达美乐的首次公开募股：火热还是平淡？ - 彭博社

作者：爱德华·波普

两年前，当街头传言多米诺计划上市时，投资者嗅到了诱人的气息（见《商业周刊在线》，2002年8月8日，“多米诺的下一个交付：首次公开募股？”）。现在，终于，官方消息来了。在5月19日的证券交易委员会备案中，第二大美国比萨连锁店宣布将以每股15至17美元的价格出售2400万股。发言人表示，多米诺预计将在6月中旬进行发行。确实，每个人都喜欢比萨——但分析师表示，嗅到火热交易的投资者可能想在大口咬下之前先看看盒子里有什么。

多米诺于1960年由托马斯·莫纳汉和他的兄弟詹姆斯创立（托马斯早期用一辆大众甲壳虫换取了他兄弟的股份），迅速扩展成为一个全球特许经营品牌，现在拥有7400家特许经营和公司自营店。1990年代初期的增长曲线出现了波动，但莫纳汉在1998年将其股份的97%出售给了由贝恩资本控制的投资者集团之前，成功扭转了局面。莫纳汉现在将大部分时间投入到保守主义事业中，而贝恩以49%的投票股票和不明数量的非投票股票控制着多米诺。

多米诺及其国内特许经营商在过去五年中在广告上花费了高达12亿美元，公司估计。新产品也在最近几个季度推动了销售。奶酪牛排比萨表现良好，其他新产品如肉桂球和奶酪面包也同样受欢迎。而且，像与比萨订单一起提供99美分的两升可乐这样的特别优惠，吸引了多米诺的顾客不断回头，穆迪投资者服务公司的高收益债券分析师理查德·鲍德温指出。

巴尔温说：“管理层‘能够保持销售的热情，因此人们不会对达美乐感到厌倦，并继续进行购买’。‘而且他们似乎在广告上得到了良好的回报。’

外出就餐。

在贝恩公司安装的管理团队和首席执行官大卫·布兰登的领导下，2003年的收入达到了13亿美元，比前一年增长了4.6%。自2000年12月以来，达美乐的销售平均每年增长4.6%——比整体披萨外送业务快了3.5个百分点。

此外，餐饮业可能会迎来复苏。“走出经济低迷，人们有了更多的消费资金，他们不仅在零售行业消费，也在餐厅消费，”Sidoti & Co分析师丹尼斯·乔说。不过，投资者在大举购买股票之前，仍然希望仔细审视达美乐。

凭借令人羡慕的4%的国际同店销售增长，2003年占总特许经营销售的31%，达美乐的表现超过了行业其他公司。在美国，达美乐在披萨外送市场占有超过19%的份额，2003年同店销售增长了1.3%，2002年增长了2.6%。这些增长可能听起来不算多，但远远领先于第一名的必胜客和第三名的爸爸约翰（PZZA），根据乔的说法，这两家公司在2001年至2003年期间的国内同店销售均出现下降。他补充说，大多数快餐企业在2003年最后一个季度之前都遭遇了下降，直到那时趋势才开始显现出反转的迹象。

奶酪脆。

在多米诺的案例中令人担忧的是，公司自营店的同店销售额占收入的28.2%，在2002年持平，2003年下降了1.7%。分析师无法解释这一下降，而多米诺的管理层在IPO进行期间受到SEC的限制，无法发表评论。

多米诺还面临其他可能削减收益的挑战。根据乔的说法，自去年四月以来，作为关键运营成本的奶酪价格已上涨93%，达到每磅2.17美元。价格上涨的原因是由于全国奶牛数量的减少，农民利用更高的牛肉价格出售奶牛进行屠宰。由于补充奶牛群需要时间，奶酪价格可能会在一段时间内保持高位。在竞争激烈的披萨外送行业，提价很难而不失去市场份额，因此更高的成本很难转嫁给消费者。

另一个令人担忧的原因是多米诺的长期债务，从2002年的约6.4亿美元激增至2003年底的超过9.82亿美元。根据鲍德温的说法，大部分新债务是由于去年六月的资本重组，这笔资金用于支付4亿美元的股东分红。但潜在的IPO投资者可能会受到这笔分红的负面影响。

内部情况。

最新的SEC文件显示，多米诺打算使用IPO收益中的1.367亿美元来偿还到2011年到期的4.03亿美元公共债务中剩余的1.255亿美元。尽管如此，由于债务水平上升导致的利息支出增加，2003年多米诺的利润下降至3800万美元，比2002年的6060万美元下降了36%，根据多米诺2003年的SEC文件。

这是自1999年多米诺开始向SEC提交文件以来的首次年度收益下降，当时该公司首次发行公共债务。如果利率上升，许多经济学家预计，收益压力将会增加。

一些多米诺的追随者也对公司内部人士打算在首次公开募股中减少多达2.49亿美元的股份感到担忧。“如果这是如此美妙的发行，那内部人士为什么要退出？”IPOfinancial.com的总裁大卫·门洛问道。

当然，内部人士在私营公司最终上市时兑现股份并不罕见。门洛表示，他认为多米诺的品牌知名度可能会使此次发行成功。“人们对这次发行会有一种温暖和奶酪的感觉，”门洛说。“这将是一个让IPO投资者感到舒适的名字。”不过，谨慎的投资者在购买任何多米诺的股票之前，可能会仔细查看细节。

波普是一名居住在纽约的自由撰稿人

编辑：塞恩·彼得森