变化在资产类别之间进出交易相比。我认为市场时机把握比在好坏市场中培养的稳健基本资产配置更具风险。

我还想提到的是，今年一月我们将5%的股票配置转移到了现金…. 目前，我们在消费股上配置22%，在科技股上16%，在医疗保健上16%，在金融股上14%，在工业股上15%，在能源上6%，在材料上5%，在电信服务上4%，在公用事业上2%。

在这些行业中，我们的小型和中型股占65%，大型股占35%，我们对这些类别中的成长股或价值股无所谓。我们想指出，在这样的时刻，当利率注定会上升时，成长股往往表现优于价值股，而我们已经处于一个持续了三年的价值周期，这个周期有点长了。

问：你们的股票总占比是多少？你提到将5%转移到现金。

答：

我们的股票占比为75%，现金5%，固定收益5%，房地产投资信托15%。

问：你们喜欢哪些REIT来占据房地产的15%份额？

答：

参与REIT的最佳方式是使用道琼斯房地产指数（IYR），它为您提供一个广泛多样化的投资组合，起始收益率为6.4%。

一个值得考虑的个别REIT是Weingarten Realty Investors（WRI），当前收益率为5.7%。它是一家非常优秀的购物中心和商业物业管理公司，拥有非常强劲的业绩记录，并应继续为投资者提供具有竞争力的回报。（我确实拥有WRI，但与他们没有商业关系。）

问：乔，你能说出一些你喜欢并拥有的股票吗？

答：

当然。我们在Alderwoods（AWGI）上有一个头寸，它在殡葬行业，并且正在快速恢复业务。Coinstar（CSTR），它在硬币兑换业务，是一家管理良好的公司。

在消费领域，Green Mountain Coffee（GMCR）。LoJack（LOJN），它在汽车保护业务。另一个对我们有吸引力的是Tyson Foods（TSN）。 （我们拥有这些股票。我们与他们没有商业关系。）

问：乔，你会对投资者在这些艰难的股市中说些什么？保持观望还是选择性买入？

答：

现在是继续建立投资组合的正确时机，按行业广泛分散，偏向小型到中型市值，对未来几年的市场有合理的预期。

设定一个你愿意出售股票的价格目标。如果在上一次市场周期中有更多的卖出纪律，或许可以从上一个牛市中保持更多的利润。这些都是我们学到的教训。

编辑：杰克·迪尔多夫