不要为阿根廷哭泣 - 彭博社

阿根廷在6月1日决定改善其1000亿美元重组提案的条款，但这一决定并未得到那些愤怒投资者的热烈响应，而这些投资者正是该提案所希望吸引的对象。这是因为，即使阿根廷提高了支付报价，债券持有人仍然面临在主权违约中记录的最大损失：以净现值计算约为75%，而之前提案的损失为92%。

在提出他所称的政府最终报价时，经济部长罗伯托·拉瓦尼亚辩称，如果国家希望控制其迅速增长的公共债务，就需要如此巨大的减免。如果最新的提案成功，阿根廷的债务将稳定在相当于国内生产总值（GDP）80%的水平。这将比目前的130%有显著改善，但仍高于该国在2001年12月违约前的57%水平。

在为如此巨大的债务减免辩护时，拉瓦尼亚引用了肯·罗戈夫的研究，罗戈夫曾是国际货币基金组织（IMF）的首席经济学家，直到2002年。现在是哈佛大学的经济学教授，罗戈夫最近的研究集中在像阿根廷这样的高负债国家如何摆脱无节制借贷和消费的循环，这使它们成为连续违约者。商业周刊布宜诺斯艾利斯记者约书亚·古德曼最近与罗戈夫进行了一次对话，罗戈夫是一位前国际象棋大师，讨论了阿根廷的债务重组提案及该国实际减债的前景。以下是他们对话的编辑摘录：

问：阿根廷最新的重组提议足以防止其再次陷入债务危机吗？

答：

政府的提议与其希望大幅减免债务的立场一致。但即使成功，它仍将面临再次违约的高风险，因为其债务与GDP的比率将过高。对于欧洲来说，60%的比率是可以接受的，因为马斯特里赫特条约使各国保持在合理范围内。然而，对于像阿根廷这样的连续违约国来说，20%到25%才是唯一安全的水平。如果它的债务负担维持在80%到100%，那么几年后它将再次陷入困境。

问：这是否意味着债券持有人在坚持要求更多时不合理？

答：

债权人感到愤怒是可以理解的——阿根廷的长期利益并不通过完全疏远国际金融界来实现。但情况极其复杂，债务负担非常沉重。到目前为止，阿根廷人是因违约和随之而来的五年严重经济萧条而遭受最大痛苦的群体——这是现代历史上最严重的。在他们不太可能在一段时间内进入资本市场的背景下，他们希望尽可能降低债务水平是可以理解的。

问：从你的评论中可以推断出应该由其他人来为阿根廷的违约买单吗？

答：

让我们直言不讳——大多数人都同意阿根廷是导致自己陷入债务困境的主要责任方。市场并不是对向债务承受能力低的国家放贷不理智。还要记住，该国还有其他选择，比如增加财政储蓄或重组自违约以来已发行的另一半债务，以便向本地投资者提供。

问：阿根廷的债务中，有大约24%是欠你前老板国际货币基金组织（IMF）和其他多边机构的。他们难道不应该和阿根廷的其他债权人一起承担损失吗？

答：

的确，国际货币基金组织对阿根廷的风险敞口非常高。这使得该国的债务重组变得非常引人注目。除了对阿根廷和债券持有人的影响外，我们还将了解到多边债务的所谓优先权——或者说没有优先权。

问：重组中还有什么其他风险？

答：

每个人都担心这可能为其他高负债国家设立的先例。如果阿根廷获得大幅减免，人们将想知道这是否会重置新兴市场投资的规则。

编辑：帕特里夏·奥康奈尔