Technip：在石油繁荣中的灵活操作 - 彭博社

作者：埃里克·沃尔格伦

在5月最后一周，汽油价格创下每加仑2.06美元的历史最高平均价格之前，司机们已经在加油站抱怨了。然而，能源投资者却没有，他们因原油价格上涨而高兴不已，这使得像埃克森美孚（XOM）和雪佛龙（CVX）这样的巨头股票自2004年初以来几乎没有放缓过。

最近，能源行业的一类公司表现优于其他公司：石油服务公司，它们通过建造海上钻井平台、陆上炼油厂、管道和其他设施，帮助石油巨头将燃料送到加油站。分析师表示，在这次最新的石油小繁荣中，法国的技术公司Technip是最具优势的企业之一，这在美国投资者中鲜为人知。

从头到尾。

截至目前，Technip（TKP）是少数在纽约证券交易所交易的法国公司之一，其美国存托股票在5月28日收盘时上涨了21%，达到了33.80美元。而同期标准普尔石油和天然气设备服务指数仅上涨了6.4%。与此同时，更广泛的标准普尔500指数几乎没有变化。

那么，Technip为何如此兴奋？分析师表示，作为其主要客户的大型私营和国有石油公司——占其业务的约80%——如今在开发上的支出超过了勘探。这意味着支出更多地用于提取原油，而不是承担昂贵的勘探费用。行业专家普遍认为，尚未发现的油田数量可能有限。Technip凭借其在建设提取、运输和精炼这种珍贵黑色物质的设施方面的专业知识，给了它一个优势。

“他们在大型项目方面有着显著的成功记录，”休斯顿一家专注于石油行业的投资银行Simmons & Co.的研究联席负责人比尔·赫伯特（Bill Herbert）表示。赫伯特对Technip的股票给予超配评级，并对其设定了38美元的目标价——在未来12个月内上涨约11%。(Simmons过去曾与Technip进行投资银行业务。)

分析师表示，Technip及其主要竞争对手、总部位于意大利的Saipem通过成为为大型石油公司和国家石油垄断企业提供所谓的交钥匙项目的全球领导者，为自己开辟了一个丰富的市场。这些从头到尾的项目通常涉及整个设施的建设，石油公司在施工队离开后可以基本接管并运营。包括哈里伯顿（HAL）在内的几家美国油田服务公司，已在很大程度上远离这些类型的合同，专注于构建更大项目的组件。尽管分析师表示，Saipem也有许多优势——总部位于米兰的公司更容易接触到高利润的海上工作——但美国投资者可能更青睐Technip的一个主要原因是：Saipem的股票未在任何美国交易所上市。

动量。

赫伯特是Technip的支持者，尽管他的公司对Saipem也给予了超配评级。“Technip的盈利可见性很强，”他说。这种可见性部分源于Technip庞大的订单积压。根据伦敦JP Morgan（JPM）的石油和天然气分析师文森特·泽伦科（Vincent Zelenko）的说法，2003年，该积压增长了24%，而Saipem在同一时期的积压仅增长了1%。在Technip于2004年2月26日的财报中，首席执行官丹尼尔·瓦洛特（Daniel Valot）表示，巨大的积压意味着该集团2004年收入预测的70%以上“已经在手”。

在2004财年，泽伦科认为Technip的净收入可能增长36%，达到1.29亿欧元（按5月28日的汇率约为0.81欧元兑1美元，约合1.59亿美元），收入增长8%，达到51亿欧元（62亿美元）。净收入数字不包括Technip在2001年收购法国Coflexip时的1.14亿欧元（1.41亿美元）商誉摊销。该交易将公司的天然气和工程服务业务与Coflexip的海上业务结合在一起。考虑到商誉，泽伦科预计2004年的净收入为1490万欧元（1840万美元），而2003年则为1970万欧元（2430万美元）的亏损，其中包括当年的1.137亿欧元（1.4亿美元）商誉摊销。

泽伦科预测，明年Technip将接近匹配今年的强劲表现。实际上，他认为2005财年的净收入可能增长30%或更多。但泽伦科最近将该股票的评级从增持调整为中性，表示他希望在恢复最高评级之前更好地了解公司将获得的合同。通常，大多数交易是在下半年达成的。“我们还没有足够的可见性，”泽伦科说。虽然Technip过去的许多好消息已经反映在股价中，但“从长远来看，这仍然是一只好股票，”他补充道。（摩根大通在过去12个月与Technip有过业务往来。）作者：埃里克·瓦尔格伦

利润率下降。

另一位分析师则不那么犹豫。来自爱丁堡德意志银行的行业分析师尼克·格里芬认为，Technip的股票在未来12个月内可能上涨多达18%。这是因为Technip有望受益于石油和天然气行业的新趋势。格里芬表示，大型石油公司正将资本支出转向更大规模的基础设施投资，重点关注新兴地区和开发新储量的技术。

2003年，上游石油和天然气资本支出的勘探比例下降了15%，从1998年的25%下降，突显了这些趋势。Griffin表示，Technip在陆上业务方面的曝光，包括石油精炼、天然气处理和液化设施的建设，表明该公司在利用这一转变方面处于良好位置。他对该股票给予买入评级。（德意志银行与Technip没有任何关系。）

并不是每个人都看好Technip。米兰ING的股票运营负责人Michael Carter对该公司持有观望评级。他更看好Saipem，给予其买入评级，因为Saipem更容易接触到高利润的海上工作。“Technip的一半工作是‘下游’的，比如精炼工作，而这属于低利润工作，”Carter说。（Carter的公司与Saipem没有关系，但过去与Technip有过业务往来。）

此外，拥有Technip或其他油田服务股票也存在风险。Technip专注于交钥匙或全方位服务项目，这意味着风险比那些只参与大型项目部分工作的公司更高。“如果这些合同中有任何问题，公司可能不得不发布盈利警告，”Zelenko说。

高期望。

此外，油价还有可能进一步下跌，超出目前普遍预期，从而减缓Technip的增长，而Technip的增长一直受到石油公司资本支出的推动，Zelenko补充道。Technip没有回复寻求评论的电话。

尽管如此，许多分析师对Technip仍持乐观态度。Griffin表示，“油价看起来将会保持高位。”这可能意味着未来Technip将获得更多合同，因为全球复苏正在进行中，推动了对日益稀缺的石油的需求。

对于寻求投资石油行业的投资者来说，这家激进且多元化的法国油田服务公司可能是参与经济复苏的一种方式。

瓦尔格伦在巴黎为《商业周刊》在线撰稿

编辑：贝丝·贝尔顿