拖拉机供应的肥沃土壤 - 彭博社

作者：苏珊·罗比泰尔

对于越来越多的美国人来说，休闲农业和牧场经营——有机会园艺、骑马，甚至可能开设一个葡萄园——是从高压工作和城市生活中理想的休息方式。总部位于纳什维尔的零售商拖拉机供应（TSCO）正在利用这种对简单生活的渴望。

这家小众零售商起初是1940年代的邮购目录，现在在30个农村人口众多的州拥有475家门店，并希望在全国范围内扩大影响力。拖拉机已经成为满足农村生活方式的最大零售商，销售从户外动力设备和草坪工具到宠物食品、马具和牛仔工作服的各种商品。

农民和回归土地的城市及郊区居民并不是唯一关注的人。投资者们也对他们所看到的感兴趣。自2001年底收购破产竞争对手Quality Stores以来，拖拉机的增长速度非常快。2003年销售额达到14.7亿美元，比2002年增长23%，预计今年销售额将至少增长15%，达到约17亿美元。每股收益也预计将比2003年增长至少11%，达到1.66美元至1.69美元之间。

增长空间。

在第一季度——通常是其最弱的一季度——拖拉机的每股收益为9美分，而去年为5美分，收入增长21%。对于截至6月28日的第二季度，分析师预计将有更多的增长。拖拉机预计第二季度每股收益为69美分至71美分，收入为5亿美元至5.2亿美元。派珀·贾弗雷分析师迈克尔·考克斯最近将其第二季度每股收益预期上调至75美分，他表示，拖拉机的“强劲增长前景”和股价提供了一个买入机会。（派珀·贾弗雷在过去12个月内没有从拖拉机获得补偿。）

在52周的最高和最低价分别为45.82美元和23美元的情况下，Tractor的股票在6月4日收盘时为37.50美元，跟踪该股票的分析师们认为其有很大的上涨潜力。Cox对该股票给予了跑赢大盘的评级，目标价为51美元。

Avondale Partners的分析师Scott Petit则更加乐观。他预计第二季度每股收益约为77美分，这得益于全国范围内的良好天气条件和稳定的店内客流趋势。温暖潮湿的天气对Tractor在至关重要的春季销售季节是个利好，推动了骑乘割草机和其他户外动力设备的销售。（Petit的公司预计今年将为Tractor提供投资银行服务。）

今天的自耕农。

同店销售（至少开业一年以上的商店销售）在第一季度增长了12.4%，毛利率上升了两个基点，达到30.5%。然而，Tractor看到更多的肥沃土地。它计划在2004年开设52家新店，包括在加利福尼亚的三家试点店和在康涅狄格州的一家新店，这是其在新英格兰的第一家。Tractor的计划是到2005年底开设575个地点，包括沿西海岸和东北部的大量商店，目前在东北部有48家商店：纽约21家，宾夕法尼亚州27家。

一家销售牧场用品的商店在新英格兰似乎并不明显，但该连锁店押注于日益增长的更乡村生活方式的趋势不会减缓。“这是对城市扩张的反应，”Avondale的Petit说。根据农业部的数据，国家120万农场中有63%被归类为退休或爱好农场。

大型农场正在减少，只有小型农场——10到50英亩，年销售额低于10,000美元——数量在增加。根据2002年密歇根州农业部的普查数据，在拥有46家商店的Tractor公司，过去五年小型农场的数量增加了约22%。随着郊区的扩展，“一种全新的城市正在形成”，土地被划分为10英亩的牧场，Wedbush Morgan的分析师Gary Holdsworth表示。

喂养小动物。

同店销售增长看起来很有前景，连续三个季度达到了两位数，得益于新宠物食品和私人品牌服装线。Petit预计第二季度同店销售增长为8%，并指出Tractor应该能够轻松超越去年的数字。他对该股票给予市场表现优于大盘的评级，目标价为52美元。

在接下来的三年里，Holdsworth表示他对20%的平均盈利增长率充满信心。他认为2004年可能会稍低，因为与加速新店开业计划相关的成本。然而，他补充说，这些投资应该会在2005年和2006年为连锁店带来回报。

Tractor可以耕耘的另一个领域是宠物用品。它在2003年的销售中获得了32%的收入，约为4.7亿美元，来自宠物和牲畜产品。虽然Holdsworth表示该股票现在的估值已满（他给予持有评级，目标价为43美元），但他认为对宠物用品的快速增长需求可能会推动其上涨。“这是一个200亿美元的市场，Tractor的客户中有75%拥有猫或狗，而7%拥有马，”他说。（Wedbush从Tractor获得银行补偿费用。）

强劲的竞争对手。

土壤中的岩石？也许有一些。天气的剧烈变化可能对农场供应商的季度收益产生重大影响。Tractor 还必须保持其市场定位，让客户远离像沃尔玛（WMT）和西尔斯（S）这样的折扣商店。到目前为止，它通过将门店设在比竞争对手更偏远的地区，提供一般商店没有的商品选择，并专注于客户服务而取得了成功。例如，每家 Tractor 店都雇佣了一名焊工、一名牧场主和一名马主——这些专业人士在西尔斯是找不到的。

尽管沃尔玛在 Tractor 竞争的每个市场都有一家店，但 Tractor 销售的某些类型商品——从骑马设备和草坪拖拉机到皮卡车工具箱——比任何大型零售商，包括折扣巨头，卖得都要多。“在这个领域没有其他纯粹的运营商，”Piper Jaffray 的 Cox 说。

与沃尔玛展开激烈的价格战将是困难的，因为 Tractor 表示不会提供特价。Avondale 的 Petit 说，他没有看到 Tractor 为了与折扣商竞争而进行大幅降价的迹象。

回归现实。

该股票在过去三个季度的交易相对平稳。估值已经赶上了业绩，这在投资者情绪中得到了反映，BB&T Capital Markets 的分析师 Andrew Wolf 指出，Tractor 股票的市盈率为 23.1 倍，他预计 2004 年每股收益为 1.70 美元。他对该股票持有观望评级，但他认为今年晚些时候实现两位数的收益增长是现实的。（Wolf 预计 BB&T 将在接下来的三个月内为 Tractor 提供银行服务。）

将简单生活转变为盈利业务是拖拉机的游戏名称。许多投资者将关注这家零售商对回归自然生活方式的押注是否会获得回报。那些已经信服的人可能想现在就买入，期待他们的投资组合会蓬勃发展。

罗比塔尔 在纽约为《商业周刊在线》报道市场

编辑：帕特里夏·奥康奈尔