致美联储的备忘录：请伤害我的基金 - 彭博社

在三十多年的职业投资经理生涯中，威廉·格罗斯将太平洋投资管理公司（PIMCO）打造成为全球最大的债券基金公司，资产接近4000亿美元。但随着就业增长再次加速，利率仍处于46年来的低点，这位优惠券剪刀王发现自己处于一个不寻常的境地，主张加息，这可能会打击他的债券持有价格。

格罗斯表示，他希望美联储主席艾伦·格林斯潘在11月之前将联邦基金利率提高到2%。格罗斯的旗舰基金总回报（PTRAX）去年超越市场，为投资者带来了5.1%的回报。截至2004年，目前该基金在3月上涨后又回到了年初的水平。

商业周刊的 克里斯托弗·帕尔梅里 于6月4日与格罗斯进行了交谈，那一周给他带来了好消息。6月1日，新泽西州检察长彼得·哈维将PIMCO从一项诉讼中撤出，该诉讼指控其及相关实体允许一位大投资者在其基金中进行优先交易。作为和解的一部分，PIMCO的股票基金分销商（现在以PA Distributors的名义运营）及与格罗斯无关的相关实体将向州政府支付1800万美元。PIMCO和PA Distributors都是德国金融服务巨头安联的子公司。以下是他们对话的编辑摘录：

问：恭喜PIMCO的指控被撤销。

答：

谢谢。当你知道自己做了什么，而其他人却不知道时，这令人沮丧。我们非常感激。

问：你在要求美联储主席格林斯潘加息。这对债券经理来说相当不寻常。你以前有这样做过吗？

答：

我们从未经历过利率如此低且持续如此长时间的经济，这有可能导致额外的资产泡沫，无论是在住房还是商品方面。我以前没有这样做过，但这相当合乎逻辑。储蓄者应该希望并且总是要求——要求——中央银行维持尽可能高的利率。这为储蓄者带来了最高的回报。

低于1%的货币市场利率对得梅因的普通家庭或纽波特海滩的PIMCO的净资产没有任何帮助。如果美联储加息，这将使美国公民、PIMCO和机构投资者口袋里有更多的钱。从短期来看，这会对债券价格施加压力。持有债券的人会对价格下跌感到不满，但从纯经济的角度来看，利率越高越好。

问：如果美联储没有足够加息，风险是什么？

答：

我们的名义国内生产总值增长率为7%。通常，短期利率接近名义增长率。这种[六个百分点]的差异不仅仅是刺激性的。它在各种市场中产生了猖獗的投机。危险在于，随着资产通货膨胀或通货膨胀的影响变得明显，美联储不得不加息，你会看到住房价格和所有资产类别，包括债券和股票的下降。

这就像是一个老例子，在派对刚开始时拿走了酒水。这经济的酒水被各种伏特加、杜松子酒和各种蒸馏酒掺杂了。当我们拿走这个酒水时，会产生负面后果。这真是个疯狂的派对。但我们在对格林斯潘说，你必须采取行动，越快越好。

这就像是在家里为成千上万的客人举办庆祝活动，而显然客人们已经失控——打破了古董和家具。是时候让他们回家了。是时候让格林斯潘为所有投机者叫辆出租车了。

问：格林斯潘说他会提高利率。你担心的是这不会快吗？

答：

是的。他是个循序渐进的人。这并不是说他没有谨慎的有效理由。这些理由近在咫尺，比如日本，那里产生了一个没有任何进展的通缩经济，持续了10年。他们的利率保持得太高，并且过早地提高了。这就是他的谨慎。他当然意识到日本的例子，更愿意在通胀上犯错而不是在通缩上。

这个1%的[基金]利率是非常刺激的。如果他一下子提高到2%，那只是收回我们去年看到的紧急降幅。这是他们能做的最少的事情，收回那个紧急利率。他们可以每次提高一个季度点，直到选举时回到2%。这仍然是刺激性的。

问：这样幅度的加息会对住房价格产生重大影响吗？

答：

我认为会，这就是他谨慎的原因。没有人真的知道。但1%的联邦基金利率在历史上是非常低的，而2%只是略高于此。我们的GDP增长率为7%——这是一个巨大的差异。如果投机者以2%的利率借款，并投资于以5%到10%上涨的房屋，我认为这不会是个灾难。

问：美联储似乎更加明确地向市场传达其计划。你对这种做法满意吗？

答：

我们希望每次演讲都有实质内容和信号。我并不是说[格林斯潘]走得太远。他确实已经走到了信号对任何人来说都变得明显的地步。这让债券市场能够领先于美联储。这让格林斯潘能够观察到更高利率的影响。他仍然保持在1%，但他们已经发出了利率将上升的信号。

在过去六个月中，抵押贷款利率上升了75个基点。格林斯潘掌握着未来的关键。他可以在没有采取任何行动的情况下观察利率上升的经济影响。这是一个相当不错的策略。如果利率的上升使经济停滞，他可以迅速改变他的说法。可见性是件好事。

问：可调利率抵押贷款的突然激增让你担忧吗？

答：

我觉得格林斯潘会推荐可调利率抵押贷款是相当显著的。我过去几年也一直在推荐它们。在5年、10年、15年内，以短期利率借款的人能够支付更少。这就是正收益曲线告诉你的。

问：在总回报方面，你一直在缩短平均到期时间，购买更多欧洲债券，并保持更多现金。

答：

你想要一个低于平均水平的到期时间，比市场少半年。你还想要通胀保护。我们一直在购买TIPS [国债通胀保护证券]。我们在TIPS中有6%的头寸。第三，如果你有一个再通胀的中央银行，你想投资于再通胀最少的国家。这就是欧洲和欧洲委员会[EC]。我们的资金已经流向海外。