在好莱坞挖掘黄金 - 彭博社

在好莱坞，融资一部电影可能是一件棘手的事情。购买一家制片厂似乎也是如此。去年年底，当索尼影业娱乐（SNE）考虑收购米高梅公司时，这家好莱坞制片厂面临一个简单的问题：如何在不承担债务或稀释索尼股票的情况下达成交易，这两者都是其日本母公司所忌讳的。答案是：索尼寻求深口袋的私人股本公司，引入了普罗维登斯股权合伙公司和德克萨斯太平洋集团来为交易提供资金。现在，索尼正以其夏季英雄蜘蛛侠的速度行动。在5月27日完成尽职调查后，它可能在接下来的几周内提出高达50亿美元的报价。

快速的谈判突显了私人股本基金对娱乐行业的突然兴趣。直到现在，他们大多数人都避免进入好莱坞，因为好莱坞以其对削减奢华福利、膨胀薪水和大量跟随者的顽固抵制而闻名。但高额的开销正是金融买家所依赖的，尤其是在一个行业处于低迷状态且其公司价格便宜时。

此外，目前在电影或音乐行业中，来自“战略性”公司的竞争并不多——私人股本术语指的是在同一行业中竞标竞争对手的公司。由于其灾难性的AOL合并，时代华纳（TWX）正专注于扩展其有线电视系统。华特迪士尼（DIS）因管理不善而受到股东的攻击，而维亚康姆（VIA）则希望抛弃其问题儿童，百视达（BBI）。即使他们能够收购，许多人也会面临反垄断问题和其他监管麻烦。“萨班斯-奥克斯利法案是我们的无形合伙人，”普罗维登斯股权的首席执行官乔纳森·尼尔森说。“它抑制了董事会的冒险精神。”

所以，手握现金的私募股权基金正在涌向好莱坞。在这个过程中，这些公司——从寻求获得丰厚回报的富裕投资者那里筹集资金——可能会改变好莱坞的经济格局。考虑一下发生在3月2日的事情，那是前Seagram公司首席执行官埃德加·布朗夫曼（Edgar Bronfman Jr.）完成26亿美元收购华纳音乐集团的第二天。在他的私募股权支持者——普罗维登斯、托马斯·H·李合伙公司和贝恩资本的推动下——布朗夫曼裁减了1000名员工，合并了两个唱片公司，并将一些高管的七位数薪水削减了多达一半，每年削减超过2.5亿美元的开支。“为什么要等一天，当你可以立即做出改变？”李的董事总经理斯科特·M·斯佩林（Scott M. Sperling）说。

现金流

也许明天还会做出更激进的改变。华纳一直依赖其约100万首经典老歌的出版目录所产生的现金。因此，布朗夫曼在他的财务伙伴的推动下，想通过削减表现平平的艺人——摇滚乐队第三只眼盲（Third Eye Blind）是一个可能的选择——重新评估盈利艺人的分配方式，并重新制定发现新人才的高管的绩效目标来提高利润。“我认为有机会以不同的方式经营这项业务，”布朗夫曼在交易后告诉商业周刊。

很多人对此表示赞同。去年，有六家私募股权公司支持竞标者收购维旺迪环球（Vivendi Universal）的好莱坞和主题公园部门。他们输给了通用电气公司（General Electric Co.）的NBC部门，后者可能会出售其在公园的股份。现在，这些公司将目光投向了米高梅（MGM）。李和其他人围攻时代华纳董事长兼首席执行官理查德·D·帕森斯（Richard D. Parsons），因为他被认为对竞标米高梅感兴趣。帕森斯表示，在索尼决定其计划之前，他不会考虑出价。

直到最近，私募股权公司更倾向于购买拥有硬资产的媒体公司，例如电视台、电影院和能够产生可预测现金流的报纸。他们仍在购买这些公司。4月20日，科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨公司击败其他五家公司，以43亿美元收购了鲁珀特·默多克34%控股的DirecTV集团的卫星服务公司PanAmSat公司。普罗维登斯刚刚与黑石集团联合收购了拥有65家报纸（包括橙县注册报）和八家电视台的自由通讯公司。

相比之下，私募股权公司过去收购内容提供商时，交易虽然盈利，但却困难重重。去年年底，当波士顿的Audax私募股权公司以1.695亿美元将独立电影制片厂Artisan Entertainment出售给狮门娱乐时，为投资者带来了近六倍的收益。但这花费了七年时间和几次失败的尝试才实现。Artisan曾是一家家庭视频公司，在1999年凭借《女巫布莱尔》电影大获成功，但随后又尝试制作预算更高的影片，结果惨败，导致开支激增。最终，他们取消了首次公开募股的计划，并将公司交给了行业老手阿米尔·马林，他将员工人数削减近三分之一，缩减制作规模，并为出售做准备。“买家需谨慎，”Audax管理合伙人杰弗里·S·雷赫特警告道。

现在，越来越多的私募股权公司在一开始就与音乐和电影行业的老将达成交易。当前Seagram首席财务官布莱恩·C·穆利根为亿万富翁马文·戴维斯筹集了180亿美元的出价，试图收购维旺迪的制片厂和唱片公司时，他联合了凯雷集团、贝恩和德克萨斯太平洋公司为这笔交易提供资金。虽然出价失败，但穆利根的预测显示，真正的金矿是那些可以在DVD、在线以及最终无线技术上开发的旧电影和音乐。首次公开募股将产生大多数私募基金承诺给投资者的20%的年化回报。

如果索尼收购米高梅，米高梅现有的工作室和发行团队已经在运作，索尼的任务将会更简单。消息人士表示，计划是关闭米高梅的1000人发行和营销部门，保留大约50人在其电影制作部门。米高梅的电影，包括詹姆斯·邦德系列，将由索尼发行。这笔交易的主要驱动力是：米高梅拥有超过4000部电影的库，这些电影每年从DVD、有线电视和其他销售中产生约4.3亿美元的现金流——米高梅表示这一数字每年以超过20%的速度增长，因为新的数字技术和视频点播开始普及。现金流是为索尼的私人投资者带来丰厚回报的关键。

为了安抚其日本股东，索尼计划将米高梅作为一家独立公司运营，并将持有少数股权以保持公司的负债不入账。然而，该公司尚未为其财务合作伙伴制定退出策略，这些合作伙伴希望为他们的投资者带来丰厚回报。索尼可能在未来某个时候收购这些合作伙伴，或者如果母公司允许，通过首次公开募股将米高梅上市。私募股权投资者并不在乎，他们只想要回报。但如果他们赢得米高梅，关于如何奖励资金提供者的分歧可能会为好莱坞的另一个经典场景打开大门：一场激烈的打斗场面。

作者：罗纳德·格罗弗（洛杉矶）和艾米莉·索恩顿（纽约）与汤姆·劳里