炽热的油不应烧焦成长 - 彭博社

作者：大卫·威斯和贝丝·安·博维诺

最近油价的飙升让金融市场感到不安，引发了对经济出现类似1980年通货膨胀压力的担忧。我们在标准普尔经济学认为，尽管价格上涨令人担忧，但2004年的经济不太可能遭受早期石油冲击所造成的同样损害。然而，更高的能源价格应该会减缓当前美国的复苏。

来自中国和美国的强劲需求以及对中东暴力事件可能扰乱供应的担忧，推动基准西德克萨斯中质原油在5月24日的价格达到每桶41.65美元。我们认为，地缘政治的不确定性导致了每桶超过5美元的“风险溢价”，这在已经很高的价格之上。

最近几天的原油峰值价格远高于我们预计的5月39.94美元的平均水平，比2002年约25.90美元的年低平均水平高出60%。根据5月24日的价格，原油价格几乎比过去三年的29美元平均水平高出44%。

更高效。

最近的价格上涨仍然对经济构成风险，但并不像投资者所担心的那样严重。虽然更高的油价间接对消费者征税，挤压企业利润，并在各地抬高价格，但影响应该比以前轻微。这是因为相对于国内生产总值（GDP），能源消费低于1980年代初。预计第一季度家庭在能源上的支出将占实际可支配收入的约4.9%。这比两年前的4%有所上升，但远低于1980年的8.1%。

此外，从以制造业为基础的经济转变为以服务和信息技术为主的经济，减少了美国对石油的依赖。我们在标准普尔的模型显示，油价上涨10美元将导致预计GDP增长下降0.25%。

尽管经济比卡特政府时期更节能，但油价上涨的影响仍将显著。我们预计能源价格飙升将在2004年减少消费者支出约500亿美元。消费者在加油时花费更多现金后，可能会减少其他消费。公司的利润也将受到挤压，至少对于那些耗油的行业，如航空公司和化工行业。

更快的收紧？

油价上涨对利率前景意味着什么？好吧，联邦储备委员会关注核心通胀率（不包括食品和能源价格），并试图通过货币政策来影响它。上涨的能源价格通过运输和原材料成本的上升渗透到核心通胀数字中。核心消费者价格在四月份比上个月上涨了0.3%——比一年前上涨了1.8%。

尽管年同比通胀率仍远低于1980年代甚至1990年代初期，但它已经显著上升，从12月份的仅1.1%跃升。现在接近联邦储备委员会1%到2%通胀目标的上限。

我们仍然预计在中央银行6月的政策会议上，联邦基金利率将增加四分之一个百分点，达到1.25%。在那之后，下一次收紧措施可能会比预期更快到来——可能在11月选举之前。到年底，联邦基金利率可能达到1.75%，甚至可能达到2%。我们预计在未来两年内基准利率将上调三个百分点，达到4%。

总的来说，飙升的能源价格这个变数让美联储处于一个困难的境地，因为它试图在经济增长和价格稳定之间取得平衡。投资者可能认为艾伦·格林斯潘及其团队可以坐等油价飙升自行减缓经济，但美联储可能意识到，由于较高的能源价格对经济的影响不会像24年前那样大，它需要继续逐步提高超低利率。

Wyss是标准普尔的首席经济学家，Bovino是高级经济学家。