油价：高企且将持续 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

欢迎来到能源价格新纪元。尽管OPEC在6月3日宣布将在7月和8月将其生产限制提高250万桶/天，但RBC资本市场的石油服务分析师库尔特·哈利德表示，显著更高的原油和汽油价格可能会持续存在。

全球对石油的需求只会增加，而美国的炼油能力将保持严重受限，他说（见《商业周刊在线》，6/4/04，“沙特为何害怕高价石油”）。他认为，一旦夏季驾驶高峰期结束，汽油价格必然会从创纪录的水平下滑，但幅度不会太大。

这就是坏消息。好消息是，哈利德认为更高的能源价格不会伤害美国或全球经济。此外，全球对能源的需求增加意味着能源行业股票的收益改善，包括他所覆盖的油气服务集团的股票，如哈里伯顿（HAL）和斯伦贝谢（SLB）。

哈利德在6月3日与《商业周刊在线》高级记者阿梅伊·斯通的采访中概述了能源价格将保持高位的原因以及投资者获利的方式。以下是他们讨论的编辑摘录：

问：让我们从今天的新闻开始：你怎么看OPEC决定提高其生产上限？

答：

基本上，这次增加只是将官方配额与OPEC国家已经生产的水平对齐。更重要的是，包括沙特阿拉伯和阿联酋在内的几个国家表示，他们将增加一些增量生产。

问：如果生产增加，您认为夏季汽油价格会下降吗？

答：

中东的生产增加大约需要45天才能到达美国海岸。我预计汽油价格在夏季会保持高位，并在进入8月时下降，部分原因是需求减少。

我们的预测是，油价——现在大约为每桶40美元——在2004年平均为每桶36美元，在2005年为每桶34美元。我们不会回到2001年和2002年看到的每桶26美元。我们的总体论点是，我们进入了一个能源价格更高的新时期。

问：较低的油价不应该意味着较低的汽油价格吗？

答：

美国的汽油价格高并不是因为生产足够的石油存在问题。主要问题是炼油能力的瓶颈。在美国，已经有大约30年没有新炼油厂建成，而炼油厂现在正满负荷运转。我们从中东获得的额外原油是较重的等级，精炼成本更高。

较高的油价也反映了供应中断的担忧，原因是对中东政治不稳定和潜在恐怖主义的担忧。油价中存在所谓的安全溢价，现在相当于每桶10到12美元。如果能去掉这一点，汽油价格将下降35美分，但这并不会消失。

只要世界上存在伊斯兰原教旨主义极端主义的上升，就会有一定程度的安全溢价。一年前，这个价格在每桶3到5美元之间。

问：到目前为止，似乎更高的汽油价格对需求没有太大影响。

答：

大多数经济学家认为，价格必须达到每加仑2.50美元或2.80美元，才能真正对消费者行为产生影响。能源支出占可支配收入的百分比，平均而言也尚未显著上升。目前，2004年普通消费者因汽油价格上涨而增加的成本仅为每天58美分。这不足以真正改变购买模式。如果价格进一步上涨，美国的需求可能会降温。作者：阿梅·斯通问：美国以外的需求呢？

答：

全球范围内，石油需求正在增加。例如，中国的人均石油消费从2003年的1.58桶上升到2004年的估计1.75桶。与美国每人每年25桶的石油消费相比，这仍然微不足道。

中国的趋势非常明显。即使它只达到日本和韩国的一半（大约每人16桶），我也不知道我们将从哪里获得石油。

问：让我们谈谈你的投资前景。这一切对能源股票意味着什么？

答：

在接下来的几个月里，我们认为油价将从每桶40美元降到中30美元，这将对能源股票造成拖累。因此，在短期内，我们建议投资者在该行业保持市场权重，或使其占投资组合的4%到5%。在中长期，我们认为投资者应该增加对能源的投资，主要是因为全球石油消费正在上升。

问：您推荐能源的哪些子行业？

答：

从短期来看，我们建议投资者相对于其他能源行业，增持像BP（BP）和埃克森美孚（XOM）这样的综合性大型石油公司，主要是因为它们的防御性特征。我们还建议在接下来的几个月中增持炼油厂、煤炭和能源科技公司。

在接下来的6到12个月内，随着油价稳定在30到35美元的区间，投资者心理改善，我们认为投资者应该减持综合性石油公司，转而关注波动性更高的勘探和生产（E&P）、能源科技和石油服务股票。

问：让我们深入探讨一下——抱歉，开个玩笑——您擅长的领域，石油服务行业。

答：

这些公司提供帮助提取石油和天然气的产品和服务。我的观点是，2004年将是定价权的年份（2003年是产能吸收的年份）。更大的定价权将导致更高的收益，而最终，收益驱动股票表现。

问：这些股票不是已经上涨了吗？

答：

自3月以来，许多这些股票已经从高点回调了约10%，因为投资者开始担心更高的利率和油价会减缓经济增长[导致对石油的需求减少]。因此，随着油价上涨，能源股票下跌。结果，该组中的许多股票价格合理。

从长远来看，我相信我们正处于一个始于2003年10月的三阶段反弹之中。第一阶段是基于价值的反弹，因为投资者在底部买入。第二阶段是基于图表动量的操作，因为投资者跟随股票上涨。第三阶段将基于由定价能力驱动的更高收益。目前，我们正在离开第二阶段，进入第三阶段。在第三季度，我预计我们将看到收益和收入的上行惊喜。

问：你有什么推荐吗？

答：

我现在推荐的最大公司是斯伦贝谢（Schlumberger），这是一家多元化的能源服务公司。它大约70%的业务在美国以外，拥有很好的全球足迹。国际业务提供的收入和利润率高于美国业务，因此它们有一个良好的组合。

我推荐哈里伯顿（Halliburton），基于其估值。它的交易价格低于其历史倍数，部分原因是石棉诉讼正在结束，还有部分原因是副总统迪克·切尼与该公司的关系被政治化。

问：你喜欢哪些小型或中型公司的股票？

答：

我对史密斯国际（Smith International）持有超越市场的评级（SII）。它生产钻头和钻井液[用于润滑钻头]。它将受益于石油公司提高钻井效率的愿望。此外，60%的业务是国际业务。它与斯伦贝谢有一个合资企业，这使它能够接触到斯伦贝谢的全球足迹。纳伯斯工业（Nabors Industries）是我推荐的另一只股票（NBR）。它是美国最大的陆地钻机承包商，并且在国际市场上也在不断增长。

问：投资者应该避免哪些能源股票？

答：

我会避免石油服务行业中的一个子行业，即离岸供应和运输业务。这些主要是将设备从钻井平台运送到码头的公司。主要问题是产能过剩。

我对GulfMark Offshore（GMRK）的评级为表现不佳。但我对Tidewater（TDW）的评级为行业表现，因为它拥有强劲的资产负债表和自由现金流生成。

所以有些子行业会表现良好，有些则不会。但所有的石油服务公司往往会一起交易。这就是机会出现的地方。

Stone是BusinessWeek Online的高级撰稿人，作为Street Wise专栏作家报道市场

编辑：Patricia O’Connell