国际基金的强劲前景 - 彭博社

为了更好的表现，请关注国际共同基金。由于美元疲软和海外市场的低估值，它们在未来几年应该会继续超过美国股票基金。这是Vontobel资产管理公司的高级副总裁兼董事总经理、Vontobel国际股票基金（JVEIX）的投资组合经理Rajiv Jain的评估，他这样总结自己的投资原则：“我们专注于高质量、可预测的企业，这些企业多年来一直表现良好，我们相信它们能够在未来几年继续增长，并且目前的价格显著低于其内在价值。”

Jain报告称，他的基金大约三分之一投资于消费品。他管理的基金在过去12个月中上涨了约26%，而标准普尔500指数上涨了19%。在过去10年中，美国基金通常表现优于国际基金，这在很大程度上是由于日本的问题，但Jain现在预计，由于美元和估值的原因，情况将会反转一段时间。

这些是Jain在5月27日由《商业周刊》在线在美国在线平台上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众以及BW在线的Jack Dierdorff和Karyn McCormack的问题。以下是这次聊天的编辑摘录。完整的文字记录可在美国在线的《商业周刊》在线获取，关键词：BW Talk。

问：暂时看看广泛市场，你对我们看到的这种不安行为有什么看法？

答：

从短期来看，显然对地缘政治形势、油价、利率上升和合理的高估值存在担忧。因此，我认为，由于所有这些因素的结合，我们可能会在一段时间内保持波动的环境。最重要的是，从我们的角度来看，估值并不便宜，如果利率上升，股票看起来会更贵。

问：你仍然遵循价值策略吗？自从Vontobel国际股票基金归入Janus旗下以来，有没有变化？

答：

这并不是真正的策略——这是一种纪律。没有任何变化，也不会有变化。我三年前开始管理这个基金，我们专注于高质量、可预测的企业，这些企业多年来一直表现良好，我们相信它们将能够持续增长，并且以显著低于其内在价值的价格出售。去年，我们的投资组合中几乎有三分之一是消费品，这在前年和今年都是如此。

问：在这个时刻，给我们推荐你最喜欢的股票及其原因。

答：

好吧，如果你看看我们的一些最大持仓，过去几年并没有太大变化，比如Diageo（DEO）。这是一只仍然以大约13倍的市盈率交易、股息收益率为3.4%的股票。这是一家以不同形态存在了很长时间的公司。如你所知，Red Label/Black Label苏格兰威士忌在100多年前推出，至今仍在增长，产品没有变化。

DEO在美国烈酒市场占据主导地位，市场份额超过25%。凭借这一点，他们的定价能力相当不错，而且这个业务不容易受到市场周期性的影响。来自新兴市场的增长潜力巨大，因此这家公司在未来几年应该能够实现7%到8%的增长。他们正在积极回购股票。如果这样规模的公司仅以13倍的收益出售，那是非常便宜的。

我们拥有的另一个名字是雀巢（NSRGY）。它是一个全球食品和饮料特许经营品牌，其水业务是其快速增长的一部分——同样，以13到14倍的收益出售，并将在未来几年继续增长。这些公司几年前的市盈率都在20倍以上，因此在过去四到五年中，市盈率大幅收缩。

我们还喜欢特易购（TESOF），这是一家杂货零售商。情况也是如此，我相信这家公司在长期内应该与沃尔玛（WMT）相当——事实上，它在英国与沃尔玛竞争得非常成功。它是许多亚洲国家以及东欧最大的杂货公司之一，因此在英国以外也非常成功。显然，这个名字在13到14倍的收益下被低估，以合理的速度增长，并且还有不错的股息收益。

问：你对巴克莱（BCS）怎么看？金融股仍然是基金中最大的板块吗？

答：

是的，金融股仍然是基金中最大的板块之一。我对巴克莱没有很强的看法。我们并不拥有它。但我们在西班牙的Banco Popular（BPESF）、Northern Rock（NHRKF）以及其他几家公司都有持仓。我们所拥有的公司的共同点是它们都是干净、高质量、快速增长的银行。我们拥有的另一家是苏格兰皇家银行（RBSPF），它正在进行一些收购，但在有机增长方面仍然增长迅速。这些公司的市盈率都在10倍或更低。问：您对在印度投资有什么建议？

答：

我们在印度的基金大约占3.5%。必须保持事物的视角，因为最近由于选举结果造成了很多波动。但为了给您一个稍微长远的视角，在过去的15年里发生了两次总理被刺杀，我认为大约有七八次政府更迭，因核试验而来的经济制裁，与巴基斯坦的全面战争非常接近过两次。因此，发生了很多问题，但在同一时期，经济增长大约为6%。

从长远来看，印度提供的机会甚至比中国更好。估值相当有吸引力——市场的市盈率大约在11到12倍。例如，我们拥有ITC（IIITE），这是最大的香烟公司。它的市场份额超过75%，而印度的香烟消费仅为中国的十分之一，因为人们大量吸食手卷烟草。但随着他们脱离贫困线，他们会升级并购买香烟。因此，从长远来看，这家公司可能会在多年内实现两位数的增长。还有很多这样的公司可以发现。

问：请评论一下ABN Amro（ABN）。

答：

ABN Amro是我们最大的持仓之一。这是一家相当被误解的银行。他们在荷兰成功地扭转了运营局面。这也是中西部最大的银行之一。它的市盈率大约是我们对他们今年的盈利预期的八倍，股息收益率为5.5%。因此，对于一家在过去13或14年中表现良好、在中西部和巴西拥有良好特许经营的银行，我们相信它应该继续以中个位数的速度增长——但它的价格极低。

问：您的国际基金相对于美国股票基金的表现如何？

答：

如果看今年到目前为止，我们上涨了1.3%，在12个月的基础上，我们大约上涨了26%。标准普尔在同一时期上涨了约19%，我认为在三年的基础上，我们应该比标准普尔超出约250到300个基点。国际基金应该平均继续超越美国基金。原因是（a）美元应该保持疲软，（b）某些国际市场比美国市场便宜得多。

问：关于日本，尽管存在问题，您现在喜欢那里的哪些股票？

答：

嗯，我们历史上对日本的投资相对较少。我们确实喜欢一些股票。例如，我们喜欢东京燃气（TKGSF）。他们是最大的燃气公用事业公司之一。燃气消费几乎在各个领域都在增长。即使在日本的经济衰退期间，他们的燃气销售也以中个位数的速度增长。该股票的市盈率大约在13到14倍之间，且有不错的股息收益率。他们还在回购股票，资本支出的主要部分已经完成，因此他们应该能够产生相当可观的自由现金流。

问：您会建议美国投资者在国际投资中占长期投资组合的多少比例？

答：

这实际上取决于许多因素。风险偏好、时间范围等等。但我认为平均应该至少在10%到15%之间。但很难为所有人说出一个合适的数字。

编辑：杰克·迪尔多夫