Genworth：没有兴奋的溢价 - 彭博社

尽管作为通用电气（GE）的衍生公司，并在关键行业领域拥有领先的市场份额，但投资者在5月25日，Genworth Financial（GNW）的首个交易日，表现出惊人的缺乏热情。该公司剥离的30%的寿险和抵押贷款保险业务的股票在当天跌破了19.50美元的发行价，但最终持平。19.50美元的价格远低于最初公开募股预测的21到23美元区间，并且在大盘上涨（道琼斯上涨159点）的一天里保持在该水平，尽管之前经历了几天的剧烈抛售。这是为什么呢？

首先，投资者似乎非常清楚，这可能是一个艰难的环境，任何依赖住房市场波动的公司都将面临挑战。抵押贷款保险几乎占Genworth收益的40%，一旦购房者的需求减弱，收益可能会下降。此外，尽管利率上升可能对公司投资组合的某些部分有利，但一些投资者担心整体效果将是负面的。

低调关注。

然而，未来收益的最大拖累可能是GE在未来三年内向公众出售另外一大块100亿美元业务的前景。首席执行官杰夫·伊梅尔特已经表示，GE希望进一步减少其股份，以释放资本用于更快增长的业务。这引发了两个问题：如果GE不想持有这项业务，你为什么要持有？当另一波Genworth股票涌入市场时，现有股票的价值将会如何？

分析师和GE高管迅速指出，另一轮发行的前景已经被计入股票价格。他们还指出，GE出售该业务的理由与改善自身债务状况一样，与保险业务的基本面有关。

尽管如此，Genworth的股本回报率并没有像MetLife（MET）等竞争对手那样高。而且Genworth确实需要大幅提高其回报率，以满足Immelt对GE金融业务设定的标准。另一个鲜为人知的挑战是，Genworth一直以来都不太被宣传。机构投资者对今年迄今为止最大的IPO非常了解。但公众对这家位于弗吉尼亚州里士满的公司知之甚少，该公司拥有约1000亿美元的资产（见BW在线，2004年5月20日，“你从未听说过的GE分拆”）。这种缺乏关注可能没有伤害股价，但肯定没有帮助。

购买机会？

尽管缺乏炒作，投资者可能会担心Genworth在长期护理保险或人寿保险等领域的领先地位，一旦GE的名字淡出背景。无论如何，预计在6月进行的一场集中广告活动可能会开始让消费者和投资者记住Genworth的品牌。

从长远来看，Genworth股票的吸引力在很大程度上将取决于其所处行业的健康状况。而一次令人失望的首秀，当然可能成为一个绝佳的投资机会。但至少，Genworth低调的首次亮相可能会促使GE对其仍在控制的保险公司进行一些反思和战略会议。

作者 黛安·布雷迪 在纽约

编辑 贝丝·贝尔顿