失业复苏？不再是了 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦和里克·麦克唐纳

五月 就业报告，定于6月4日发布，应该显示“无业复苏”现在不过是一个不愉快的记忆。我们在 行动经济学 预计非农就业人数将在本月增加225,000，与华尔街的共识预测一致。我们预计失业率将保持在5.6%，也与共识一致。

就业人数的增长应该低于四月份的288,000的巨大增幅——以及三月份修正后的337,000的惊人激增。但五月的数据，以及其他最近的报告，应该指向劳动市场的持续改善。因此，如果艾伦·格林斯潘及其团队愿意，这应该为美联储在6月30日的会议上开始收紧货币政策提供更多的依据。

虽然我们有一些风险可能会在即将发布的报告中看到由于过去两个月就业人数激增而出现的“补偿”，但五月的数据应该进一步确认劳动市场的稳定改善。根据我们对五月就业人数增加225,000的预测，2004年每月非农就业增长的平均速度应该是稳健的219,000。

工厂转变。

至于五月报告的其他关键组成部分：工厂部门的工作周数据应该从四月份的暂停中反弹，使整体工作周恢复上升趋势，从四月份的33.7小时上升到33.8小时。平均时薪应该增加0.2%，这也与共识预测一致。

报告的一个特定部分将在这个选举季节受到密切关注：工厂就业。预计制造业职位在五月将增加45,000个，标志着连续第四个月增长，此前经历了42个月的下降。这个预计的增长远远超过了共识预测的20,000个增长。

在我们看来，几个月的强劲制造业增长已经限制了资源，以至于工厂被迫进行新招聘。在过去三个月中，这一点已经很明显，四月份工厂工资单增加了21,000个，二月份和三月份分别增加了7,000个和9,000个。

美联储数据。

而五月可能会看到制造业职位增长的大幅加速。一个信号是：供应管理协会对制造业部门的调查中，五月的就业指标上升至自1973年四月以来的最高水平。这样的水平在历史上与工厂工资单增长约100,000个是一致的。这不仅暗示了五月工厂工资单的上行风险，还表明整体经济的工资单趋势应该是强劲的。

三月和四月工资单的强劲表现使市场预计在六月会议上基准联邦基金目标利率将收紧25个基点（四分之一个百分点），达到1.25%。与我们预测一致的就业数据不会改变这些预期。真正的问题是美联储官员在之后如何描述这些数据，从而表明他们对市场普遍认为六月收紧是高度可能的看法的舒适度。

就我们而言，虽然我们承认下个月加息的风险很高，但我们并不认为这一定是板上钉钉的事。我们将关注5月份的就业报告，以及可能在6月15日发布的5月份 消费者物价指数（CPI）。如果这些报告的数据低于预期，肯定会给美联储一个保持观望的理由。然而，美联储的决定可能归结为时机。这确实是格林斯潘的一个“早晚”选择，取决于他是否想在秋季激烈竞争的总统选举之前将这一举措摆脱。

英格伦是首席经济学家和麦克唐纳投资研究与分析主任，负责 行动经济学