美国：战争紧张不会消灭这次复苏 - 彭博社

一直以来，人们都说战争对经济有利，从美元和美分的角度来看，通常确实如此。但目前前景中的许多新不确定性源于伊拉克的局势。那里的风险仍然显而易见，是推高石油和汽油价格的因素之一。尽管经济基本面有所改善，伊拉克仍然抑制了消费者信心，并且对股市造成了沉重压力，即使盈利表现好于预期。伊拉克甚至使总统选举和未来的经济政策悬而未决，这也是股市不安的另一个原因。

所有这些不确定性是否会使原本承诺的下半年变得黯淡？也许，但影响不大。每次持续的每桶10美元的油价上涨都会削减经济增长的半个百分点。每桶41美元的石油将侵蚀企业利润。它还会影响消费者支出，并使整体通货膨胀高于预期。但美国消费者已经经历过更糟糕的情况。

这次情况有所不同。石油和天然气的高价格主要反映了美国和全球经济的增强，而不是破坏性的供应冲击。此外，除了供需之外，还有其他因素在起作用，例如与市场投机相关的风险溢价，这可能是暂时的。最重要的是，在强劲的经济中应对今天的价格要比在疲弱的经济中容易得多。

事实上，这是每次复苏的关键时刻——在这种情况下，是人们期待已久的时刻——经典的商业周期力量在此时汇聚，推动增长向前发展。这是一个难以停止的过程，尤其是在就业增长加速、资本支出激增、出口响应全球增长加快以及企业对当前不足的库存水平的需求增加的情况下。综合来看，这些动力源应该能够克服新战争紧张局势带来的拖累。

伊拉克效应的影响最终将落在消费者身上，他们的消费支出将决定美国经济在下半年是蓬勃发展还是仅仅缓慢前行。家庭在未来几个月将面临利弊，但最终，消费者应该有足够的财务动力在全年保持健康的消费速度。

当然，最大的负面因素是油价的压力。能源部报告称，5月底汽油的平均价格达到了每加仑2.06美元的历史新高。不出所料，加油站的价格震惊使消费者对经济的看法变得黯淡。会议委员会指出，尽管近期就业方面的好消息，5月份消费者信心并没有大幅上升，部分原因就是油价上涨。信心指数从4月份的93微升至93.2。

报告中还提到了伊拉克效应。委员会表示，“海外紧张局势升级”抵消了一些就业市场的乐观情绪。事实上，关于伊拉克的担忧已经在一段时间内削弱了信心，战争紧张情绪可能在过去两年中减少了400亿美元的消费者支出。

确实，今天对油价的抱怨与1970年代和1980年代初油价飙升时的投诉相呼应。但这并不是1980年的重演。其他商品和服务的价格上涨幅度超过了汽油。当按消费者价格指数调整时，汽油的成本比1980年低36%。换句话说，汽油的价格必须达到每加仑3.50美元，才能像1980年那样从你的钱包中拿走同样多的钱。

此外，尽管小型货车和SUV的受欢迎程度很高，家庭现在在税后收入中花费约2.5%用于汽油，而在1980年代初期则超过4%。这可能就是为什么驾驶习惯尚未因价格上涨而改变的原因。Paymentech LP的一项调查发现，计划在阵亡将士纪念日周末旅行的家庭比例与2003年相同，且旅行的时间将与去年的一样长或更长。

列表中的负面因素是消费者失去了两个现金来源：再融资资金和减税。已经，从3月中旬到5月中旬，申请再融资的抵押贷款数量减少了三分之二，因为抵押贷款利率上升了超过一个百分点。消费者一直在利用再融资提取的资金来支付大宗商品，如房屋装修、度假和汽车。失去这笔额外资金将会影响一些购买。

然而，2004年来自布什2003年减税的财政刺激效果远低于预期。根据截至5月中旬的国税局数据，平均退税仅比去年增加4.8%。今年邮寄的退税总额仅比2003年发出的支票多出130亿美元。这远低于经济学家估计的在上半年将流入纳税人口袋的400亿到500亿美元。但这也意味着，在经济吸收了去年的税收计划的所有刺激后，家庭不会感到太大的压力。

在所有这些负面因素影响消费者的情况下，下半年展望的主要救赎是更快的就业增长及其带来的收入。新失业申请的持续下降以及招聘广告的微小增长表明，下半年的就业增长应稳定在每月约20万个。这足以保持税后实际收入以第一季度记录的每年4%的速度增长。即使考虑到由于能源成本上升而导致的通货膨胀加速，收入的增长也将帮助消费者在下半年维持经济的运转。

商业部门似乎也处于稳固的基础上。已经，新设备和软件的支出在过去两个季度中贡献了整体经济增长的约四分之一。从所有迹象来看，它们将在下半年继续为增长提供强大动力。随着企业努力满足加速的需求并补充其耗尽的库存，订单簿正在迅速填满。

尽管耐用消费品制造商的新订单在四月份下降了2.9%，这可能每月波动很大，但三个月的平均水平仍显示出强劲的上升趋势。订单在第二季度开始时远高于第一季度的平均水平，并且比一年前增长了13.9%。最重要的是，资本货物订单的模式也是如此。资本货物订单是商业信心的关键指标，因为它们代表了对需求方向的重大押注。到四月份，公司似乎仍然乐观。

工厂订单来自国内和国外的来源。在二月和三月，调整通货膨胀后的商品出口创下七年来最大的两个月增幅。在三月和四月，供应管理协会的出口订单指数达到了16年来的最高水平。

对于美国企业来说，任何新的不确定性都可能在未来引发增长放缓。毕竟，商业部门的紧张情绪是使这次复苏长时间处于低速状态的一个重要因素。但自上世纪90年代末的繁荣以来，公司还没有经历过当前广泛的需求强劲，而要改变这一趋势，远不止来自伊拉克的负面情绪。

由詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根